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論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯(lián)系更為緊密，也使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求，隨著新興經(jīng)濟體的崛起，改革現(xiàn)行國際貨幣體系的呼聲日益高漲，再次對國際貨幣體系進行改革已勢在必行。
前言
金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分，是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，國際金融市場規(guī)模擴大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當爆發(fā)金融危機時，金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深，特別是發(fā)展中國家，在這一過程中處于更加弱勢的地位，極易受到攻擊。20世紀八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機的爆發(fā)，西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入衰退期，世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應的話語權，因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大，改革的呼聲也更加高漲，發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音，改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動，尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來，跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊，并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后，當短期國際性資本大批逃離該國時，又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的，這時，外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩，而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外，國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備，但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發(fā)展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲備的管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差，迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺，而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導致國際收支調節(jié)混亂。多元化的國際收支調節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節(jié)方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)外，其他幾種調節(jié)方式都由逆差國自行調節(jié)，并且國際上對這種自行調節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化，他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系，轉移到了維持貨幣的自由匯兌，因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能，無需過多干預。這樣，當部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時，由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡，逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設了具有超主權貨幣性質的特別提款權，以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷，也為調節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險，增強危機處理的能力。因此，當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用，實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調控，這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制，應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調整份額，以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應對危機。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體，理應發(fā)揮更重要的作用，但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變，使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化，因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍，強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時，不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力，還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織，應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時，國際貨幣基金組織有義務對成員國內經(jīng)濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時，還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強國際金融合作，改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件，同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時，世界上主要貨幣的匯率大幅度波動，為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風險和成本，也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此，發(fā)達國家應主動擔起責任，最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調，這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎。從國別上看，這種合作與協(xié)調主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調發(fā)達國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達國家之間應經(jīng)常相互協(xié)調與溝通，共同承擔起應有的國際責任，并以積極的態(tài)度，加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作，以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關系。在支持發(fā)達國家經(jīng)濟增長的同時，更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎上，加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作，共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑，以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外，從加強合作的領域看，還應加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調。
(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下，建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度，公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動，特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉移到管理不嚴的離岸避稅港，以便規(guī)避國內的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此，對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內容。 轉貼于
主要參考文獻
[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學，2006.
[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟研究，2009.2.
[3]周文貴等.國際貨幣體系論.中山大學出版社，2003.
論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯(lián)系更為緊密,也使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求,隨著新興經(jīng)濟體的崛起,改革現(xiàn)行國際貨幣體系的呼聲日益高漲,再次對國際貨幣體系進行改革已勢在必行。
前言
金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入衰退期,世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導致國際收支調節(jié)混亂。多元化的國際收支調節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)外,其他幾種調節(jié)方式都由逆差國自行調節(jié),并且國際上對這種自行調節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調整份額,以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經(jīng)濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強國際金融合作,改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調,這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎。從國別上看,這種合作與協(xié)調主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調發(fā)達國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達國家之間應經(jīng)常相互協(xié)調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態(tài)度,加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關系。在支持發(fā)達國家經(jīng)濟增長的同時,更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展,注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調。
(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規(guī)避國內的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內容。
主要參考文獻:
[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.
[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟研究,2009.2.
論文摘要：全球性經(jīng)濟危機爆發(fā)，影響了世界及我國的經(jīng)濟基本面及經(jīng)濟制度，給我國經(jīng)濟政策帶來影響、挑戰(zhàn)和啟示，但也為人民幣國際化帶來了機遇。
2008年9月底美國爆發(fā)的金融危機。通過金融間現(xiàn)代化交易鏈條迅速發(fā)展成為全球性金融危機。
一、金融危機的影響
(一)危機對全球經(jīng)濟基本面的影響
這次危機來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機構或破產或整合。大量實體企業(yè)或破產或重組，生產銷售困難，產品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國財政稅收銳減。進出口貿易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復蘇難度相當大。
我國的經(jīng)濟體系和外匯儲備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國投資和直接貿易比重較大，同他國大量貿易和投資往來用美元結算。使我國經(jīng)濟緊緊地綁架在美國的經(jīng)濟戰(zhàn)車上?；趹獙鹑谖C的次優(yōu)選擇，到2008年底我國外匯儲備達，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產達1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機先后使我國主權基金投資、銀行及理財公司投資、大型實體企業(yè)并購或套保投資等直接損失達2000億美元以上，導致幾家大型企業(yè)高管更替，社會就業(yè)難度增大。
(二)危機對全球經(jīng)濟金融制度影響
1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強勢美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。
2、直接挑戰(zhàn)美國長期全球性擴張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。
3、將引起國際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個全新的國際貨幣體系和金融秩序。
4、將對任意國際貨幣主權國的財政收支、國際收支預算，經(jīng)濟上“擴張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產生影響。
5、危機后新型經(jīng)濟體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩(wěn)定與堅挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經(jīng)濟的發(fā)達與否，更重要是同自身實體經(jīng)濟健康發(fā)展、實體規(guī)模與產出量、外匯儲備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲備量休戚相關。
二、危機為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來的機遇和啟示
(一)經(jīng)濟增長模式必須轉變
改革開放以來我國整體技術和產業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟大國的“資本+制造產業(yè)”在我國轉移，帶動了我國貿易高速增長，也使得我國外向型經(jīng)濟依存度高達60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務業(yè)上游產業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿易的比較優(yōu)勢條件低，人民幣對各主要通幣比價低。我國總體經(jīng)濟中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農業(yè)生產資料都源于原生礦產資源，相當大比例源于我國。盡管外匯儲備相當大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災，自然環(huán)境惡化，農產品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經(jīng)濟增長模式。發(fā)展成以內需為主和以提升產品核心技術出口為重點相結合的模式。
(二)危機為人民幣國際化提供了機遇
危機再次暴露了國際貨幣體系設計上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴張政策、超前消費政策造成流動性泛濫帶來的現(xiàn)實危害和潛在的風險。美元的信用風險使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。
人民幣國際化提上日程。當今我國的經(jīng)濟規(guī)模、貿易總額、外匯儲備、經(jīng)濟發(fā)展水平在國際上已占重要地位。對全球貿易和資本流動已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對我國經(jīng)濟造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國家經(jīng)常項目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個國家進行了總額達6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進雙方進出口貿易，有效防范美元匯率波動風險，另一方面為人民幣國際化提供了基礎。人民幣國際化有利于促進我國貿易、減少外匯儲備風險、提升國際地位，當然也對我國的經(jīng)濟、貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。我國應充分調查研究、推行試點，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結算網(wǎng)點建設。
1、試點和推廣人民幣計價的國際收支結算制度。先進行清算制度、組織機構、渠道網(wǎng)絡建設。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機構、實體企業(yè)在我國發(fā)行人民幣債券等向貿易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機構間的人民幣跨境清算渠道、結算網(wǎng)點等的建設。
2、加大雙邊關系中人民幣與他國貨幣兌換業(yè)務，既直接推動進出口貿易又避免美元匯率波動風險，還推動人民幣國際化結算業(yè)務的發(fā)展。
3、實行一定范圍內國際交往經(jīng)常項目和資本項目下人民幣可自由兌換。
4、健全我國的國民經(jīng)濟核算體系，堅持量入為出原則不動搖。保持財政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。
5、加強對廣義金融市場規(guī)范建設和監(jiān)管，嚴控異常資本項目流動。打擊惡意投機炒作和洗錢犯罪。
論文關鍵詞：國際貨幣體系,特里芬難題,特別提款權,超主權貨幣
國際貨幣體系是在國際經(jīng)濟交往過程中，用于調節(jié)各國貨幣金融關系的一整套國際原則、規(guī)定、制度安排與組織形式。完善的國際貨幣體系不僅能為各國經(jīng)濟發(fā)展提供良好的環(huán)境和制度保證，促進世界貿易與資本流動，而且可以讓世界各國更充分、更公平的分享國際分工與合作的利益，推動世界經(jīng)濟順利發(fā)展。國際貨幣體系是國際經(jīng)濟關系發(fā)展的產物。它隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國際貨幣金融關系的深化，不斷的調整和改革。
國際貨幣體系先后經(jīng)歷了金本位制、金匯兌本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系。國際貨幣體系改革的歷程，在一定程度上可以說就是國際儲備貨幣不斷演進、發(fā)展的過程。國際貨幣體系改革的核心是國際儲備貨幣的選擇。“特里芬難題”(Triffin Dilemma)是國際金融專家羅伯特·特里芬（Robert·Triffin）20世紀50年代末提出的。他認為，以一國貨幣作為國際清償手段和儲備資產的國際貨幣體系具有難以解決的內在矛盾：其它國家需要通過對該國國際貿易逆差買入該國貨幣，增加本國的國際儲備 (即國際清償能力)，這必將造成該國逆差、貨幣信用下降，動搖該國貨幣作為國際儲備資產的基礎；反之，該國若要維持本國國際收支平衡、穩(wěn)定幣值，其它國家國際儲備規(guī)模又將受到限制，導致其國際清償能力不足，影響到國際貿易與世界經(jīng)濟的增長。以單一貨幣作為國際結算和儲備貨幣的貨幣體系面臨清償能力和貨幣信用的兩難選擇。
二、特里芬難題與美國次貸危機的爆發(fā)
特里芬難題是針對布雷頓森林體系提出的，但它同樣揭示了牙買加體系下隱含的內在矛盾，解釋了以“次貸危機”為導火索的本次金融危機的爆發(fā)與蔓延。牙買加體系的一個特點是國際儲備呈現(xiàn)出多元化的趨勢，但就目前情況而言，美元在各國的儲備中所占份額仍是最高的。其他國家儲備美元數(shù)量越多，美國對外的負債或赤字就越大。國際市場上美元流動性過剩。同時，為了彌補財政赤字、刺激本國經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲實施擴張性貨幣政策，2001年1月到2003年6月連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率，擴大貨幣供應量。貨幣的擴張和低利率的環(huán)境降低了借貸成本，促使購房者數(shù)量大量增加。眾多投資者投資于房地產市場，導致了房價連續(xù)上升。標準普爾公司（Standardandpoors）的有關數(shù)據(jù)顯示，從2000年1月到2006年6月，美國前10大城市(1O-citycomposite，CSXR)房價指數(shù)從100上升到226，上漲了約l26％，在歷次上升周期中漲幅最大。高房價帶來了高收益，吸引了大量投資者購入房屋以期升值。這些購房者的購房目的不是個人居住，而是為了出租或出售。房價的大幅上漲和購房投資構成了交互性推動。過度的擴張性貨幣政策導致了通貨膨脹，資產價格出現(xiàn)泡沫。
美元在國際市場上的流動性過剩及其自身的通貨膨脹，最終導致了美元的貶值和國際地位的下降。為了維護美元匯率的穩(wěn)定，保持其在國際貨幣體系中的主導地位，美聯(lián)儲轉而采取緊縮性貨幣政策，自2004年6月連續(xù)17次提高聯(lián)邦基金利率，試圖回收美元流動性。隨著聯(lián)邦基金利率的不斷上調，房屋貸款利率也不斷升高，到2007年已達6.7％。還款利率上升，還款支出大幅增加，加重了貸款購房者的還款負擔。由于次級貸款還款人還款能力有限，還款違約開始增加，到期未付率自2006年二季度起的11%升至2008年一季度的l9％。貸款利率上升，同時也導致購房者大幅減少，房地產市場開始降溫。2006年，美國房地產市場出現(xiàn)下行趨勢。2006年6月到2008年7月，房價指數(shù)從226下降到l78，下降了約21％。房貸違約率的上升和房地產市場的低迷，對金融業(yè)和原材料市場、勞動力市場形成了一系列沖擊。美聯(lián)儲在回收流動性的同時，擠破了資產泡沫，最終引發(fā)了全球性的金融危機。
事實證明，依靠單一主權國家貨幣來充當國際清償能力的貨幣體系必然會陷人“特里芬難題”，具有內在的不可克服的矛盾。我們認為，未來的國際貨幣體系的基礎貨幣，不是某一個中心國家的貨幣，而更應當是多個國家的貨幣所組成的“一籃子”貨幣，是一種“超主權”儲備貨幣。
三、特別提款權作儲備貨幣是國際貨幣體系改革的方向
特別提款權自1970年1月正式開始發(fā)行以來，定值方式經(jīng)過了一系列的演變。最初，定值為0.888671克純金，即當時1美元的價值。1973年布雷頓森林體系崩潰后，特別提款權開始以一籃子貨幣定值，籃子貨幣的組成是過去5年它們在國際貿易和金融體系中相對重要性的反映。1980年起，特別提款權根據(jù)1975年到1979年世界最大的五個商品和勞務出口國的貨幣定值，并規(guī)定每五年調整一次。目前，特別提款權的構成是2006年確定的，籃子貨幣計價資產是44％的美元、34％的歐元、日元與英鎊各11％。特別提款權具有天然的“一籃子”貨幣的性質，而這正是今后國際儲備貨幣的改革方向。
特別提款權做國際儲備貨幣具有天然的優(yōu)勢，但就其本質而言是一種信用資產，要成為主要的國際儲備資產還需要進一步完善。
首先，拓展特別提款權的使用范圍。完善特別提款權的貨幣功能使之成為能直接對外支付的交易媒介。一是減少、取消限制特別提款權使用和交易的規(guī)定；二是增強特別提款權的流動性，允許官方部門和私人部門之間相互轉讓特別提款權，鼓勵私人部門持有和使用特別提款權，消除流通障礙。特別提款權只有能夠在世界貿易中自由廣泛使用，才能逐步發(fā)展為國際貨幣，其價值才能由市場來決定，國際貨幣基金組織也才能逐步具有世界性中央銀行的職能。
其次，提升國際貨幣基金組織的權威性。二戰(zhàn)以后美國一直在國貨幣體系中處于主導地位。盡管19世紀60年代起美國開始逐漸衰落，但其在國際貨幣體系中的地位沒有發(fā)生根本性的變化。特別提款權的推行和擴大使用，會在根本上動搖美國在國際貨幣體系中的主導地位。因此特別提款權作用的進一步擴大，意味著各國，特別是美國，放棄部分貨幣主權。這需要有相關國家的支持與合作，也同樣依賴于國際貨幣基金組織作為世界性中央銀行權威地位的確立。
第三，增加發(fā)展中國家特別提款權份額。對于國際儲備貨幣的發(fā)行國家而言，其持有的國際儲備除了特別提款權和黃金之外，還有包括其本國貨幣，儲備充足。其它國家，特別是發(fā)展中國家，國際儲備則相對緊缺。增加發(fā)展中國家特別提款權份額，有利于增強其國際購買力、提高其籌資能力。這對于預防債務危機，促進國際貿易、深化國際分工，以及穩(wěn)定國際金融局勢都有著長遠意義。
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論文關鍵詞：經(jīng)濟全球化;國際經(jīng)濟組織;主權; 發(fā)展中國家國際經(jīng)濟組織是伴隨著經(jīng)濟全球化進程，在國際 組織大發(fā)展的形勢下壯大起來的。
第二次世界大戰(zhàn)結束后，隨著經(jīng)濟全球化浪潮的加速，國際社會政治經(jīng)濟關系日益密切，世界進入相互依賴時代，推動了國際組織突飛猛進的發(fā)展。其中國際經(jīng)濟組織發(fā)展更為迅速，關貿總協(xié)定、世界銀行、國際貨幣基金組織都產生于二戰(zhàn)結束后。冷戰(zhàn)后的1995 年成立的、有“經(jīng)濟聯(lián)合國”之稱的世界貿易組織，其勢力不斷發(fā)展壯大，更標志著國際經(jīng)濟組織的發(fā)展進入到新的階段。當前，國際經(jīng)濟組織對國際社會經(jīng)濟事務的影響也日益擴大，對發(fā)展中國家主權的影響惹人注目。為此，本文擬對國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權影響的層次結構、職能范圍和影響的二重性進行探討。 一、國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權影響的層次結構經(jīng)濟全球化時代的國際經(jīng)濟組織及其規(guī)則非常顯著地侵入發(fā)展中國家的主權領地內，它對發(fā)展中國家的主權從三個層面上形成影響。 1.最高層次的全球性經(jīng)濟組織(協(xié)定)的影響 世界范圍內的國際經(jīng)濟協(xié)調是由全球性的國際經(jīng)濟組織負責的，例如，世界貿易組織、世界銀行、國際貨幣基金組織等。尤其是世界貿易組織，其職能已不僅僅是協(xié)調國際貿易，而且?guī)缀醢ㄋ械氖澜缃?jīng)濟活動。參加世貿組織的發(fā)展中國家在國內外經(jīng)濟政策的制定和實施過程中，都必須嚴格遵守世界貿易組織的有關規(guī)則，把許多經(jīng)濟主權讓渡給世貿組織。這從最高國際層面上影響到發(fā)展中國家主權的行使。
2.中間層次的區(qū)域性經(jīng)濟組織和協(xié)定的影響 作為經(jīng)濟全球化組成部分的區(qū)域集團化，是當今世界經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特征。根據(jù)世界貿易組織統(tǒng)計，截至2001 年底，世貿組織得到通知的區(qū)域經(jīng)濟組織有200 多個，其中150 多個組織的協(xié)議仍在生效。 幾乎所有的WTO 成員都參加了一個區(qū)域經(jīng)濟一體化協(xié)議，有些WTO 的成員甚至成為10 多個區(qū)域一體化協(xié)議的成員。目前，絕大多數(shù)發(fā)展中國家參加了區(qū)域經(jīng)濟一體化組織，這些組織對發(fā)展中國家的經(jīng)濟主權也在區(qū)域范圍內進行限制和約束，而且這種約束和限制比經(jīng)濟性世貿組織更強。 3.最低層次的雙邊組織和協(xié)定 對于那些涉及兩個國家的國際經(jīng)濟問題的解決，單獨依靠其中一國的調節(jié)是不能發(fā)揮作用的，需要通過雙方的組織(協(xié)定)來協(xié)調，參加這些雙邊協(xié)定的發(fā)展中國家，在雙邊協(xié)定和組織生效后，就必須遵守有關協(xié)議，從而使本國主權受到一定的約束和限制。 例如，中國加入WTO 之前的中美最惠國待遇協(xié)定;2003 年6 月中俄兩國簽署石油管道的能源利用協(xié)定，這些都是裁定協(xié)定兩國之間分歧、矛盾的準則，使兩國主權受到一定的約束和限制。隨著經(jīng)濟全球化的進一步發(fā)展，發(fā)展中國家參與全球性、區(qū)域性及雙邊性組織(協(xié)定)的狀況日益增多。這種狀況從高中低三個層次對發(fā)展中國家主權的影響越來越大。 二、國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權影響的職能范圍 在經(jīng)濟全球化進程中，國際經(jīng)濟組織對參與其中的發(fā) 展中國家的主權從多方面進行限制，也就是發(fā)展中國家主權的內外經(jīng)濟職能從多方面有限度地(根據(jù)協(xié)定)轉移到國際性、區(qū)域性或雙邊國際經(jīng)濟組織中。
1.經(jīng)濟法規(guī)、經(jīng)濟原則、經(jīng)濟制度的創(chuàng)建職能 過去經(jīng)濟法規(guī)、經(jīng)濟原則、經(jīng)濟制度的設立都是一國主權范圍內的事，發(fā)展中國家把其看作是主權不受侵犯的重要體現(xiàn)。但是，在經(jīng)濟全球化條件下，發(fā)展中國家這種主權職能部分轉移到國際經(jīng)濟組織中，國內經(jīng)濟政策法規(guī)、國內的經(jīng)濟體制要同國際接軌，發(fā)展中國家要執(zhí)行國際經(jīng)濟組織制定的經(jīng)濟法規(guī)、經(jīng)濟政策，甚至經(jīng)濟體制的市場化程度都要得到國際社會的承認。例如：加入WTO 的發(fā)展中國家必須接受WTO 規(guī)則體系，其中包括有《關貿總協(xié)定》在內的20 多個具體領域的協(xié)定、議定書、決定、諒解等。
WTO 調整的領域從傳統(tǒng)的貨物貿易發(fā)展到服務貿易，從關稅減讓發(fā)展到非關稅壁壘的限制和拆除。發(fā)展中國家國內制定的法規(guī)政策若與此有抵制的必須限期拆除。 2.監(jiān)管職能 一般來講，發(fā)展中國家有關制度的實施都是由本國政府執(zhí)行的，是本國政府主權范圍的事情，包括進出口關稅的減讓、國內貿易政策的透明化等。但是，在經(jīng)濟全球化條件下，發(fā)展中國家的這些監(jiān)管職能轉移到國際有關經(jīng)濟組織中去，由這些組織根據(jù)有關法則進行監(jiān)督。例如：在經(jīng)濟方面，GATT、WTO 都有自己一套有效的監(jiān)督懲罰機制。這種機制實質上侵蝕了一部分國家的經(jīng)濟主權，由于其規(guī)則由西方發(fā)達國家制定，發(fā)展中國家受到的主權侵害更為嚴重。[ ZHLzwCom] 3.解決爭端職能 在國際社會中，發(fā)展中國家解決國家間的經(jīng)濟利益矛盾是在國家政府間協(xié)商的。但是，隨著經(jīng)濟全球化的進一步發(fā)展，國際間的經(jīng)濟交往擴大，不同國際主體之間的經(jīng)濟爭端增多，日益復雜化，因此，國家主權范圍內調節(jié)的局限性突現(xiàn)，國際經(jīng)濟組織開始介入發(fā)展中國家的有關國際爭端，代行某些國家主權職能。
世界貿易組織在關于解決爭端的規(guī)則與程序中，全面規(guī)定了其解決爭端的政治方法(包括協(xié)調、斡旋和調解)、法律方法(包括專家組審議和上訴)、裁決的執(zhí)行與監(jiān)督、救濟辦法等，還專設了爭端解決機構(DSB)。世界貿易組織在爭端機制解決上有突出的三點要求：其一，DSB 的裁決具有約束力;其二，有一常設上訴機構，受理關于法律問題的上訴;其三，世界貿易組織成員應當對違犯規(guī)則事件在多邊爭端機制下尋求救濟，在裁決不能得到實施時可采取補償和交叉報復的制度。世界貿易組織的爭端解決機制適用于該體制所管理的一切協(xié)議和決定，沒有例外(P150)。 世界貿易組織解決爭端具有安全、可預見、執(zhí)法權威性等特征，從某種意義上代替了國家主權的經(jīng)濟職能，這將對發(fā)展中國家成員國的國家主權產生影響。世界貿易組織在成立后的前6 年，受理了200 多件貿易糾紛，其中大部分發(fā)生在發(fā)展中國家和西方發(fā)達國家之間，既有保護發(fā)展中國家權益的好的結果，也有損害發(fā)展中國家經(jīng)濟主權的不良后果。這些解決爭端的機制在區(qū)域性經(jīng)濟組織中也存在。
例如，在發(fā)展中國家參加的北美自由貿易區(qū)組織中，就存在一個受理國家之間爭端的制度，而且還平行地設有一個解決投資者和成員國之間爭端的制度。在亞洲，作為區(qū)域經(jīng)濟一體化組織的東南亞國家聯(lián)盟，在1996 年6 月也成立了一個解決東盟各國內部貿易糾紛的仲裁機構。所有這些解決爭端機構的設立都在不同程度上影響發(fā)展中國家主權職能的發(fā)揮。 三、國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權影響的二重性目前，對于經(jīng)濟全球化中國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權影響的認識，有一種較普遍的觀點，就是意識到了挑戰(zhàn)、侵蝕和沖 擊等負面作用的嚴峻性。這從一個方面反映出經(jīng)濟全球化進程中，發(fā)展中國家主權處于不利地位的事實。但是，我們認為這還不夠，國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權的影響(第3頁)還有另一面，即積極的一面，由于和國際經(jīng)濟體制接軌，加入國際經(jīng)濟組織也有利于發(fā)展中國家主權增強。我們把這兩個方面的作用稱作二重性。具體來講： 1.國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權的積極作用這種積極作用是促使發(fā)展中國家積極參與經(jīng)濟全球化，積極加入國際經(jīng)濟組織的動機之一。
主要表現(xiàn)在：其一，平臺作用。一個是國際經(jīng)濟組織為發(fā)展中國家在經(jīng)濟主權受到傷害時，提供了解決爭端的場所。例如，加入世貿組織前，中美之間的貿易糾紛通過兩國政府談判解決。由于中國是處于弱勢的經(jīng)濟實體，結果中國做出的讓步很大，有的甚至傷及國家的經(jīng)濟政治權益。美國常常以中美經(jīng)貿關系同中國人權掛鉤來威脅中國。中國加入世貿組織后，雖然中國同美國等西方發(fā)達國家的貿易糾紛、反傾銷爭端增多，但是在世貿組織的框架內，中國勝訴的次數(shù)也不斷增多。 另一個是，在發(fā)展中國家組成的區(qū)域性經(jīng)濟組織內，發(fā)展中國家貿易爭端機制的設立，提高了區(qū)域內發(fā)展中國家減少貿易摩擦，集體行使國家主權的能力，某些國家主權的平等讓渡，獲得了更大的國家權益，對發(fā)展中國家主權的行使也是有積極作用的。
其二，提升作用。由于歷史和現(xiàn)實原因，發(fā)展中國家的國家建設存在著許多問題，其國家的政治經(jīng)濟等內外職能存在著許多不適應經(jīng)濟全球化發(fā)展的方面，例如，市場經(jīng)濟管理措施的缺陷，政府過多干預經(jīng)濟活動等，影響了國家主權的行使。發(fā)展中國家加入國際經(jīng)濟組織后，就必須同國際上先進的市場管理規(guī)則接軌，廢除不符合國際慣例的法規(guī)、政策和制度，這固然會限制主權的作用，但同時也會使發(fā)展中國家拋棄原來舊的或存在缺陷的政策、法規(guī)和體制，接受國際上流行的政策、法規(guī)和體制，從而強化國家上層建筑同經(jīng)濟基礎、生產力的適應性，有利于提升國家主權的行使能力。其三，保護作用。盡管西方發(fā)達國家在國際經(jīng)濟組織中利用主導地位對發(fā)展中國家基本主權進行限制和侵蝕，但是由于發(fā)展中國家自身維護主權的斗爭及其在國際經(jīng)濟組織中力量的增強，在國際經(jīng)濟組織中也有一些保護發(fā)展中國家利益的條例。
例如，世界貿易組織就有關于發(fā)展中國家市場準入和保護弱勢產業(yè)的條款，發(fā)展中國家可以以此保護自己的民族產業(yè)。中國在加入世界貿易組織的談判中，就以發(fā)展中國家的身份，對自己的弱勢產業(yè)進行保護，例如，對汽車工業(yè)、農業(yè)等就采取了保護性的措施。在實踐中，一些國際經(jīng)濟組織也對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展進行了支持，如世界銀行、國際貨幣基金組織向發(fā)展中國家提供了大量的官方發(fā)展基金。尤其是作為世界銀行“軟貸款窗口”的國際開發(fā)協(xié)會，主要以最貧窮的發(fā)展中國家為貸款對象，向這些國家提供長期低息的貸款，以促進它們的經(jīng)濟發(fā)展。該協(xié)會在全球反貧困斗爭中發(fā)揮著關鍵作用。GATT、WTO 屬下的各項多邊協(xié)定，也規(guī)定了不少對發(fā)展中國家成員的特別措施。
所有這些都對發(fā)展中國家主權產生了積極的影響。 2.國際經(jīng)濟組織對發(fā)展中國家主權有侵蝕作用西方發(fā)達國家是經(jīng)濟全球化的主導力量，也在國際經(jīng)濟組織中占據(jù)優(yōu)勢地位，它們往往用這種優(yōu)勢侵蝕發(fā)展中國家的主權。主要方法有：其一，規(guī)則侵蝕。西方發(fā)達資本主義國家是國際經(jīng)濟組織的創(chuàng)始國，也是規(guī)則的制定者，他們利用其地位制定的規(guī)則，有利于西方發(fā)達國家而不利于發(fā)展中國家，使發(fā)展中國家一開始就在國際經(jīng)濟組織中處于不平等地位，發(fā)展中國家的主權在先天就受到限制。其二，實力侵蝕。在國際經(jīng)濟組織的實踐中，發(fā)言權的多少往往以經(jīng)濟實力做后盾。例如，在世界銀行、貨幣基金組織中，就是以資金多少決定其投票決策權。因此，在國際經(jīng)濟生活中，國際經(jīng)濟組織往往成為西方發(fā)達國家為自己利益侵蝕發(fā)展中國家主權的工具。有人指責IMF 或其他國際金融組織制訂的不合理的資金實施方案，導致了20 世紀90 年代墨西哥和亞 洲的金融危機，在這些危機中它們是真正的“幕后元兇”。其三，附加侵蝕。在經(jīng)濟全球化中，發(fā)展中國家由于資金短缺，為了經(jīng)濟發(fā)展需要，就向世界銀行、國際貨幣基金組織請求幫助。但是，這些國際經(jīng)濟組織在援助中提出了許多附加條件。這些附加條件不僅僅侵蝕了發(fā)展中國家的經(jīng)濟主權，甚至傷害了其政治主權。例如，國際貨幣基金組織的任務只是監(jiān)督國際貨幣體系，如今卻通過多方面的活動使世界經(jīng)濟納入自己的軌道運轉(P58)。
論文摘要:文章選取美國儲貸危機、北歐危機及日本金融危機作為研究對象進行比較分析，指出政府的救助措施將對美國金融危機的治理起著至關重要的作用，為美國政府救助方案的實施提供理論上的支持。
一、美國金融危機的性質探討
《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》將金融危機定義為“全部或部分金融指標——短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期的惡化?！?/p>
根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟展望1998》中的分類，金融危機大致可以分為以下四大類：(1)貨幣危機。當某種貨幣的匯率受到投機性襲擊時，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當局擴大外匯儲備，大幅度地提高利率。(2)銀行業(yè)危機。銀行不能如期償付債務，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個銀行系統(tǒng)的危機。(3)外債危機。一國內的支付系統(tǒng)嚴重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權債還是私人債等。(4)系統(tǒng)性金融危機?？梢苑Q為“全面金融危機”，是指主要的金融領域都出現(xiàn)嚴重混亂，如貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機的同時或相繼發(fā)生。
根據(jù)IMF的分類，我們知道，美國目前的狀況正符合第二種分類。美國的金融危機是由提供次級住房貸款的金融機構以及投資銀行等金融機構的破產、接管所致，因此我們將美國這次次貸危機引發(fā)的金融危機定性為銀行業(yè)危機。
二、歷次重大銀行危機的比較研究
根據(jù)上述的分析，我們更加關注美國金融危機與歷次銀行業(yè)危機的比較。我們發(fā)現(xiàn)這次危機與美國1987年的儲貸危機、1990年代的北歐危機以及日本金融危機頗有相似之處，與它們比較更加可行。原因是這幾次歷史上的銀行業(yè)危機的演變過程與美國金融危機更為相似，都是源于房地產泡沫的銀行業(yè)危機。
(一)危機發(fā)生的原因比較分析
危機發(fā)生之前，這些國家的經(jīng)濟都處于一段黃金時期，房地產蓬勃發(fā)展，需求增長迅速，也由此使市場產生過度樂觀的情緒。而其后經(jīng)濟增速下滑和房地產周期下行亦成為觸發(fā)危機的導火索。最后實體經(jīng)濟則承受樓市泡沫破滅和金融危機的雙重打擊而陷入衰退。
監(jiān)管當局不恰當?shù)姆潘晒苤剖剐刨J過度擴張，金融體系風險敞口增大。儲貸危機始于1980年—1981年政府鼓勵儲貸機構對房地產發(fā)放貸款。而2004年起資產支持證券的爆發(fā)式增長和政府大力推行次級房貸危機埋下伏筆，二者均使得房貸市場迅速膨脹。
一、匯率制度與經(jīng)濟增長
一般來說，固定匯率制度的支持者認為，長期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的
預期，為國內外投資者的決策制定提供一個確切的基礎，促進國際貿易和跨國投資的發(fā)展；而未來匯率變動的不確定性會對投資決策制定產生負面影響，從而在一定程度上制約國際貿易和投資。雖然企業(yè)可以在遠期外匯市場上和期貨市場上進行對沖操作以規(guī)避風險，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國家中，由于外匯市場不成熟，套利渠道的相對缺乏，它們在浮動匯率面前尤其顯得束手無策。極端的易變性意味著貨幣錯配（currency misalignment）仍然發(fā)生，而這將導致資源配置不當，減少投資和外貿，引起經(jīng)濟增速降低，這對于缺乏遠期套期保值的國家來說尤其如此 （bird and rajan ，2001）。
而浮動匯率制度的倡導者聲稱，作為本國貨幣的外國價格，匯率可以在外匯市場上由供求決定，由市場力量決定的價格信號往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟資源的有效配置。同時，很多經(jīng)驗研究證明，匯率的短期易變性對于貿易的影響是極小的。而且，被觀測到的匯率易變性可能是不可避免的實際風險。即使該風險在外匯市場受到壓制，它也會在其他場合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來（frankel, 1996）。（例如，美國為避免因實際供求因素導致的美元升值的措施，可能會引發(fā)通貨膨脹。）
匯率制度選擇的中間派和靈活派則認為，匯率變動對產出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟實體的特點及初始條件有關。因此，應對外部沖擊的合適政策應該是具有本國特色的政策（chang and velasco，1999）。
二、匯率制度與通貨膨脹
實施釘住匯率制可以約束釘住國政府貨幣政策。當釘住國的通脹率與被釘住國的通脹率嚴重背離時，資本的跨國流動將使釘住國貨幣面臨貶值或升值壓力。若釘住國通脹率顯著高于被釘住國，資本外流將造成貶值壓力，為了維持釘住匯率制將減少甚至耗盡其外匯儲備。所以這種約束可以看成是一種貨幣紀律。理論和經(jīng)驗分析給出三個理由，證明釘住匯率制度能有效遏制通貨膨脹：（1）釘住匯率建立了清晰的、可操作的目標，同時捆住了政府的手，使得政府反通脹的承諾更加可信；（2）釘住匯率可以幫助價格和工資制定者圍繞一個新的低通脹均衡協(xié)調它們的行動和預期；（3）釘住匯率制度提供了一個方便的渠道，使得家庭和企業(yè)能夠在高通脹時期渡過后，將它們從海外撤回的離岸資產轉化為本幣資產。（在浮動匯率制下，沒有這樣能重建本幣資產的自動機制，因為央行沒有義務購買撤回本國的以外幣計值的資本）（bruno, 1995）。
浮動匯率制下反通脹措施的緊縮性比固定匯率制下更強（通常導致過高的實際利率和
本幣高估），因此浮動匯率制下很多穩(wěn)定措施都失敗了。即使在浮動匯率制下反通脹措施能取得成功，成本也明顯比在釘住匯率制下高。以波羅的海沿岸的兩個鄰國為例，愛沙尼亞采用了貨幣局制度，拉脫維亞早期采用了浮動匯率制度。兩國都成功地結束了轉軌時期的高通脹，但拉脫維亞經(jīng)歷了一次更深更持久的衰退。根據(jù)歐洲復興開發(fā)銀行的資料，愛沙尼亞在1993、1994、1995年的年均gdp增長率為-7%、6%、6%，而拉脫維亞的同期增長率為-15%、2%、1%；更有意思的是，拉脫維亞在1994年上半年采用了釘住匯率制（sachs, 1996）。
三、匯率制度與匯率的波動與背離
資本流動性的增大容易產生匯率的波動性和背離問題。由于可以通過市場消除與不確定性相關的即期匯率波動，所以匯率的波動性并不是個嚴重問題。背離比波動性更嚴重，因為持續(xù)的高估對經(jīng)濟的長期競爭力和就業(yè)有重要影響。相對價格的變化可能引發(fā)高成本的資源配置。meershwam (1989)證明，匯率持續(xù)性高估可能導致競爭力的永久損失。
在固定匯率制下，均衡匯率的制定是一個難題，中央銀行并不比市場更“英明”。市場總是在發(fā)展變化，而均衡匯率的調整總是滯后于市場需求的變動。因此，固定匯率制雖然避免了匯率波動性問題，卻面臨匯率的背離問題。
在浮動匯率制下，由于貨幣市場的調整速度快于商品市場的調整速度，存在匯率超調（overshooting）的問題，從而導致匯率可能長時間處于沒有經(jīng)濟基本面支撐的水平。此外，投機者的套匯與套利行為可能加大名義匯率的波動幅度。
未實行釘住貨幣時實際匯率的變動幅度遠遠大于實行釘住匯率時的幅度。同樣，名義匯率與實際匯率的偏差在未實行釘住時也比實行釘住時大得多（除了被釘住的貨幣處于一系列廣泛的管制情況以外）。實際匯率這樣大的變動幅度恰恰說明了名義匯率的變動幅度要遠遠大于同時期的通貨膨脹率差異變動。20世紀20年代以及70、80年代的浮動匯率制度都有一個典型的特征，即“善惡循環(huán)”。各國貨幣在經(jīng)歷超過正常水平的通貨膨脹后，其貨幣貶值速度和幅度都超過了由通貨膨脹率差異決定的長期均衡水平，然后開始升值，貨幣的升值也超過了長期均衡水平。貨幣快速貶值削弱了貨幣當局穩(wěn)定金融的能力，并增加了達到金融穩(wěn)定的難度（阿里巴，2000）。
在浮動匯率制下，當國際貨幣市場上出現(xiàn)明顯的不均衡時，投資者就會轉移資金以獲取利潤，這將導致實際利率的變動，于是預期利率的變化就會產生很大的結構性影響。預期利率變動而引起的實際利率變動將影響長期資本運動的形式。為了國際貨幣市場的均衡而發(fā)生的即期利率變動，將會引起國際資本市場的不均衡（aliber，1988）。
四、匯率制度與內外沖擊
在金融全球化的背景下，國際市場價格信號劇烈波動的情況時有發(fā)生，而浮動匯率可以起到“屏蔽”作用，能夠較快地調整以“絕緣”外生性沖擊造成的影響。對外貿易的商品價格波動越大，匯率浮動的可能性越大，因為浮動匯率有助于隔絕外國價格的動蕩對國內價格的沖擊（梅爾文，1991）。
弗里德曼（friedman, 1953）認為，與固定匯率制度相比，浮動匯率制度最大的優(yōu)勢在于，即使名義剛性存在，后者仍能很好的調整經(jīng)濟以應對實際的貿易沖擊。實證分析表明，在發(fā)展中國家，彈性匯率制度能更好的使經(jīng)濟體避免受實際干擾的影響。浮動匯率在貿易沖擊形成后，能更好地調整實際產出。人們似乎不必擔心浮動匯率對貿易沖擊的影響，因為當受到負面沖擊的影響時，浮動匯率制度可以使名義匯率相應的貶值。
弗里德曼同時認為，如果價格輕微波動，那么改變名義匯率以應對實際匯率調整的沖
擊，與商品和勞務市場的過度需求推動名義價格下降相比，所需要的時間更短、成本更低。
如果沖擊是真實的，從理論上說，浮動匯率制度仍是更有效的選擇。實際上，實行浮動匯率制最大的優(yōu)勢在于它能給予實際的沖擊以平穩(wěn)、適當?shù)恼{整。當國內價格是粘性的，那么為應付沖擊而發(fā)生的改變是緩慢的，一個負面的實際沖擊（如出口需求或貿易的下降）會導致名義匯率的貶值。對貿易品的需求減少時，匯率貶值會降低貿易品的相對價格，并因此而部分地彌補負面沖擊帶來的不利影響。而且，在出口商品的名義價格下降時，名義貶值會增加其國內價格，這又有利于經(jīng)濟得到一個更平穩(wěn)的調整。也就是說，在彈性匯率制度下，匯率起著自動穩(wěn)定器的作用。
另一方面，固定匯率制度則不得不依賴國內價格的緩慢改變以走出蕭條。換句話說，釘住匯率制度必須承受負面沖擊帶來的影響。而且，中央銀行必須阻止本幣貶值，否則用外幣購買本幣將會導致貶值發(fā)生。這是一種內在的緊縮性行為，它會引起就業(yè)率大幅度的下滑。對20世紀20年代至90年代的英國和阿根廷來說，為重新安排相對價格，渡過漫長而痛苦的緊縮時期是必要的，這也意味著保持固定的名義匯率要付出代價。
浮動匯率制度平息沖擊的另一種方式是實行獨立的貨幣政策。當實際的負面沖擊存在時，政府能夠采取措施減輕衰退。在彈性匯率制度下，國家可以通過貨幣擴張的方式來應對沖擊。而在固定匯率制度下，貨幣的增加只意味著儲備的外流而對產出沒有任何影響。
但是，固定匯率可以更好地處理內部沖擊，如通脹率或利率的暫時性變動等，外匯儲備的增減可以作為一種緩沖器，以避免匯率的無謂頻繁波動。國內貨幣供應量的變動越大，釘住匯率的可能性越大，因為國際貨幣的流動是一種減震器，它可以減少國內貨幣供應的變動對國內價格的影響。如果實行固定匯率，國內貨幣的過量供應會使資本外流，因為部分超額貨幣可以通過國際收支赤字來消除。在浮動匯率下，過多的貨幣供應量仍然滯留在國內，并使國內貨幣貶值（梅爾文，1991）。
不同匯率制度相對優(yōu)勢的存在，是以影響經(jīng)濟體的沖擊的特征為基礎的。當沖擊來自國內貨幣市場，固定匯率制度會自動阻止沖擊影響實體經(jīng)濟；如果確實發(fā)生了需求沖擊，在貨幣當局購買外匯儲備以阻止本幣升值的同時，貨幣供給將會增加，而實際產出不變。相反，彈性匯率制度則需要降低收入以使實際貨幣需求減少到實際貨幣供給未發(fā)生變化時的水平。因此，如果這些沖擊在經(jīng)濟中占主導地位，這就是贊成固定匯率制度的一個理由。
五．匯率制度與貨幣危機、銀行危機、債務危機
固定匯率制很容易受到國際投機資本的攻擊，這是因為固定匯率不是完全置信的，投
機者認為持續(xù)高估貨幣遲早要向市場均衡匯率回歸。投機沖擊可能引發(fā)貨幣危機，迫使一國放棄固定匯率制度。本幣貶值造成持有大量未套期保值的外債的銀行和企業(yè)債務成本高企，加上央行為捍衛(wèi)本幣匯率而提升本幣利率所造成的銀行利潤率下降以及企業(yè)國內債務成本升高，從而引發(fā)金融危機和經(jīng)濟危機。
代爾蒙德和代布維格（diamond and dybvig, 1983）系統(tǒng)論述了固定匯率制下的清償力危機。嚴格釘住匯率制度限制了貨幣當局擴大國內信貸的能力，這可能有利于抑制通貨膨脹，但卻不利于銀行穩(wěn)定。在貨幣局制度和金本位制下，國內銀行體系沒有最后貸款人。在一個銀行規(guī)模小、存款保險制度不完備的金融體系中，這可能造成自負盈虧的銀行倒閉。相關模型表明，貨幣局制度通過加大產生銀行危機的可能性來減少形成國際收支危機的可能性。因此，低通貨膨脹價格可能是金融體系不穩(wěn)定所特有的現(xiàn)象。與貨幣局制度不同，在固定匯率制下，中央銀行愿意充當最后貸款人。但唯一的不同在于，是國際收支危機而不是銀行危機形成了。
值得指出的是，采用浮動匯率制并不意味著與危機絕緣。浮動匯率制國家也可能同時遭受金融危機和經(jīng)濟危機的雙重打擊。以美國為例，美國之所以能夠在經(jīng)常項目長期巨額逆差的壓力下保持美元堅挺，是靠長期源源不斷流入的外國資本。而資本項目的順差在很大程度上是由人們的主觀預期和對美元的信心造成的。一旦美國經(jīng)濟的放緩和美國股市泡沫經(jīng)濟的破滅改變了人們對于美國經(jīng)濟與美元的預期，外國資本的抽逃將對美元造成巨大的貶值壓力。為了減緩資本抽逃的沖擊，美聯(lián)儲很可能調高利率，而利率的升高會進一步加深經(jīng)濟的低迷。也就是說，美國終將為其經(jīng)常項目赤字付出代價，長期累積的風險終將爆發(fā)。反對彈性匯率制的另一個原因是，在發(fā)展中國家里以美元計價的債務普遍存在。那么本幣名義匯率的貶值將增加美元債務的輸送成本，并導致企業(yè)的接連破產及財政危機的發(fā)生(calvo and reinhart，1999)。
eichengreen 和 arteta (2000)指出， 經(jīng)驗證明未能揭示在匯率制度和銀行危機之間存在任何聯(lián)系。近年來較為流行的“原罪論”說明，如果一個國家金融市場不完全，即一國的貨幣既不能用于國際借貸，甚至在本國市場上也不能用于長期借貸。那么一國的國內投資不是面臨貨幣錯配（借美元用于國內項目），就是面臨期限錯配（用短期貸款作長期用途）。如果出現(xiàn)貨幣錯配，匯率貶值將造成貸款的本幣成本上升，使企業(yè)陷入財務困境以致破產；如果出現(xiàn)期限錯配，利率上升也會造成借款成本的上升，使企業(yè)陷入財務困境以致破產。在這種國內金融極端脆弱的情況下，不論是采用固定匯率還是浮動匯率，都難以避免危機的爆發(fā)（張志超，2001）。
六、匯率制度與貨幣主權以及鑄幣稅
根據(jù)三元悖論（the impossible trinity）, 一國不可能同時實現(xiàn)資本的自由流動、固定
匯率制和獨立的貨幣政策。因此，在資本帳戶開放的前提下，一國實行釘住匯率制度意味著自己貨幣主權（monetary sovereignty）的部分讓渡。在釘住國和被釘住國的商業(yè)周期和經(jīng)濟結構存在顯著差異的情況下，釘住國內外平衡的任務就只能依靠單一的財政政策。但是，根據(jù)丁伯根法則（tinbergen rule）, 要實現(xiàn)一定數(shù)量的政策目的必須要有同樣數(shù)量的政策工具，單憑財政政策不能夠同時實現(xiàn)內部和外部均衡。根據(jù)蒙代爾分派原則（mundell assignment），貨幣政策應該用于實現(xiàn)外部均衡，財政政策應該用于實現(xiàn)內部均衡。同時，米德沖突（meade’s conflict）也證明，單靠財政政策本身不能同時實現(xiàn)內部均衡和外部均衡。此外，多恩布什等人（dornbusch, fischer and starz，1998）指出，財政政策具有相當長的內部時滯，這使得財政政策無法有效地實現(xiàn)穩(wěn)定政策。因此，貨幣主權的讓渡實質上不僅僅是一個有關民族情感的問題，它可能會帶來一國經(jīng)濟的內部或外部失衡，從這個角度來說，浮動匯率制似乎是一個更優(yōu)的選擇。
但是，在資本自由流動的前提下，執(zhí)行浮動匯率制度的小國的貨幣政策實際上本身就是無效的。例如，該國經(jīng)濟不景氣時，為刺激投資和消費而降低利率，但本國利率和外國利率的差異將使得資本外逃發(fā)生，從而加重衰退；當該國面臨通貨膨脹的壓力時，調高利率以緊縮銀根，但國際資本的大舉流入將加劇該國的通貨膨脹。既然貨幣政策本身無效，貨幣主權讓渡的成本也就大大降低了。同時，只有少數(shù)工業(yè)化國家的通貨膨脹率和利率變動能夠左右國際匯率的走勢，大多數(shù)國家只是被動的價格接受者，因此匯率政策本身作為一種調節(jié)政策來說也是無效的。因此有人認為，“對于尋求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟政策的發(fā)展中國家來說，清潔浮動匯率不是好的選擇。清潔浮動匯率只能是有成熟的經(jīng)濟政策的大型發(fā)達國家能夠享用的奢侈品” (bergsten, davanne, and jacquet, 1999)。
費舍爾（fischer, 1981）指出，從鑄幣稅的角度來看，能夠允許一個國家自由決定其通貨膨脹率的匯率制度是最佳選擇，固定匯率制度是次優(yōu)選擇，使用其他國家的貨幣是最差的選擇。為了滿足國際支付的需要，非儲備貨幣國家都必須持有一定數(shù)量的國際貨幣，即繳納一定數(shù)量的鑄幣稅。而在固定匯率制下，為了維持匯率穩(wěn)定，中央銀行必須經(jīng)常在外匯市場上進行對沖操作。這又要求中央銀行擁有比浮動匯率制下更為充足的外匯儲備，而這又意味著大量的鑄幣稅損失。在貨幣局制度下，本幣的發(fā)行以外匯儲備為基礎，鑄幣稅損失最大。
但也有一種觀點指出，由于我們沒有看見各國相互競爭以獲得儲備貨幣地位的事實，說明鑄幣稅的收益是很小的。德國、日本等國家之所以反對其貨幣成為主要儲備貨幣，是因為它們發(fā)現(xiàn)，國際上對儲備貨幣需求的變化會對儲備貨幣發(fā)行國的國內經(jīng)濟運行產生影響（尤其是對外經(jīng)濟活動所占比重高的國家）。
七、匯率制度與政治因素——信譽和時間一致性問題
一般說來，每屆政府上臺之后都想在國內外建立起信譽（credibility）和時間一致性（time-consistency, 也稱政策延續(xù)性）。但是正如各種官僚行為理論和政治商業(yè)周期模型揭示的那樣，政府很難保持實行固定匯率政策的意愿和能力。實證研究也證明，總是存在通過改變政策而把事情辦得更好的動力，即存在時間不一致性。
對公開宣布實行的固定匯率制度進行調整的代價非常昂貴，因為這樣做將產生信譽鴻溝（credibility gap）和時間不一致性。從這個角度來講，最佳辦法是實行彈性匯率制（蔣鋒，2001）。edwards（1996）發(fā)現(xiàn)，政治不穩(wěn)定性在匯率制度選擇中發(fā)揮著重要的作用。越不穩(wěn)定的國家越不可能選擇釘住匯率制，因為在釘住匯率制下匯率貶值的政治成本太高。
八、結論
綜上所述，我們可以得出的唯一準確的結論是，沒有任何匯率制度能適合所有的國家
或者在任何時期適合同一個國家。匯率制度的選擇應該取決于一國面臨的特定環(huán)境。將某種匯率制度過于普遍化（generalizing）是非常危險的（frankel.，2000）。
筆者在此將以上討論形成的結論總結在兩張表中：
表1 固定匯率與浮動匯率的優(yōu)劣對比
項目 固定匯率 浮動匯率
經(jīng)濟增長 建立穩(wěn)定預期 優(yōu)化資源配置
遏制通貨膨脹 有效或成本小 無效或成本大
匯率波動和背離 匯率背離 匯率波動（超調）
應付內外沖擊 更好地應付內部沖擊 更好地應付外生性沖擊
危機 貨幣危機和清償力危機 信心危機引發(fā)雙重危機
貨幣主權和鑄幣稅 喪失貨幣主權，難以實現(xiàn)內外平衡繳納更多鑄幣稅 小國貨幣政策和匯率政策無效,征收鑄幣稅會帶來成本
政治因素 信譽鴻溝和時間不一致性 時間一致性
表2 選擇固定匯率制或浮動匯率制國家的特點
固定匯率 浮動匯率
規(guī)模小 規(guī)模大
經(jīng)濟開放 經(jīng)濟封閉
貿易集中 貿易分散
持有外匯儲備機會成本低 持有外匯儲備機會成本高
新興市場國家和轉型國家 發(fā)達國家
缺乏完善的套期保值市場 完善的套期保值市場
面臨的外生性沖擊較少 面臨劇烈的外生性沖擊
國內貨幣供應量變化大 國內貨幣供應量變化小
政治穩(wěn)定 政治不穩(wěn)定
通貨膨脹協(xié)調 通貨膨脹不協(xié)調1.
經(jīng)濟增長率低 經(jīng)濟增長率高2.
注解:
1.邁克爾•梅爾文：《國際貨幣與金融》，上海三聯(lián)書店，1991年版
2.levy yeyati和sturzenegger (2001)的研究證實，在發(fā)展中國家中，實行固定匯率制的國家同較低的經(jīng)濟增長率和較高的產出波動性相關聯(lián)。它們的經(jīng)濟增長率比起浮動匯率制國家來平均要低1％。
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