摘要：金融危機(jī)爆發(fā)以來,世界各國的貨幣政策傳導(dǎo)路徑均出現(xiàn)了不同程度的阻滯。因此,尋找貨幣政策傳導(dǎo)的阻滯點(diǎn)并提出政策建議,對(duì)于總結(jié)危機(jī)中貨幣政策實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的貨幣政策轉(zhuǎn)型具有重要意義。本文引入影子利率作為非常規(guī)貨幣政策的替代指標(biāo),基于歐洲央行與歐元區(qū)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),使用貝葉斯向量自回歸(BVAR)方法詳細(xì)解析了三條主要貨幣政策傳導(dǎo)路徑(貨幣渠道中的資產(chǎn)價(jià)格途徑、信用渠道中的銀行信貸渠道以及貨幣渠道中的匯率途徑)的傳導(dǎo)效果。結(jié)論顯示:非常規(guī)貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑與銀行信貸渠道發(fā)生了阻滯,沒有達(dá)到提升核心通脹率的目標(biāo),商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張導(dǎo)致了房地產(chǎn)業(yè)與股市的持續(xù)繁榮,資金脫實(shí)向虛的傾向明顯;非常規(guī)貨幣政策的匯率途徑通暢,匯率下降與凈出口上升拉動(dòng)產(chǎn)出的增加與價(jià)格水平的上漲,并對(duì)提高總需求與消費(fèi)有較好的推動(dòng)作用。通過發(fā)展金融市場與擴(kuò)張商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo),有可能形成資產(chǎn)泡沫并傷害商業(yè)銀行的正常經(jīng)營;由于各國不斷強(qiáng)化貨幣政策的匯率傳導(dǎo)效果,應(yīng)當(dāng)警惕貿(mào)易摩擦與匯率沖突,提前做好預(yù)案,適時(shí)調(diào)控匯率與進(jìn)出口策略,在減小貿(mào)易爭端的基礎(chǔ)上促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。