摘要：伴隨宏觀經濟環(huán)境的變化,微觀企業(yè)債務水平過高、財務風險過大成為制約我國經濟發(fā)展的重要障礙。本文選取2007-2017年滬深兩市A股主板上市公司為研究樣本,理論分析并實證檢驗了高風險運營資產在宏觀經濟波動與債務結構之間的中介效應。研究發(fā)現(xiàn),宏觀經濟波動會通過企業(yè)高風險運營資產配置來影響其債務結構,融資約束使企業(yè)更傾向于使用商業(yè)信用而不是銀行借款來融通由高風險運營資產變化所導致的短期資金缺口。在經濟下行時期,高風險運營資產沉淀的資金更多通過商業(yè)拖欠來解決,導致微觀經濟主體融資困難。因此,政府應當致力于緩解企業(yè)間的商業(yè)拖欠,優(yōu)化企業(yè)債務結構。