摘要：梳理國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中識(shí)別金融綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的7種方法,基于2012—2017年大型銀行、中小銀行、保險(xiǎn)公司和券商企業(yè)這4類上市金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù),比較了單個(gè)機(jī)構(gòu)和兩兩合成機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(由Black-Scholes模型估計(jì)),研究發(fā)現(xiàn):4類金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)均非常低,其中中小銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高;對(duì)于降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最有吸引力,中小銀行和證券業(yè)務(wù)的吸引力較低;保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)有較好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果。關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),通過對(duì)合成的全能銀行樣本的兩階段和三階段回歸分析發(fā)現(xiàn):商業(yè)銀行兼營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)降低對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的暴露,兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)會(huì)增加股市風(fēng)險(xiǎn)暴露和利率風(fēng)險(xiǎn)暴露,兼營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)降低股市風(fēng)險(xiǎn)暴露和利率風(fēng)險(xiǎn)暴露,但會(huì)增加匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露;整體而言,股票市場(chǎng)沒有對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)改變3種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的單位溢價(jià)要求,僅對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)心。