摘要：文章構(gòu)建了一個銀行同業(yè)拆借市場的三期模型,為分析公開市場操作和利率走廊兩種貨幣政策工具提供了一個理論框架。理論分析發(fā)現(xiàn),公開市場操作和利率走廊都會影響拆借利率,但利率走廊穩(wěn)定拆借利率的效果要優(yōu)于公開市場操作。公開市場操作對拆借利率的影響大小取決于其是否被預(yù)期到,與基本面不一致的未預(yù)期到的公開市場操作會引起拆借利率的異常波動。而無論是預(yù)期到的還是未預(yù)期到的利率走廊,都能起到穩(wěn)定拆借利率的作用。但具有嚴格抵押要求的利率走廊會減弱政策效果,抵押溢價會導(dǎo)致拆借利率突破政策利率上限。數(shù)值模擬分析進一步證實了上述結(jié)論。