摘要：本文基于二次變差和二次冪變差的方法，將股票價(jià)格按平滑程度劃分為交易日內(nèi)連續(xù)部分、日內(nèi)跳躍部分和非交易時(shí)間隔夜部分，采用中國(guó)A股市場(chǎng)2001年1月至2016年7月的高頻數(shù)據(jù)，分別估計(jì)個(gè)股的日內(nèi)連續(xù)、日內(nèi)跳躍和隔夜跳躍等三個(gè)類型的Beta，考察不同類型Beta的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)情況。經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，采用單因素和雙因素排序分組時(shí)，我國(guó)A股市場(chǎng)存在較強(qiáng)的低Beta異象，低Beta異象主要是日內(nèi)收益跳躍部分引起的。控制了反轉(zhuǎn)異象、特質(zhì)波動(dòng)率異象、最大日收益效應(yīng)后，低Beta異象依然是顯著的。但是，控制了流動(dòng)性和換手率后，Beta的系數(shù)變得不再顯著，說(shuō)明在一定程度上我國(guó)股票市場(chǎng)的低Beta異象可以被流動(dòng)性異象和換手率異象解釋。