引入國債期貨合約能否發(fā)揮現(xiàn)貨市場穩(wěn)定效應?--基于中國金融周期的研究視角
作者：張宗新; 張秀秀 復旦大學金融研究院; 上海200433
摘要：我國國債期貨市場能否發(fā)揮穩(wěn)定現(xiàn)貨市場功能,金融周期風險是否會改變國債期貨市場對現(xiàn)貨市場波動的影響,是投資者實施風險管理和監(jiān)管部門構(gòu)建市場穩(wěn)定機制的重要依據(jù)。本文通過信息傳遞機制和交易者行為兩個維度探析國債期貨市場發(fā)揮穩(wěn)定功能的微觀機理,分析金融周期風險對衍生工具穩(wěn)定功能的影響,解析引入國債期貨合約能否緩解金融周期波動對國債市場沖擊,同時關(guān)注我國國債期貨交易機制改進與現(xiàn)券波動關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):(1)我國國債期貨市場已實現(xiàn)抑制現(xiàn)貨市場波動的功能,金融周期風險會引發(fā)現(xiàn)貨價格波動,國債期貨市場能夠降低金融周期的波動沖擊;(2)改善現(xiàn)貨市場深度和套保交易是國債期貨市場發(fā)揮穩(wěn)定功能的微觀路徑,國債期貨市場增進國債預期交易量流動性、減弱非預期交易量干擾,金融周期低波動區(qū)間套保交易穩(wěn)定作用受到抑制;(3)國債期貨投機交易和波動溢出效應助長現(xiàn)貨市場波動,正負期現(xiàn)基差對國債波動影響具有非對稱特征。
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