時(shí)間：2023-06-15 17:11:24
序論：在您撰寫(xiě)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
銀行的許多業(yè)務(wù)活動(dòng)都蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)，但像外匯交易那樣能夠使銀行迅速蒙受巨額損失的卻并不多見(jiàn)。隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度慢慢擴(kuò)大，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度是相當(dāng)大的，這給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)
銀行賬戶和交易賬戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)加大。新匯率機(jī)制下，商業(yè)銀行的交易賬戶，即因交易目的而持有的以外幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的金融工具的（人民幣）市值，會(huì)隨著人民幣對(duì)主要外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)。同時(shí)，銀行賬戶中的外匯資產(chǎn)和負(fù)債，例如外匯存款、外匯貸款、同業(yè)外幣拆借、投資性外幣債券等，也會(huì)隨著匯率的升值和貶值而產(chǎn)生盈虧。交易賬戶和銀行賬戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)加起來(lái)，構(gòu)成了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。初步測(cè)算表明，我國(guó)部分商業(yè)銀行的全部外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸較大，銀行面臨的幣種錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較高。而且，在沒(méi)有特殊安排的情況下，部分商業(yè)銀行持有的外匯資本會(huì)因人民幣升值而縮水。
客戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升使銀行受損的可能性增加。匯率波動(dòng)不僅會(huì)直接影響商業(yè)銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過(guò)影響銀行客戶的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，會(huì)使從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)客戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)增加。例如，造船行業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)微薄，人民幣小幅升值就會(huì)導(dǎo)致其由盈利變?yōu)樘潛p。人民幣升值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降、盈利減少，從而影響企業(yè)的償貸能力，使銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)增加。
從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，在本外幣利差較大的情況下，內(nèi)向型企業(yè)傾向于向銀行借用外匯貸款滿足本幣融資需求，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較大。例如20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)前夕，泰國(guó)本幣利率比美元利率至少要高5個(gè)百分點(diǎn)，于是金融機(jī)構(gòu)從境外拆借出大量美元、英鎊等外幣轉(zhuǎn)貸給本國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、零售業(yè)，甚至是醫(yī)療制造業(yè)企業(yè)。其后泰銖兌美元匯率急劇下跌，借貸外匯的企業(yè)沒(méi)有外匯收入，而且沒(méi)有對(duì)沖機(jī)制，其外匯風(fēng)險(xiǎn)和損失直接轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的信用風(fēng)險(xiǎn)和損失。大量外匯轉(zhuǎn)貸的情況下，銀行的外幣負(fù)債和資產(chǎn)表面上匹配，但實(shí)際上不匹配，容易形成風(fēng)險(xiǎn)。
外匯衍生產(chǎn)品給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加。外匯衍生產(chǎn)品交易要求銀行有很好的定價(jià)能力，并且能夠很好地管理衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)商業(yè)銀行是非常大的挑戰(zhàn)。隨著遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)大，交易期限限制放開(kāi)，同時(shí)允許銀行自主報(bào)價(jià)，并允許銀行對(duì)客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，這些措施在促進(jìn)銀行外匯衍生品交易發(fā)展的同時(shí)，也使銀行面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)增加。在提供遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品時(shí)，銀行的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平直接決定其盈利能力，體現(xiàn)著銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)不同銀行一年期遠(yuǎn)期結(jié)售匯報(bào)價(jià)（中間價(jià)）差異竟然達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)，表明不同銀行的定價(jià)機(jī)制和水平存在較大差別，市場(chǎng)效率有待提高。
衍生產(chǎn)品作為一個(gè)金融創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)并不在其本身，而是來(lái)自于操作運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于有沒(méi)有合適的制度，有沒(méi)有合適的監(jiān)控者監(jiān)督交易。巴林銀行、中航油及國(guó)儲(chǔ)銅事件都證明風(fēng)險(xiǎn)控制及管理的重要性。
其他風(fēng)險(xiǎn)。除了匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)外，銀行外匯業(yè)務(wù)還面臨著操作風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)（本質(zhì)是信用風(fēng)險(xiǎn)）、反洗錢(qián)等。如果不能有效控制這些風(fēng)險(xiǎn)，也可能使銀行遭受巨額損失，澳大利亞國(guó)民銀行的重大外匯交易損失就是一個(gè)典型的案例。
2003年，澳大利亞元、新西蘭元兌美元匯率在短時(shí)間內(nèi)升值6%～8%，澳大利亞國(guó)民銀行的外匯交易員判斷這兩種貨幣對(duì)美元匯率的強(qiáng)勁勢(shì)頭將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，于是進(jìn)行相應(yīng)的外匯期權(quán)交易，其后，澳大利亞元兌美元匯率上升了13%，新西蘭元兌美元匯率上升了15%。更為嚴(yán)重的是，為了掩蓋交易損失，交易員制造了大量虛假交易，直到其他交易員對(duì)此產(chǎn)生懷疑并報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)管理人員時(shí)才被發(fā)現(xiàn)。澳大利亞國(guó)民銀行因此造成的損失超過(guò)3.6億澳元。
2000年9月，巴塞爾委員會(huì)公布了《外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管指引》。2004年11月，美聯(lián)儲(chǔ)專(zhuān)門(mén)了《外匯操作風(fēng)險(xiǎn)管理》，詳細(xì)闡述了銀行在交易前準(zhǔn)備、交易實(shí)現(xiàn)、確認(rèn)、軋差、結(jié)算、往來(lái)賬核對(duì)、財(cái)務(wù)控制等交易流程上應(yīng)遵循的最佳做法。由此可見(jiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)及其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。
現(xiàn)狀和差距
我國(guó)商業(yè)銀行的所有制度、技術(shù)、人員、體系等方面沒(méi)有經(jīng)過(guò)彈性匯率的考驗(yàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系有待建立，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：
銀行董事會(huì)和高級(jí)管理層監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力不足。目前，不少商業(yè)銀行的董事乃至高級(jí)管理人員缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能，甚至缺乏對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的起碼了解。更普遍的問(wèn)題是，董事會(huì)和高級(jí)管理層不清楚（也沒(méi)有意識(shí)去掌握）自己銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，不了解自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)水平和狀況。有些銀行明明外幣敞口為多頭，對(duì)外卻宣稱(chēng)人民幣升值會(huì)使其受益。
外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序不夠完善，執(zhí)行力度有待加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)銀行與發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行相比，在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序的專(zhuān)業(yè)性、準(zhǔn)確性上還有很大的差距。很多銀行的政策程序沒(méi)有覆蓋到各分支機(jī)構(gòu)和各項(xiàng)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，制定的政策和程序往往過(guò)于原則，不易執(zhí)行也沒(méi)有真正被執(zhí)行。而國(guó)外銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策程序有非常詳細(xì)的規(guī)定，比如ING銀行新加坡分行關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中交易幣種的政策規(guī)定，就詳細(xì)規(guī)定了每種外幣的具體交易產(chǎn)品，列出了同意開(kāi)展交易的產(chǎn)品清單，對(duì)于特定的外匯產(chǎn)品還限定了交易的證券種類(lèi)，如在利率期權(quán)的交易中，新加坡分行只能開(kāi)展普通外匯期權(quán)。
外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制能力不足。從20世紀(jì)70～80年代開(kāi)始，商業(yè)銀行就已經(jīng)普遍使用敞口頭寸計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其時(shí)，花旗、匯豐等國(guó)際化大銀行的全球外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口就控制在1000億～2000億美元。而國(guó)內(nèi)銀行剛剛開(kāi)始嘗試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口，有些銀行甚至至今都不能準(zhǔn)確算出其單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。據(jù)估算，國(guó)內(nèi)銀行的敞口頭寸即便不含注資部分仍高達(dá)數(shù)十億美元。瑞士信貸第一波士頓總裁allen Wheat曾說(shuō)過(guò):“我們從不承擔(dān)未經(jīng)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)”。而國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)在的情況是“承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)從不計(jì)算”。
外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控不夠嚴(yán)格。有些銀行尚未建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)相互獨(dú)立的外匯風(fēng)險(xiǎn)（或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）管理和控制部門(mén)。內(nèi)部審計(jì)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的審計(jì)內(nèi)容不夠全面，沒(méi)有合理有效的審計(jì)方法。筆者曾做過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單調(diào)查，結(jié)果是三年中進(jìn)行過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的機(jī)構(gòu)只有花旗銀行和中國(guó)銀行兩家。
還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，是國(guó)內(nèi)銀行缺乏真正熟悉外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)審人員。合格的外匯交易員應(yīng)該說(shuō)是銀行內(nèi)最專(zhuān)業(yè)、水平最高的人員，國(guó)內(nèi)銀行在前臺(tái)從事外匯交易的人員本來(lái)就非常匱乏，就更不用說(shuō)把他們調(diào)配到內(nèi)控部門(mén)了。而識(shí)別外匯交易、外匯風(fēng)險(xiǎn)需要較強(qiáng)的技術(shù)性，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的內(nèi)審人員很難發(fā)現(xiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
對(duì)于人民幣匯率變動(dòng)影響銀行外匯資產(chǎn)的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)有一個(gè)看起來(lái)很好的解釋?zhuān)赐鈪R比人民幣的收益率要高2.5個(gè)百分點(diǎn)，所以只要人民幣升值不超過(guò)2.5%，所持外匯資產(chǎn)就不會(huì)因人民幣匯率變動(dòng)受損。這種觀點(diǎn)忽略了一個(gè)關(guān)鍵因素――主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理。從理論上講，只要人民幣升值不超過(guò)2.5%，外匯資產(chǎn)也許是賺錢(qián)的，但如果是被動(dòng)地持有外匯資產(chǎn)，不能明確持有外匯資產(chǎn)比人民幣多賺多少錢(qián)，這與主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理而持有外匯資產(chǎn)有本質(zhì)的不同。
外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系
有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行體系的穩(wěn)健性和匯率形成機(jī)制改革取得成功非常重要。銀行涉及的外匯交易規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)如此龐大，如果風(fēng)險(xiǎn)管理不善，既會(huì)產(chǎn)生微觀風(fēng)險(xiǎn)（單家銀行倒閉），又容易導(dǎo)致宏觀風(fēng)險(xiǎn)（銀行系統(tǒng)問(wèn)題）。從全球主要外匯市場(chǎng)看，商業(yè)銀行始終是外匯市場(chǎng)的主要參與者，沒(méi)有銀行的深度參與，難以建立有效的外匯市場(chǎng)。
監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對(duì)銀行逐個(gè)進(jìn)行分析，不滿足于僅得出“匯率調(diào)整對(duì)銀行業(yè)影響不大”這類(lèi)的粗放結(jié)論。
分析匯率新機(jī)制對(duì)銀行業(yè)的影響，不但要從整個(gè)銀行業(yè)的角度進(jìn)行評(píng)估，更應(yīng)該逐個(gè)銀行進(jìn)行分析。對(duì)于微觀個(gè)體而言，虧損就是虧損，就會(huì)影響銀行的清償能力，所以對(duì)特定的銀行來(lái)說(shuō)，匯率新機(jī)制要么是機(jī)遇，要么是挑戰(zhàn)。2005年國(guó)際貨幣基金組織的論文《把馬車(chē)套在馬的前面》認(rèn)為，人民幣升值對(duì)銀行體系的影響不大，這個(gè)觀點(diǎn)是有誤導(dǎo)性的。
目前，以《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》為核心，以《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》為補(bǔ)充，以《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管手冊(cè)》為檢查工具的一套相對(duì)完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管法規(guī)體系已基本建立，很多銀行已經(jīng)或正在區(qū)分銀行賬戶和交易賬戶，有些銀行已經(jīng)開(kāi)始著手建立包含利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，需計(jì)提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本的銀行也已經(jīng)開(kāi)始按照監(jiān)管要求計(jì)提資本。
“通知”的意圖
銀監(jiān)會(huì)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，力求抓住人民幣匯率形成機(jī)制改革給外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的最主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和最容易出現(xiàn)問(wèn)題的薄弱環(huán)節(jié)，為銀行機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段改進(jìn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理直接提供診斷分析和整改指引。盡管商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是有彈性的，但這個(gè)彈性有一個(gè)底線――防止商業(yè)銀行產(chǎn)生大額外匯交易損失。
提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)和理念。銀行應(yīng)全面評(píng)估人民幣匯率形成機(jī)制改革與銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展對(duì)外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的可能影響，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理給予足夠的重視，確保外匯業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略與其自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平、資本充足水平相適應(yīng)。監(jiān)管部門(mén)要求商業(yè)銀行做出情景分析，分析出銀行在人民幣匯率升值1％、3％等情況下分別受到的影響有多大，人民幣匯率貶值時(shí)對(duì)銀行的影響有多大，看這個(gè)損失是不是在能夠承受的范圍之內(nèi)，如果超出了銀行承受的范圍，就要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)做相應(yīng)的對(duì)沖。
提高外匯風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量水平。銀行應(yīng)準(zhǔn)確計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，包括銀行賬戶和交易賬戶的單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸。因?yàn)椴挥?jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法管理風(fēng)險(xiǎn)，也根本做不到有效管理。同時(shí)，銀行還要積極監(jiān)控和管理銀行貸款客戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)，避免負(fù)債企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)和損失轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的信用風(fēng)險(xiǎn)和損失。
嚴(yán)格外匯交易限額管理。外匯交易的限額管理是商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要手段，也是銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的日常機(jī)制，很多重大外匯交易損失產(chǎn)生的原因之一就是交易中沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行限額。限額管理主要有總交易限額、每日限額、貨幣幣種限額、金融工具期限限額乃至部門(mén)限額、地區(qū)限額等。在日常交易中，銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外匯交易的限額管理，包括交易頭寸限額和止損限額等。同時(shí)，銀行應(yīng)建立超限額預(yù)警機(jī)制，對(duì)未經(jīng)批準(zhǔn)的超限額交易進(jìn)行相應(yīng)處理。
國(guó)外對(duì)于超限額的交易處罰是很重的，不管這筆交易是帶來(lái)盈利，還是帶來(lái)虧損。而國(guó)內(nèi)銀行在交易限額管理的執(zhí)行方面還有不小差距，一旦超限額交易往往會(huì)有各種解釋?zhuān)热缦到y(tǒng)故障、市場(chǎng)變化大、認(rèn)為有很大盈利機(jī)會(huì)等等。
提高價(jià)格管理水平和外匯交易報(bào)價(jià)能力。銀行對(duì)客戶的人民幣匯率掛牌價(jià)實(shí)行一日多價(jià)以及人民幣匯率交易中間價(jià)生成機(jī)制發(fā)生變化后，銀行需要相應(yīng)調(diào)整對(duì)客戶及市場(chǎng)交易對(duì)手報(bào)價(jià)的定價(jià)、報(bào)價(jià)機(jī)制，實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，同時(shí)需相應(yīng)提高價(jià)格管理水平和外匯交易報(bào)價(jià)能力，并實(shí)現(xiàn)“外匯市場(chǎng)―銀行―客戶”之間價(jià)格的有效銜接，盡量避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)現(xiàn)銀行與外匯交易市場(chǎng)之間、與客戶之間、總分行之間外匯價(jià)格的有效銜接，實(shí)現(xiàn)全行統(tǒng)一報(bào)價(jià)。針對(duì)當(dāng)前外匯市場(chǎng)上個(gè)別銀行出現(xiàn)的不計(jì)成本盲目報(bào)價(jià)的苗頭，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中和向客戶營(yíng)銷(xiāo)時(shí)，基于成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)分析合理進(jìn)行外匯交易報(bào)價(jià)，避免惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
國(guó)內(nèi)銀行的外匯遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)有時(shí)低得讓人很難相信，據(jù)說(shuō)是為了“交叉”銷(xiāo)售，不單純考慮一筆外匯交易的賠賺，而要通過(guò)外匯交易帶來(lái)客戶的其他業(yè)務(wù)，比如存貸款業(yè)務(wù)等。但目前國(guó)內(nèi)銀行還不具備核算單筆業(yè)務(wù)效益的能力，很難用數(shù)據(jù)證明“交叉”銷(xiāo)售的確切盈虧。
加快系統(tǒng)建設(shè)。目前，部分做市商銀行的外匯交易系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)落后，不適應(yīng)新的人民幣匯率形成機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理要求。鑒于此，做市商銀行應(yīng)加快交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)等的建設(shè)，及時(shí)更新和改進(jìn)技術(shù)支持體系，將分支行外匯交易敞口實(shí)時(shí)歸集總行，并根據(jù)各行實(shí)際情況盡量集中在總行平盤(pán)，不斷提高外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的電子化水平。
規(guī)避外匯交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。詢價(jià)交易與集中撮合成交在信用基礎(chǔ)、清算安排等方面存在差異。我國(guó)外匯市場(chǎng)上詢價(jià)交易的市場(chǎng)約束力遠(yuǎn)比不上撮合方式下央行和交易中心的約束力，因此詢價(jià)交易的違約風(fēng)險(xiǎn)明顯高于撮合方式。隨著詢價(jià)交易方式的普及，逐漸會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)管理水平相對(duì)落后的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)OTC從事外匯交易，因此銀行有必要制定并完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。銀行應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手的授信管理等手段，有效管理交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，并定期對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估。另外，在授信管理上，商業(yè)銀行應(yīng)把外匯交易涉及的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)法人統(tǒng)一授信管理。
規(guī)避外匯交易的操作風(fēng)險(xiǎn)。除了匯率風(fēng)險(xiǎn)外，外匯交易中還存在操作風(fēng)險(xiǎn)。如果不能有效控制，銀行一樣有可能遭受巨額損失，澳大利亞國(guó)民銀行就是一個(gè)典型案例。國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)借鑒國(guó)際上的良好實(shí)踐，嚴(yán)格識(shí)別和控制外匯交易中的操作風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格分離外匯交易的前、中、后臺(tái)職責(zé)，必要時(shí)可設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)部分銀行有章不循的突出問(wèn)題，商業(yè)銀行應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)各項(xiàng)規(guī)章制度的執(zhí)行力度，有效控制合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。
加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)。目前，我國(guó)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)能力普遍較弱，表現(xiàn)在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的內(nèi)部審計(jì)頻率低、內(nèi)容不夠全面，沒(méi)有合理有效的審計(jì)方法，內(nèi)審部門(mén)幾乎無(wú)人具備開(kāi)展針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的能力等。因此，商業(yè)銀行審計(jì)部門(mén)中應(yīng)盡快配備熟悉外匯交易業(yè)務(wù)、能夠?qū)ν鈪R風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)的專(zhuān)業(yè)人員；加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部審計(jì)檢查，及時(shí)評(píng)估在外匯風(fēng)險(xiǎn)控制方面的差距，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序得到有效執(zhí)行。
規(guī)避外匯衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的要求，建立有效的、與所從事的衍生產(chǎn)品交易相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。目前不少銀行會(huì)計(jì)核算、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)不支持衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，例如，不少銀行將掉期業(yè)務(wù)核算籠統(tǒng)放在“匯兌損益”項(xiàng)下，難以進(jìn)行績(jī)效考評(píng)，銀行應(yīng)從系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、會(huì)計(jì)核算等方面，積極支持與配合新的衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與業(yè)務(wù)發(fā)展。
重視外匯專(zhuān)業(yè)人才。目前國(guó)內(nèi)銀行從事外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的人員專(zhuān)業(yè)化水平程度不高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不夠理想，原因之一在于我國(guó)商業(yè)銀行的交易人員、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的薪酬政策以及激勵(lì)約束機(jī)制與國(guó)外同類(lèi)銀行相比，差距非常明顯，辛辛苦苦培養(yǎng)出來(lái)的優(yōu)秀人才大量流失。商業(yè)銀行應(yīng)充分運(yùn)用市場(chǎng)化手段招聘和遴選外匯交易人員和風(fēng)險(xiǎn)管理人員，建立有效合理的激勵(lì)機(jī)制和業(yè)績(jī)考核系統(tǒng)，以適當(dāng)?shù)拇鑫瞬?、留住人才?/p>
上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷提高的過(guò)程中，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，上市公司在發(fā)展過(guò)程中必將面臨著越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，即認(rèn)為存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于來(lái)自不同風(fēng)險(xiǎn)源的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)綜合作用的結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以看作是公司風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)及最終表現(xiàn)形式。上市公司作為公眾公司，對(duì)外部環(huán)境有著高度敏感性，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較一般公司和企業(yè)有著更加復(fù)雜和不可控的一面，它的積聚或惡化不但對(duì)公司自身發(fā)展產(chǎn)生重大威脅，而且關(guān)系到廣大投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府等一系列利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。近期，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)發(fā)生了一系列影響巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)事件，如德隆、三九、科龍、澳柯瑪?shù)?，使各方人士進(jìn)一步意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司發(fā)展過(guò)程中的重要性。本文分別從上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的生成、傳導(dǎo)及效應(yīng)機(jī)制入手來(lái)進(jìn)行分析。
一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制分析
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與許多因素有關(guān)，有時(shí)與公司內(nèi)部因素有關(guān)；有時(shí)可能受到外界因素的影響；有時(shí)可能
只與一、兩個(gè)因素有關(guān)；有時(shí)可能是許多因素的綜合反映。其中，上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)所處的環(huán)境變化對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是最難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)和改變的，它的不利變化勢(shì)必會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：
（一）自然環(huán)境的不確定性
自然界的某些變化雖然不會(huì)給上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生直接的損失，但對(duì)其產(chǎn)生明顯的制約和影響，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能按照正常的程序和方式進(jìn)行。例如2003年初非典和2004年初開(kāi)始的全球性禽流感傳播，造成了旅游類(lèi)、禽類(lèi)飼養(yǎng)類(lèi)、飼料加工類(lèi)、肉類(lèi)加工類(lèi)等上市公司不同程度的盈利受損。
（二）政治環(huán)境的不確定性
各種政治力量、政治觀點(diǎn)的對(duì)抗以及地區(qū)和民族沖突等能引起政府更迭、動(dòng)亂、戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工等，進(jìn)而可能引起上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性
國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化主要包括，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)狀況、經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、入世各項(xiàng)承諾的兌現(xiàn)、國(guó)際收支與匯率、利率、通貨膨脹等諸多方面。這些因素的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，這是引發(fā)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因。
自我國(guó)宣布匯率改革以來(lái)，人民幣不斷升值，2007年首個(gè)交易日以7.8073再度創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。人民幣升值將會(huì)削弱我國(guó)出口型行業(yè)及上市公司（主要集中在紡織、服裝、鞋帽、玩具、家具的生活用品以及機(jī)電、機(jī)械，這些在國(guó)內(nèi)上市公司占有重要的份額）的出口產(chǎn)品在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將大大減弱。2005年以來(lái)，上述行業(yè)及上市公司還面臨著原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力短缺的成本壓力以及國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的多重?cái)D壓。如果無(wú)法及時(shí)化解這種局面，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難、資金不暢的局面。
二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析
導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的因素稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析旨在說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是如何傳導(dǎo)的。風(fēng)險(xiǎn)因素之間也可能存在著相互影響關(guān)系，某些風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性可能會(huì)放大或縮小其他風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性；有些風(fēng)險(xiǎn)因素可能是通過(guò)其他風(fēng)險(xiǎn)因素的作用而影響風(fēng)險(xiǎn)后果的。各種風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)后果互相影響、層層傳遞將構(gòu)成不同表現(xiàn)形式的風(fēng)險(xiǎn)鏈。風(fēng)險(xiǎn)鏈可以看作是價(jià)值鏈的一個(gè)逆過(guò)程，是價(jià)值不斷毀損、遞減的過(guò)程。當(dāng)上市公司無(wú)法消化風(fēng)險(xiǎn)因素和控制風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)，它自身將轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)因素并將風(fēng)險(xiǎn)鏈由內(nèi)、向外延伸，風(fēng)險(xiǎn)后果隨即被傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁給其他公司以及相關(guān)利益者。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以傳導(dǎo)給其母公司或子公司等關(guān)聯(lián)單位，也可以由一家上市公司傳導(dǎo)給另一家上市公司。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)后果可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過(guò)程就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由小到大、由此及彼、由單個(gè)上市公司到整個(gè)證券市場(chǎng)的層層傳遞過(guò)程，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響范圍和強(qiáng)度不斷放大的過(guò)程。
從圖1中可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用力可以同時(shí)影響到很多層次，我們對(duì)任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都不可簡(jiǎn)單地當(dāng)作單一獨(dú)立的事件去看待和處理，也不能統(tǒng)統(tǒng)簡(jiǎn)單的規(guī)定由某一部門(mén)或在某一范圍內(nèi)采取措施。
三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化或積聚最終帶來(lái)的負(fù)面影響使得上市公司比一般企業(yè)或公司更加迅速地走向虧損、破產(chǎn)。如果上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)、不及時(shí)，不僅公司發(fā)展會(huì)遭受重大挫折，還可能會(huì)迅速升級(jí)，演變?yōu)樽C券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)，后果不堪設(shè)想。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以分為微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩個(gè)方面，當(dāng)然，這兩個(gè)方面是相互聯(lián)系和影響的。（一）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大融資成本
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化勢(shì)必導(dǎo)致對(duì)上市公司融資條件的惡化，如融資利率、融資成本的大幅上升。特殊情況下，上市公司甚至難以繼續(xù)獲得融資支持，從而導(dǎo)致停產(chǎn)、破產(chǎn)等。
2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大交易成本
由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，增添了上市公司收集、整理風(fēng)險(xiǎn)信息的工作量及工作難度，增大了上市公司的管理成本，更增大了決策風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，上市公司的供應(yīng)商、客戶、中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門(mén)在與上市公司業(yè)務(wù)往來(lái)及政策制定時(shí)也會(huì)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而增大交易成本。
3.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司價(jià)值毀損
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化將導(dǎo)致公司的血液——“現(xiàn)金”等財(cái)務(wù)資源的低效率甚至浪費(fèi)、流失，影響公司獲利能力及質(zhì)量，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也會(huì)應(yīng)聲下跌，這都將造成公司股東的價(jià)值受損。吳超鵬，吳世農(nóng)（2005）的研究顯示，在我國(guó)上市公司中，每年經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）<0或處于損害股東價(jià)值狀態(tài)的公司比例逐年上升，到2003年底已有近3/4的公司屬于損害股東價(jià)值的公司。
4.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司利益相關(guān)者價(jià)值毀損
當(dāng)上市公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，公司的相關(guān)利益者如債權(quán)人的利益會(huì)因公司無(wú)法及時(shí)全額償還債權(quán)而受損，政府的各項(xiàng)稅收無(wú)法得到保障，公司員工面臨裁員危機(jī)以及工資待遇、福利的降低，供應(yīng)商及客戶的利益也將大大損失。
5.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)影響中小投資者的信心和預(yù)期
截至2006年2月底，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者開(kāi)戶數(shù)已達(dá)到7361.30萬(wàn)戶。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定需要信心來(lái)維系，其中維護(hù)投資者的信心至關(guān)重要，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是引發(fā)信心危機(jī)的基本因素。一旦中小投資者對(duì)證券市場(chǎng)失去信心，就會(huì)引起恐慌性拋售股票，引發(fā)股票價(jià)格急劇下跌，上市公司價(jià)值亦不可避免地大幅縮水。
（二）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
作為一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)主體力量的領(lǐng)頭羊，上市公司如果出現(xiàn)了重大問(wèn)題，首先會(huì)直接影響到該地區(qū)企業(yè)上市和新融資渠道的開(kāi)辟；其次會(huì)影響到該地區(qū)政府的經(jīng)濟(jì)形象和地方政府的信用等級(jí)，最終可能會(huì)影響到一個(gè)地區(qū)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。例如，目前上市公司之間的相互經(jīng)濟(jì)擔(dān)保以及為其他企業(yè)和地方項(xiàng)目擔(dān)保的情況較為普遍，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)保鏈。上市公司擔(dān)保作為一種正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，本無(wú)可厚非，但泛濫的擔(dān)保和惡意的違規(guī)擔(dān)保引發(fā)的連鎖反映所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)破壞性將是嚴(yán)重的，它將產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，最終將動(dòng)搖區(qū)域性經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與安全。這在啤酒花、托普等違規(guī)擔(dān)保案例中都有所體現(xiàn)?？偟目磥?lái)，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和擴(kuò)散引發(fā)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程可概括為以下幾個(gè)方面：
1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有相互債權(quán)債務(wù)關(guān)系的企業(yè)之間傳遞與擴(kuò)散，從而形成連鎖反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的諸多中下游企業(yè)之間的傳遞與擴(kuò)散，容易形成相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)支付困難和風(fēng)險(xiǎn)。
2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在直接與其有信用關(guān)系的銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)之間傳遞與擴(kuò)散，以及這些銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)又在與其有信用關(guān)系的銀行及非金融機(jī)構(gòu)相互之間的傳遞與擴(kuò)散，從而形成相互波擊的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將向貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)繼續(xù)傳遞與擴(kuò)散，從而引發(fā)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。
上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷提高的過(guò)程中，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，上市公司在發(fā)展過(guò)程中必將面臨著越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，即認(rèn)為存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于來(lái)自不同風(fēng)險(xiǎn)源的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)綜合作用的結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以看作是公司風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)及最終表現(xiàn)形式。上市公司作為公眾公司，對(duì)外部環(huán)境有著高度敏感性，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較一般公司和企業(yè)有著更加復(fù)雜和不可控的一面，它的積聚或惡化不但對(duì)公司自身發(fā)展產(chǎn)生重大威脅，而且關(guān)系到廣大投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府等一系列利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。近期，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)發(fā)生了一系列影響巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)事件，如德隆、三九、科龍、澳柯瑪?shù)?，使各方人士進(jìn)一步意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司發(fā)展過(guò)程中的重要性。本文分別從上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的生成、傳導(dǎo)及效應(yīng)機(jī)制入手來(lái)進(jìn)行分析。
一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制分析
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與許多因素有關(guān)，有時(shí)與公司內(nèi)部因素有關(guān)；有時(shí)可能受到外界因素的影響；有時(shí)可能
只與一、兩個(gè)因素有關(guān)；有時(shí)可能是許多因素的綜合反映。其中，上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)所處的環(huán)境變化對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是最難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)和改變的，它的不利變化勢(shì)必會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：
（一）自然環(huán)境的不確定性
自然界的某些變化雖然不會(huì)給上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生直接的損失，但對(duì)其產(chǎn)生明顯的制約和影響，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能按照正常的程序和方式進(jìn)行。例如2003年初非典和2004年初開(kāi)始的全球性禽流感傳播，造成了旅游類(lèi)、禽類(lèi)飼養(yǎng)類(lèi)、飼料加工類(lèi)、肉類(lèi)加工類(lèi)等上市公司不同程度的盈利受損。
（二）政治環(huán)境的不確定性
各種政治力量、政治觀點(diǎn)的對(duì)抗以及地區(qū)和民族沖突等能引起政府更迭、動(dòng)亂、戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工等，進(jìn)而可能引起上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性
國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化主要包括，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)狀況、經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、入世各項(xiàng)承諾的兌現(xiàn)、國(guó)際收支與匯率、利率、通貨膨脹等諸多方面。這些因素的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，這是引發(fā)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因。
自我國(guó)宣布匯率改革以來(lái)，人民幣不斷升值，2007年首個(gè)交易日以7.8073再度創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。人民幣升值將會(huì)削弱我國(guó)出口型行業(yè)及上市公司（主要集中在紡織、服裝、鞋帽、玩具、家具的生活用品以及機(jī)電、機(jī)械，這些在國(guó)內(nèi)上市公司占有重要的份額）的出口產(chǎn)品在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將大大減弱。2005年以來(lái)，上述行業(yè)及上市公司還面臨著原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力短缺的成本壓力以及國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的多重?cái)D壓。如果無(wú)法及時(shí)化解這種局面，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難、資金不暢的局面。
二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析
導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的因素稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析旨在說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是如何傳導(dǎo)的。風(fēng)險(xiǎn)因素之間也可能存在著相互影響關(guān)系，某些風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性可能會(huì)放大或縮小其他風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性；有些風(fēng)險(xiǎn)因素可能是通過(guò)其他風(fēng)險(xiǎn)因素的作用而影響風(fēng)險(xiǎn)后果的。各種風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)后果互相影響、層層傳遞將構(gòu)成不同表現(xiàn)形式的風(fēng)險(xiǎn)鏈。風(fēng)險(xiǎn)鏈可以看作是價(jià)值鏈的一個(gè)逆過(guò)程，是價(jià)值不斷毀損、遞減的過(guò)程。當(dāng)上市公司無(wú)法消化風(fēng)險(xiǎn)因素和控制風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)，它自身將轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)因素并將風(fēng)險(xiǎn)鏈由內(nèi)、向外延伸，風(fēng)險(xiǎn)后果隨即被傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁給其他公司以及相關(guān)利益者。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以傳導(dǎo)給其母公司或子公司等關(guān)聯(lián)單位，也可以由一家上市公司傳導(dǎo)給另一家上市公司。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)后果可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)?？傊?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過(guò)程就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由小到大、由此及彼、由單個(gè)上市公司到整個(gè)證券市場(chǎng)的層層傳遞過(guò)程，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響范圍和強(qiáng)度不斷放大的過(guò)程。
從圖1中可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用力可以同時(shí)影響到很多層次，我們對(duì)任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都不可簡(jiǎn)單地當(dāng)作單一獨(dú)立的事件去看待和處理，也不能統(tǒng)統(tǒng)簡(jiǎn)單的規(guī)定由某一部門(mén)或在某一范圍內(nèi)采取措施。
三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化或積聚最終帶來(lái)的負(fù)面影響使得上市公司比一般企業(yè)或公司更加迅速地走向虧損、破產(chǎn)。如果上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)、不及時(shí)，不僅公司發(fā)展會(huì)遭受重大挫折，還可能會(huì)迅速升級(jí)，演變?yōu)樽C券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)，后果不堪設(shè)想。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以分為微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩個(gè)方面，當(dāng)然，這兩個(gè)方面是相互聯(lián)系和影響的。
（一）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大融資成本
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化勢(shì)必導(dǎo)致對(duì)上市公司融資條件的惡化，如融資利率、融資成本的大幅上升。特殊情況下，上市公司甚至難以繼續(xù)獲得融資支持，從而導(dǎo)致停產(chǎn)、破產(chǎn)等。
2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大交易成本
由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，增添了上市公司收集、整理風(fēng)險(xiǎn)信息的工作量及工作難度，增大了上市公司的管理成本，更增大了決策風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，上市公司的供應(yīng)商、客戶、中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門(mén)在與上市公司業(yè)務(wù)往來(lái)及政策制定時(shí)也會(huì)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而增大交易成本。
3.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司價(jià)值毀損
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化將導(dǎo)致公司的血液――“現(xiàn)金”等財(cái)務(wù)資源的低效率甚至浪費(fèi)、流失，影響公司獲利能力及質(zhì)量，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也會(huì)應(yīng)聲下跌，這都將造成公司股東的價(jià)值受損。吳超鵬，吳世農(nóng)（2005）的研究顯示，在我國(guó)上市公司中，每年經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）
4.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司利益相關(guān)者價(jià)值毀損
當(dāng)上市公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，公司的相關(guān)利益者如債權(quán)人的利益會(huì)因公司無(wú)法及時(shí)全額償還債權(quán)而受損，政府的各項(xiàng)稅收無(wú)法得到保障，公司員工面臨裁員危機(jī)以及工資待遇、福利的降低，供應(yīng)商及客戶的利益也將大大損失。
5.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)影響中小投資者的信心和預(yù)期
截至2006年2月底，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者開(kāi)戶數(shù)已達(dá)到7361.30萬(wàn)戶。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定需要信心來(lái)維系，其中維護(hù)投資者的信心至關(guān)重要，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是引發(fā)信心危機(jī)的基本因素。一旦中小投資者對(duì)證券市場(chǎng)失去信心，就會(huì)引起恐慌性拋售股票，引發(fā)股票價(jià)格急劇下跌，上市公司價(jià)值亦不可避免地大幅縮水。
（二）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
作為一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)主體力量的領(lǐng)頭羊，上市公司如果出現(xiàn)了重大問(wèn)題，首先會(huì)直接影響到該地區(qū)企業(yè)上市和新融資渠道的開(kāi)辟；其次會(huì)影響到該地區(qū)政府的經(jīng)濟(jì)形象和地方政府的信用等級(jí)，最終可能會(huì)影響到一個(gè)地區(qū)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。例如，目前上市公司之間的相互經(jīng)濟(jì)擔(dān)保以及為其他企業(yè)和地方項(xiàng)目擔(dān)保的情況較為普遍，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)保鏈。上市公司擔(dān)保作為一種正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，本無(wú)可厚非，但泛濫的擔(dān)保和惡意的違規(guī)擔(dān)保引發(fā)的連鎖反映所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)破壞性將是嚴(yán)重的，它將產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，最終將動(dòng)搖區(qū)域性經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與安全。這在啤酒花、托普等違規(guī)擔(dān)保案例中都有所體現(xiàn)?？偟目磥?lái)，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和擴(kuò)散引發(fā)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程可概括為以下幾個(gè)方面：
1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有相互債權(quán)債務(wù)關(guān)系的企業(yè)之間傳遞與擴(kuò)散，從而形成連鎖反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的諸多中下游企業(yè)之間的傳遞與擴(kuò)散，容易形成相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)支付困難和風(fēng)險(xiǎn)。
2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在直接與其有信用關(guān)系的銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)之間傳遞與擴(kuò)散，以及這些銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)又在與其有信用關(guān)系的銀行及非金融機(jī)構(gòu)相互之間的傳遞與擴(kuò)散，從而形成相互波擊的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將向貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)繼續(xù)傳遞與擴(kuò)散，從而引發(fā)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。
關(guān)鍵詞:國(guó)際金融;啟發(fā)式教學(xué);外匯模擬;實(shí)踐教學(xué);課程改革
中圖分類(lèi)號(hào):G642 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)10-0223-02
收稿日期:2010-02-18
作者簡(jiǎn)介:鄧曉霞(1971-),女,重慶人,副教授,博士研究生,從事國(guó)際金融理論與政策研究。
2008年全球金融危機(jī)使世界對(duì)金融衍生產(chǎn)品有了新的認(rèn)識(shí),而危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)的快速衰退加深了經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)預(yù)測(cè)及防范金融危機(jī)的思考。特別是金融危機(jī)首先引發(fā)關(guān)鍵貨幣匯率的巨幅波動(dòng)導(dǎo)致全球匯市的大跌,并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響,使我們對(duì)金融危機(jī)的危害性有了更深的認(rèn)識(shí)。國(guó)際金融這門(mén)課程就是以外匯匯率為線索,對(duì)國(guó)與國(guó)之間的國(guó)際收支、外匯市場(chǎng)交易、外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣危機(jī)及國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際貨幣制度等進(jìn)行研究。在金融危機(jī)造成巨大損失的背景下,要求中國(guó)高校對(duì)《國(guó)際金融》課程教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方式進(jìn)行改革,在一般理論的講述下更要注重模擬實(shí)踐教學(xué),從實(shí)踐教學(xué)的角度去啟發(fā)學(xué)生對(duì)貫穿整個(gè)《國(guó)際金融》課程的匯率的積極的關(guān)注,思考怎樣把匯率理論與實(shí)際匯市操作相聯(lián)系,從而提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性。
一、《國(guó)際金融》課程的主要內(nèi)容及重難點(diǎn)變動(dòng)
國(guó)際金融學(xué),也稱(chēng)為開(kāi)放的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),是在國(guó)際貿(mào)易學(xué)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一門(mén)新型學(xué)科,是世界經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要組成部分。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融一體化和全球化的今天,國(guó)際金融不僅與一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作緊密聯(lián)系,而且涉及到一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡和穩(wěn)定,涉及到國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的協(xié)調(diào)和合作。因此,國(guó)際金融是一門(mén)涉及面廣、綜合性強(qiáng)的學(xué)科,它以國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系為研究對(duì)象,既要說(shuō)明國(guó)際范圍內(nèi)金融活動(dòng)的主要問(wèn)題,又要闡述國(guó)際間貨幣和資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。特別是美國(guó)金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大消極影響的背景下,我們應(yīng)對(duì)國(guó)際金融課程教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行一定的調(diào)整,要體現(xiàn)貨幣危機(jī)理論在國(guó)際金融理論與實(shí)踐中的應(yīng)用。本次金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貨幣體系、國(guó)際金融市場(chǎng)等的教學(xué)內(nèi)容形成了沖擊。它暴露了當(dāng)前國(guó)際金融理論的缺陷,對(duì)這部分教學(xué)內(nèi)容需要探討,提出一定的修正和補(bǔ)充意見(jiàn)。
中國(guó)高校國(guó)際金融教學(xué)的主要內(nèi)容一般包括以下五個(gè)方面:
1.國(guó)際金融基礎(chǔ)知識(shí)。包括國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、外匯匯率、外匯交易、國(guó)際金融市場(chǎng)等的基本概念和基本內(nèi)容。這是整個(gè)國(guó)際金融課程的基礎(chǔ),在這部分教學(xué)中要注意把握基本概念的內(nèi)涵。特別是對(duì)于國(guó)際收支的廣義定義與外匯匯率的基本概念要講解清楚,對(duì)于直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法下買(mǎi)入與賣(mài)出匯率的表示要通過(guò)例題來(lái)分析,學(xué)會(huì)正確判斷和運(yùn)用。
2.國(guó)際金融理論。包括國(guó)際收支的調(diào)節(jié)理論、匯率決定理論、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡和調(diào)控理論、國(guó)際儲(chǔ)備理論、國(guó)際貨幣合作理論、債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)理論。其重點(diǎn)在國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論和匯率決定理論。但是在金融危機(jī)背景下,對(duì)貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)理論的形成機(jī)制要加強(qiáng)分析,并指導(dǎo)學(xué)生結(jié)合英鎊危機(jī)、東南亞金融危機(jī)等了解貨幣危機(jī)理論,從而實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐的結(jié)合。
3.國(guó)際金融制度與政策。包括外匯管制和貨幣自由兌換、匯率制度的選擇、外匯市場(chǎng)干預(yù)、金融政策的國(guó)際協(xié)調(diào)、國(guó)際貨幣體系、區(qū)域國(guó)際貨幣一體化、國(guó)際金融組織等內(nèi)容。在這部分教學(xué)過(guò)程中,要通過(guò)國(guó)際貨幣對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)作用來(lái)認(rèn)識(shí)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的收益和損失,并討論人民幣自由兌換的條件和進(jìn)程,使學(xué)生充分認(rèn)識(shí)一國(guó)金融政策在國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景下的協(xié)調(diào),了解克魯格曼“三角悖論”的原理。
4.國(guó)際金融市場(chǎng)。包括外匯市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)和歐洲貨幣市場(chǎng)等。如今金融市場(chǎng)的交易量伴隨金融衍生產(chǎn)品的迅猛發(fā)展而急劇擴(kuò)大,同時(shí)也加大了交易的風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的極大損失。在這部分內(nèi)容介紹中要加大對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品做重點(diǎn)的介紹,讓學(xué)生了解金融衍生品的“雙刃”作用。
5.國(guó)際金融實(shí)務(wù)。包括外匯交易、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理等。這是國(guó)際金融實(shí)踐教學(xué)的重點(diǎn)。實(shí)行外匯模擬交易,將使學(xué)生真正感受外匯市場(chǎng)匯率變化帶來(lái)的損失和收益,并形成自己的風(fēng)險(xiǎn)控制理念。
總之,在金融危機(jī)背景下,我們必須對(duì)以往的課程教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整,突出理論與實(shí)踐的結(jié)合,引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,學(xué)會(huì)用理論分析、解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
二、《國(guó)際金融》教學(xué)方式的改變
課程內(nèi)容的變化往往伴隨教學(xué)方式的改變,枯燥的滿堂式灌輸已經(jīng)不適應(yīng)信息時(shí)代的教學(xué)模式。在國(guó)際金融課程教學(xué)中,應(yīng)注重以下幾種方式的結(jié)合。
1.啟發(fā)式教學(xué)。在教學(xué)過(guò)程中,教師應(yīng)對(duì)于關(guān)鍵概念、核心理論以及分析問(wèn)題的主要方法等均設(shè)計(jì)分層次的、逐步深入的甚至是具有學(xué)科前沿性的問(wèn)題,積極啟發(fā)學(xué)生主動(dòng)思考,在打好基礎(chǔ)知識(shí)的同時(shí),培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力。
2.案例式教學(xué)。對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)等實(shí)踐性問(wèn)題主要運(yùn)用案例式教學(xué),通過(guò)實(shí)際案例分析來(lái)增強(qiáng)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣,提高認(rèn)識(shí)、理解程度。
3.研究式教學(xué)。本課程鼓勵(lì)學(xué)生參與科研活動(dòng),增強(qiáng)學(xué)生的科研能力。指導(dǎo)學(xué)生利用學(xué)習(xí)的國(guó)際金融知識(shí)研究經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題,盡早介入科研活動(dòng)。
4.小組作業(yè)式教學(xué)。對(duì)于像分析中國(guó)的國(guó)際收支問(wèn)題、人民幣自由兌換問(wèn)題、中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模及構(gòu)成等問(wèn)題,通過(guò)小組討論形成小組作業(yè),在各個(gè)小組內(nèi)部推行目標(biāo)分工,并綜合形成PPT結(jié)論,在課堂上講解分析結(jié)果并回答其他組同學(xué)提問(wèn),在討論中完成這部分內(nèi)容的深入分析。這樣不僅考察了學(xué)生收集資料、分析問(wèn)題的能力和運(yùn)用知識(shí)的水平,并且促進(jìn)了學(xué)生鞏固學(xué)習(xí)內(nèi)容,強(qiáng)化學(xué)習(xí)效果。
5.雙語(yǔ)教學(xué)。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融全球化的發(fā)展趨勢(shì),本課程應(yīng)積極推行雙語(yǔ)教學(xué),推動(dòng)學(xué)生與國(guó)際接軌。因此要編寫(xiě)課程的雙語(yǔ)教學(xué)大綱、授課計(jì)劃、電子教案和習(xí)題集等。
三、《國(guó)際金融》外匯模擬實(shí)踐教學(xué)的推動(dòng)
國(guó)際金融是理論與實(shí)踐并重的課程。在理論教學(xué)的同時(shí),必須通過(guò)實(shí)踐平臺(tái)來(lái)加深學(xué)生對(duì)理論知識(shí)的運(yùn)用。在我校國(guó)際金融課程教學(xué)中加入了外匯模擬交易實(shí)驗(yàn)平臺(tái)的教學(xué),學(xué)生通過(guò)在線模擬炒匯,運(yùn)用所學(xué)專(zhuān)業(yè)知識(shí)進(jìn)行了模擬實(shí)戰(zhàn)練習(xí)取得了很大的收獲。很多同學(xué)在模擬過(guò)程中,切實(shí)理解和掌握了匯率的變動(dòng)影響因素,并根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)情況對(duì)一國(guó)貨幣走勢(shì)進(jìn)行了判斷與買(mǎi)賣(mài)操作,并且在此過(guò)程中提高了學(xué)習(xí)的興趣,變被動(dòng)、單純的理論學(xué)習(xí)為主動(dòng)、理論與實(shí)踐相結(jié)合的學(xué)習(xí),取得了以下進(jìn)步:
1.認(rèn)清了標(biāo)價(jià)方法。對(duì)直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法及美圓標(biāo)價(jià)法有了深切的體會(huì),知道在哪種標(biāo)價(jià)法中價(jià)格高低代表的含義以及該選用哪個(gè)價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)。通過(guò)操作確實(shí)明白低買(mǎi)高賣(mài)的原理。
2.鍛煉了投資心態(tài)。學(xué)生在模擬炒匯過(guò)程中,逐漸摸索出市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)的規(guī)律,知道要心態(tài)平穩(wěn),順勢(shì)而為。如果所買(mǎi)進(jìn)的貨幣貶值了,不必過(guò)早殺跌,而要等待反彈時(shí)機(jī)出貨,盡量減少損失。如果確實(shí)心急,也可以尋找第三種貨幣來(lái)做交叉盤(pán),尋求解套良機(jī)。
3.培養(yǎng)了一定的投資理念。學(xué)生在模擬交易中終于明白投資中心態(tài)是最重要的,多數(shù)同學(xué)明白了在投資中要避生就熟,自信則贏。只炒自己經(jīng)常涉及的熟悉貨幣,不要去碰冷僻或相對(duì)陌生的貨幣,這樣比較清楚它的走勢(shì),容易掌握介入和拋出的時(shí)機(jī)。
4.加強(qiáng)了對(duì)理論的認(rèn)識(shí)。學(xué)生在外匯模擬交易中根據(jù)所學(xué)影響外匯匯率波動(dòng)的理論來(lái)指導(dǎo)模擬交易,在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)下考察匯率的變動(dòng),思考理論指導(dǎo)的正確性和重要性,反過(guò)來(lái)提升了學(xué)生學(xué)習(xí)理論的積極性。
5.豐富了學(xué)生外匯投資的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)外匯模擬交易,學(xué)生在交易中總結(jié)了一些好的投資經(jīng)驗(yàn):比如,要帶著真實(shí)的交易心態(tài)去做模擬交易,從中總結(jié)交易技巧。不能只靠運(yùn)氣,要在交易中摸索規(guī)律;對(duì)決定交易的因素要作記錄,從而總結(jié)出一套適合自己的投資決策方案;順勢(shì)操作,勿逆勢(shì)而為。要善用停損單設(shè)立止損位降低交易風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤決策要當(dāng)機(jī)立斷止損出局,不要猶豫。在對(duì)情勢(shì)判斷不清的時(shí)候,要保持半倉(cāng)操作,不要滿倉(cāng),要留有余額,以減少交易風(fēng)險(xiǎn)等。
總之,通過(guò)模擬炒匯,學(xué)生對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有了一定的認(rèn)識(shí),初步理解了風(fēng)險(xiǎn)控制的概念。這對(duì)于他們將來(lái)個(gè)人從事投資理財(cái)是非常有效的。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險(xiǎn)管理;營(yíng)銷(xiāo)策略
目前中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系還處在不斷完善中,而國(guó)際金融市場(chǎng)匯率、利率變動(dòng)頻繁,對(duì)于我國(guó)大量的從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō),利用金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn),能夠增強(qiáng)我們參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力和實(shí)力。然而,金融衍生產(chǎn)品的高杠桿化,是造成美國(guó)住房次貸危機(jī),進(jìn)而演變成國(guó)際金融危機(jī)的直接原因。美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟的破產(chǎn)和美林銀行被收購(gòu), 都將次貸危機(jī)推向了又一個(gè),進(jìn)而對(duì)整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生了負(fù)面的影響,金融海嘯發(fā)生以后,國(guó)內(nèi)深受其害的企業(yè)大有所在,那么,要能讓企業(yè)接受這種存在高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品,銀行又需要如何控制風(fēng)險(xiǎn),又應(yīng)該采取怎樣的營(yíng)銷(xiāo)策略呢?
一、金融衍生產(chǎn)品概述
1.1金融衍生產(chǎn)品品種介紹
一般來(lái)說(shuō),企業(yè)進(jìn)行外匯套期保值交易的工具主要有遠(yuǎn)期外匯交易,外匯掉期交易,外匯期貨交易及外匯期權(quán)交易。當(dāng)前,我國(guó)的外匯市場(chǎng)并沒(méi)有外匯期貨交易及場(chǎng)內(nèi)外匯期權(quán)交易。所以我國(guó)外貿(mào)企業(yè)要進(jìn)行外匯套期保值交易一般選用遠(yuǎn)期外匯交易,有時(shí)也會(huì)選用外匯掉期交易及場(chǎng)外外匯期權(quán)交易。目前,銀行獲準(zhǔn)開(kāi)辦的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)品種包括遠(yuǎn)期、互換(掉期)、期權(quán)及結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品。包括貨幣互換(Currency Swap)、利率互換(Interest Rate Swap)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement)、貨幣期權(quán)交易(Currency Option)、利率期權(quán)交易(Interest Rate Option)等交易,與信用掛鉤和與商品掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易,以及這些交易品種的組合交易。
1.2金融衍生產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)
1.金融衍生產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)
1)運(yùn)用靈活,可以根據(jù)客戶的情況度身定做,完全滿足客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理及保值增值需求;
2)保證金的交易方式可使客戶更加靈活的進(jìn)行資金調(diào)度和安排。
2.金融衍生產(chǎn)品的缺點(diǎn)
金融衍生產(chǎn)品為客戶提高收益的同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān),收益越高的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)越大,因此,客戶在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和投資的時(shí)候,須了解各種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)所在。
二、金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
利用金融工具和金融市場(chǎng)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)就是在商品交易市場(chǎng)外,選擇金融市場(chǎng)為第二市場(chǎng),利用金融業(yè)務(wù),沖銷(xiāo)商品市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品為客戶提高收益的同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)此銀行在拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)。
2.1金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。
1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):為確保交易的及時(shí)平盤(pán),分行應(yīng)著重監(jiān)控每筆交易是否以同樣的細(xì)節(jié)立即向省行平盤(pán),不能提早或拖延平盤(pán),或者使用系統(tǒng)內(nèi)對(duì)沖等其它超出授權(quán)的行為,以免在市場(chǎng)急劇變動(dòng)當(dāng)中造成損失。
2.操作風(fēng)險(xiǎn):在業(yè)務(wù)各個(gè)流程方面,均可能出現(xiàn)由于操作上的失誤,或溝通不明確造成交易細(xì)節(jié)錯(cuò)誤、交易數(shù)據(jù)資料和憑證丟失、客戶交收金額不一致等情況,分行應(yīng)建立業(yè)務(wù)各個(gè)流程的負(fù)責(zé)人制度,并定期監(jiān)控未交收交易的情況。
3.道德風(fēng)險(xiǎn):道德風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在到期時(shí),金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)于原交易價(jià)格時(shí),客戶可能拒絕履行交易委托書(shū)上的義務(wù)。
2.2金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)
銀行對(duì)金融衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)密控,在監(jiān)控中一旦發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)人有任何違約行為,財(cái)務(wù)狀況惡化,受理業(yè)務(wù)的經(jīng)辦行應(yīng)采取有效措施防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)控內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面:
1.申請(qǐng)人交易期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)能力、信用情況和財(cái)務(wù)狀況是否發(fā)生重大變化,是否有不良信用記錄。以及其他可能影響申請(qǐng)人支付能力的事項(xiàng)。
2.省行國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)指導(dǎo)各行建立健全金融衍生業(yè)務(wù)的規(guī)章制度,從外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角度研究各項(xiàng)衍生交易的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),建立金融衍生交易經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和應(yīng)急機(jī)制,嚴(yán)格控制各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品交易要建立完善的授權(quán)制度,做到各司其責(zé)、相互監(jiān)督、相互制約,控制內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)。
3.各業(yè)務(wù)開(kāi)辦行必須配備專(zhuān)職的金融衍生產(chǎn)品交易人員,每筆交易必須經(jīng)過(guò)經(jīng)辦、復(fù)核及審批三級(jí)操作,并對(duì)業(yè)務(wù)操作崗位實(shí)施定期輪崗制度。業(yè)務(wù)管理實(shí)行前、中、后臺(tái)分離,特別是加強(qiáng)外匯資金業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理,防止因違規(guī)操作和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足導(dǎo)致的重大損失,嚴(yán)禁在條件不具備的情況下,發(fā)生高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品交易。業(yè)務(wù)開(kāi)辦行必須配備代客衍生業(yè)務(wù)管理及操作人員,管理人員要求既要熟悉金融衍生產(chǎn)品交易,又要懂得業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理。
4.針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)、政策執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn),以及業(yè)務(wù)特點(diǎn),與稽核監(jiān)督部門(mén)共同制定檢查計(jì)劃,在自查規(guī)范和檢查制度建立和完善的基礎(chǔ)上,根據(jù)全面內(nèi)控的要求,加大檢查的力度和頻度,采用重點(diǎn)抽查或全面普查的方法完成各項(xiàng)業(yè)務(wù)檢查任務(wù)。對(duì)檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題,要求分支行落實(shí)相應(yīng)的措施并在限期內(nèi)整改。
三、金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)策略
3.1目標(biāo)客戶定位
金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象為公司客戶、機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人客戶。公司客戶是指依法定程序設(shè)立,持有工商行政管理機(jī)關(guān)(或主管機(jī)關(guān))頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照,具有獨(dú)立核算能力的企事業(yè)法人。機(jī)構(gòu)客戶是指銀行、農(nóng)村信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司等銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。個(gè)人客戶是指具有完全民事行為能力,具有一定外匯市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),具有規(guī)避外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí)和能力的個(gè)人。所要求辦理的金融衍生產(chǎn)品必須符合國(guó)家的相關(guān)法律、法規(guī),符合中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局的有關(guān)規(guī)定。金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)具有金融衍生產(chǎn)品靈活多變的特點(diǎn),尤其適合以下目標(biāo)客戶。
1.有大額外匯收支、需要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的客戶,利用金融衍生產(chǎn)品可以為客戶購(gòu)匯降低成本。
2.有大量長(zhǎng)期外匯債務(wù)、需要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的客戶,利用金融衍生產(chǎn)品可以將客戶的收入與負(fù)債進(jìn)行匹配,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
3.有大額外匯資產(chǎn),需要進(jìn)行保值、增值的客戶,利用金融衍生產(chǎn)品可以使客戶外匯資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)保值和增值。
3.2金融衍生產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)策略
中國(guó)商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)的規(guī)模,現(xiàn)金流狀況,以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好,有針對(duì)性的進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo),其營(yíng)銷(xiāo)策略具體可歸納為以下幾步:
1.細(xì)分客戶類(lèi)型,按照對(duì)象可劃分公司客戶、機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人客戶;按需求劃分可分為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理型客戶、利率風(fēng)險(xiǎn)管理型客戶和外匯資產(chǎn)管理型客戶。
2.了解客戶長(zhǎng)短期的財(cái)務(wù)情況及財(cái)務(wù)目標(biāo),針對(duì)其不同需要,結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際情況,提出相應(yīng)的方案。
3.撰寫(xiě)具體的外匯衍生產(chǎn)品方案,對(duì)交易細(xì)節(jié)應(yīng)嚴(yán)謹(jǐn)詳細(xì)闡述,并且明確提示方案的優(yōu)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
4.銀行客戶經(jīng)理應(yīng)保持敏銳的職業(yè)觸覺(jué),在與客戶溝通過(guò)程中找出客戶外匯資產(chǎn)負(fù)債中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn);或者在跟蹤市場(chǎng)變化過(guò)程中發(fā)現(xiàn)有利時(shí)機(jī),主動(dòng)向客戶提出外匯衍生產(chǎn)品理財(cái)方案;或者在已經(jīng)敘做外匯衍生產(chǎn)品而尚未到期的情況下,幫客戶分析方案可能的最終效果或提出動(dòng)態(tài)管理建議。
5.金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān),在對(duì)客戶進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí),注意揭示風(fēng)險(xiǎn)所在。
四、總結(jié)
綜上所述,商業(yè)銀行在進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售前,一定要結(jié)合客戶實(shí)際情況設(shè)計(jì)適合客戶自身情況的金融衍生產(chǎn)品,控制好風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)一些銀行的成功案例,總結(jié)營(yíng)銷(xiāo)的思路有:對(duì)于需要付匯的客戶,可以向其推薦“進(jìn)口代付(進(jìn)口押匯)+遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)管理+到期后即期購(gòu)匯”的組合方案,既保證了客戶款項(xiàng)的支付、又使客戶獲得一筆收益,同時(shí)我行的中間業(yè)務(wù)收入和業(yè)務(wù)量也大幅上升。對(duì)于有遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求的客戶,可以向其推薦“遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)管理+到期后即期購(gòu)匯”的組合方案,同樣可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期購(gòu)匯鎖定匯率的效果,同時(shí)鎖定的價(jià)格大幅優(yōu)于遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)格。對(duì)于結(jié)匯的客戶,采用“遠(yuǎn)期結(jié)匯+遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”的組合,可以使客戶獲得比任何風(fēng)險(xiǎn)管理措施都不做,到期再結(jié)匯要好的價(jià)格。
參考文獻(xiàn):
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摘要：自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)加快發(fā)展，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。幾年來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。但由于人民幣匯率彈性的增強(qiáng)，也給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)了匯率風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講，貨幣升值實(shí)際上并不影響進(jìn)出口商品本身價(jià)值，只是改變了商品在國(guó)際貿(mào)易中的相對(duì)價(jià)格，削弱了其在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣升值3%，就相當(dāng)于出口產(chǎn)品成本提高了3%，出口競(jìng)爭(zhēng)力降低了3%。一國(guó)貨幣升值后，出口商品的外幣價(jià)格上升，外國(guó)對(duì)這種商品的需求下降，出口規(guī)模受到制約。同時(shí)，該國(guó)進(jìn)口商品的本幣價(jià)格下降，會(huì)刺激國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口商品的需求，進(jìn)口規(guī)模得以擴(kuò)大。那么，在人民幣不斷升值的背景下，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？。
關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn) 案例分析 應(yīng)對(duì)措施
匯率是一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最重要的變量之一。人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生了重要影響，對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響是相當(dāng)大的。
一、 什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)
（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性
外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于不同貨幣之間的兌換，一旦涉及到貨幣的兌換，就不可避免地產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是指既可能使當(dāng)事人受損，也可能使其獲益的不確定性。在這里，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要指蒙受損失的可能性。匯率問(wèn)題與對(duì)外貿(mào)易緊密相關(guān)，尤其是對(duì)外貿(mào)易企業(yè)，由于其主要經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)，貿(mào)易量又比較大，因此，外貿(mào)企業(yè)預(yù)防和化解外匯風(fēng)險(xiǎn)尤顯重要。
（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)
外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是以外幣計(jì)價(jià)或結(jié)算，從交易發(fā)生到完成的這段時(shí)間里因匯率發(fā)生變動(dòng)而使得實(shí)際收到或支付的本幣價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。前面本文講述的就是交易風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)折算風(fēng)險(xiǎn)，是指跨國(guó)公司的母公司在與海外的子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表中因匯率的變化所引起資產(chǎn)負(fù)債表某些項(xiàng)目產(chǎn)生賬面損益的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于外匯匯率發(fā)生變化而引起國(guó)際企業(yè)未來(lái)收益變化的一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)關(guān)注的和本文討論的主要是交易風(fēng)險(xiǎn)。
二、在實(shí)際工作中，外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)成功的典型案例分析
案例1、（據(jù)2010年8月28日大連日?qǐng)?bào)報(bào)導(dǎo)） 我市一家做海外工程承包的企業(yè)，由于工程周期一般都是三五年，收匯期很長(zhǎng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也大。在銀行的幫助下，這家企業(yè)從去年開(kāi)始通過(guò)結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)套保產(chǎn)品來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，取得了比較理想的效果。但多數(shù)外貿(mào)企業(yè)對(duì)套保業(yè)務(wù)雖然認(rèn)知度較高，在選擇套保時(shí)卻存在著做金融衍生品有否投機(jī)的顧慮，甚至有的企業(yè)還簡(jiǎn)單地停留在套期保值是為了利潤(rùn)最大化，有盈利才做套保，把結(jié)果用“贏”或“虧”來(lái)考量的層次上?！捌鋵?shí)企業(yè)套保的根本目的不是為了增加盈利本身，而是通過(guò)提前進(jìn)行成本鎖定，增加盈利的確定性，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！痹蜚y行大連分行行長(zhǎng)田翎表示，“正確的套保評(píng)價(jià)原則是，堅(jiān)持既定政策的套期保值，即使虧損也是正確的；反之，即使盈利也是錯(cuò)誤的。這是套期保值成功的關(guān)鍵。
案例2、美元貶值無(wú)疑在不斷侵占著出口企業(yè)本已薄弱的利潤(rùn)空間，在這樣的背景下，出口企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。但是同樣的前提下，也有一些出口企業(yè)找出了應(yīng)對(duì)辦法，2009年初，我們的記者在大連制作“危機(jī)中的轉(zhuǎn)身”這期節(jié)目時(shí)，發(fā)現(xiàn)一家做服裝出口生意的企業(yè)，成功躲過(guò)了2008年那場(chǎng)匯率波動(dòng)，他是怎么逃過(guò)這一劫的呢？李桂蓮告訴記者：“我們鎖定一個(gè)匯率就是7.5，按照7.5的這個(gè)匯率給我們來(lái)結(jié)算，以后的匯率就是降到6了那么咱們相互也要保持這樣一個(gè)，那么將來(lái)它要回到8了，或者回到更高了，那個(gè)咱們?cè)僮聛?lái)談，也就是2007年就開(kāi)始和他們客戶談，就開(kāi)始執(zhí)行這個(gè)。所以2008年客戶給我開(kāi)玩笑說(shuō)，真沒(méi)有想到你怎么那個(gè)走在這個(gè)危機(jī)的前面。你要現(xiàn)在和我們談，我們根本就沒(méi)法和你倆談。”
對(duì)匯率的提前下手無(wú)疑為李桂蓮減少了很多風(fēng)險(xiǎn)，但綁定匯率，并不是所有的外商都能輕易答應(yīng)的談判條件，與大型出口企業(yè)相比，很多中小型出口企業(yè)在跟國(guó)外客戶議價(jià)時(shí)，常常處于劣勢(shì)，所以很難以此應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。
案例3、谷歌作為一個(gè)全球性的跨國(guó)知名企業(yè)，其足跡遍布全球各地，其收入來(lái)自世界各地，根據(jù)谷歌在7月16號(hào)公布的2010年第二季度財(cái)報(bào)顯示，來(lái)自美國(guó)以外的收入35.3億美元，占到其總收入的52%。從這個(gè)數(shù)據(jù)中我們就可以看到海外市場(chǎng)對(duì)于谷歌的重要性不言而喻。而龐大的海外市場(chǎng)必然會(huì)相應(yīng)的帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，即匯率問(wèn)題，匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)其的整體營(yíng)收造成重要的影響，正如谷歌在其近期財(cái)報(bào)中所顯示的那樣，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為了谷歌所面臨的首要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而如何對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理成為了谷歌不得不面對(duì)的一個(gè)頭疼問(wèn)題。
而面對(duì)如此風(fēng)險(xiǎn)，谷歌所能夠做的就是通過(guò)各種金融衍生產(chǎn)品來(lái)規(guī)避由匯率變動(dòng)引起的損失。從谷歌的財(cái)報(bào)中我們可以看到，谷歌到今六月為止，共購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值7.06億的遠(yuǎn)期外匯合同，約占外匯收入的20%，而在去年這一數(shù)據(jù)是5.94億美元，通過(guò)各種遠(yuǎn)期外匯合同的套期保值，谷歌很好的鎖定了有關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)對(duì)以上典型案例的分析，我們可以看出，通過(guò)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的成功規(guī)避，不但減少了前沿的損失，在某種程度上，還取得相應(yīng)的收益。
三、外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該采取的措施
（一）靈活運(yùn)用貿(mào)易結(jié)算方式
收回銷(xiāo)售貨款是對(duì)外貿(mào)易的重要環(huán)節(jié)，強(qiáng)調(diào)“安全及時(shí)”收匯是外貿(mào)出口應(yīng)始終貫徹的原則?！鞍踩庇袃蓪雍x，一是出口收匯不致遭受匯價(jià)波動(dòng)的損失；二是外匯收入不致遭到拒付?！凹皶r(shí)”與“安全”密不可分，及時(shí)收匯則匯率波動(dòng)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大縮短，拒付的可能也受到限制。因此，要做到安全及時(shí)收匯，防止外匯收入不能收回的風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際，在了解對(duì)方資信的情況下，慎重而靈活地選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式。常見(jiàn)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式有預(yù)付貨款、賒銷(xiāo)、跟單信用證和跟單托收等，各種結(jié)算方式在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面作用不同，需在關(guān)注外匯局相關(guān)規(guī)定的前提下靈活掌握。
（二）考慮將匯率風(fēng)險(xiǎn)納入成本控制
既然匯率的波動(dòng)現(xiàn)在已經(jīng)比較頻繁了，那不如干脆在核算成本的時(shí)候就留有余地，因?yàn)樵谝欢ǖ闹芷趦?nèi)匯率的波動(dòng)還是有一定的范圍的，一般在3%--5%之間，報(bào)價(jià)時(shí)就考慮進(jìn)去這個(gè)區(qū)間。同時(shí)也可以和客戶約定如果超出這個(gè)比例，那么風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，由買(mǎi)賣(mài)雙方共同承擔(dān)因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的利潤(rùn)損失?；蛘呒s定報(bào)價(jià)有效期，目前很多客戶都從原來(lái)1～3個(gè)月報(bào)一次價(jià)格縮減到了10～15天，甚至有客戶開(kāi)始每天按照匯率波動(dòng)更新報(bào)價(jià)單。
（三）加快付款或推遲付款
我們假定，按照付款合同規(guī)定，進(jìn)口商必須用出口商所在國(guó)的貨幣進(jìn)行支付。如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)本國(guó)貨幣相對(duì)于國(guó)外供應(yīng)商的貨幣會(huì)升值，則推遲付款利于自己的公司。相反，如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)本國(guó)貨幣
相對(duì)于國(guó)外供應(yīng)商的貨幣會(huì)貶值，則加快付款利于自己的公司。
四、遠(yuǎn)期結(jié)售匯
即確定匯率在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)?？蛻襞c銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定未來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，客戶按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額和匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯，如到期違約則需繳納違約金。目前，各家銀行開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯的幣種包括美元、港幣、歐元、日元和英鎊等；期限從7天到3年不等；交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)可幫助外貿(mào)企業(yè)事先鎖定交易成本，從而起到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。
五、存貨避險(xiǎn)法
由于存貨價(jià)值不受匯率變化的影響，因而在資金和成本允許的限度內(nèi)，存貨可以作為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種措施。這些存貨在貨幣貶值后可提高價(jià)格出售。
隨著我國(guó)外匯市場(chǎng)的不斷完善，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權(quán)等各種金融衍生工具推出，企業(yè)在金融市場(chǎng)上將有更多的選擇防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，世界正逐步向全球一體化方向發(fā)展，各國(guó)對(duì)他國(guó)經(jīng)濟(jì)上的依賴性日益加強(qiáng)。入世后，國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展同世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系越來(lái)越緊密。我國(guó)外匯管理體制的改革和外匯市場(chǎng)的發(fā)展使得人民幣匯率開(kāi)始走向市場(chǎng)，受世界貨幣體系的形象，匯率變動(dòng)的頻率和范圍將大大增強(qiáng)，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)管理將成為企業(yè)管理的一個(gè)重要內(nèi)容。
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【關(guān)鍵詞】 金融期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 激勵(lì)
一、金融期貨概述
期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)事先約定在將來(lái)的某一個(gè)時(shí)間、按照雙方所商定的交易條件進(jìn)行交易的一種商品買(mǎi)賣(mài)行為。期貨交易是相對(duì)于現(xiàn)貨交易來(lái)說(shuō)的,現(xiàn)貨交易存在一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),在買(mǎi)賣(mài)合同簽訂后,若商品的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng),交易者無(wú)法避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)貨交易大多數(shù)是一對(duì)一交易,交易的價(jià)格只能反應(yīng)市場(chǎng)上的局部信息,致使價(jià)格信息不能完全反應(yīng),而期貨市場(chǎng)則可以避免這些缺陷。
金融期貨是一種派生的金融工具,它的產(chǎn)生與整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展和20世紀(jì)70年代以來(lái)的金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化密切相關(guān),這是因?yàn)楦鲊?guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展使得外匯市場(chǎng)急劇膨脹,這種形式使各部門(mén)對(duì)于利率和匯率的變化十分敏感。匯率風(fēng)險(xiǎn)加大,是因?yàn)閲?guó)際貨幣制度的變革,布雷頓森林體系解體,固定匯率制度被浮動(dòng)匯率制度取而代之,在浮動(dòng)匯率制度下,各國(guó)政府對(duì)匯率不加固定,任憑外匯市場(chǎng)的外匯供求狀況自行決定本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的比例,中央銀行不承擔(dān)維持匯率的義務(wù)。利率的急劇波動(dòng),在20世紀(jì)70年代開(kāi)始,西方國(guó)家的貨幣政策發(fā)生了重大變化,為調(diào)節(jié)滯漲局面,由凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向貨幣主義,利率成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定匯率的工具。在上述背景下,世界上第一張金融期貨合約在1972年于美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出,標(biāo)志著金融期貨交易的開(kāi)始。目前,金融期貨交易已占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的80%以上。
金融期貨是指以各種金融工具或者金融商品(如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等)作為標(biāo)的物的期貨交易方式。按照標(biāo)的物進(jìn)行劃分金融期貨一般分為三類(lèi):貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。貨幣期貨是指期貨合約以匯率為標(biāo)的物,貨幣期貨是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的,目的在于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),目前國(guó)際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、日元、加拿大元、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等;利率期貨是指期貨合約以利率為標(biāo)的物,一般來(lái)說(shuō),利率期貨根據(jù)標(biāo)的物的期限長(zhǎng)短可以分為短期利率期貨(資金利率期貨)和長(zhǎng)期利率期貨(資本利率期貨)兩大類(lèi),資金利率市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的短期信用工具的市場(chǎng),如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨等,而資本利率期貨其標(biāo)的物為長(zhǎng)期信用工具,如中、長(zhǎng)期國(guó)債;股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)的金融期貨,是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先約定的價(jià)格在未來(lái)某一特定的時(shí)間進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的協(xié)定。
二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析
企業(yè)投資生產(chǎn)后能否取得預(yù)期的投資效益,會(huì)受到諸多因素的影響,其結(jié)果具有不確定性,也就是這種不確定性構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)一般劃分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),其中各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)又分支成眾多小的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi),如商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)又可以細(xì)分成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文中主要分析商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn),這在次貸危機(jī)后,發(fā)生匯率的大幅震蕩、股票價(jià)格指數(shù)大幅下跌、希臘債務(wù)危機(jī)等背景下,研究企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)意義巨大。
1、政治風(fēng)險(xiǎn)
政治風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)中,同參與國(guó)家行為密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),以及由于政治因素而造成的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)沒(méi)有參與國(guó)際活動(dòng),其面臨的風(fēng)險(xiǎn)又可以稱(chēng)之為政策性風(fēng)險(xiǎn),即國(guó)內(nèi)政策變化對(duì)其企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。若一個(gè)跨國(guó)企業(yè)或者存在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè),對(duì)方國(guó)家的政治變動(dòng)或政策性變動(dòng)會(huì)影響對(duì)方國(guó)家企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)和匯率的穩(wěn)定,進(jìn)而影響到企業(yè)能否按時(shí)收回應(yīng)收賬款和收回賬款兌換成本幣的數(shù)額。政治風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以或無(wú)法預(yù)料、控制的因素,使得企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離,而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)或者可能性,這種風(fēng)險(xiǎn)是純粹的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)上的綜合反映。如利率的上浮或者下調(diào),引起支付利息的變化及其融資成本的改變,匯率的變化使其收匯時(shí)存在損失的可能性等都造成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3、外匯風(fēng)險(xiǎn)
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中,因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng),致使有關(guān)國(guó)際金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離,從而蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)又可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),在文中所指的外匯風(fēng)險(xiǎn)指結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
三、通過(guò)金融期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)行為分析
隨著次貸危機(jī)余波的蔓延,國(guó)內(nèi)及國(guó)外很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉,在面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)是否第二次探底的疑問(wèn)下,企業(yè)應(yīng)該積極利用各種政策、措施和金融工具來(lái)避免所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),本文主要采用案例的形式具體解析企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。
1、運(yùn)用金融期貨與短期投融資中的企業(yè)行為
假設(shè)存在某企業(yè)于八月份鎖定一張100萬(wàn)美元,90天預(yù)期十月份交易的商業(yè)票據(jù)借款的成本,目前商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為10%,若企業(yè)預(yù)感到十月份利率上升,則公司可以賣(mài)出到期值約97.7萬(wàn)美元的90天期的十一月份短期國(guó)庫(kù)券期貨,期貨合約的折扣率約為9%,假如十月份的利率上升,企業(yè)可以以10.5%的貼現(xiàn)率賣(mài)出商業(yè)票據(jù),同時(shí)買(mǎi)入100萬(wàn)美元的短期國(guó)庫(kù)券的期貨合約對(duì)沖先前的期貨交易,折扣率為9.3%。若不進(jìn)行套期保值,借款的利息成本約為26541美元,進(jìn)行套期保值后盈利了758美元,使得成本降低到25783美元,實(shí)現(xiàn)了短期融資成本的降低。以上介紹的是金融期貨對(duì)短期資本成本保值的情況,同時(shí)金融期貨對(duì)于企業(yè)現(xiàn)存的投資和未來(lái)投資的收益率保值方面也有重要的作用,在企業(yè)已用于投資的短期資金面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)人員已賣(mài)出期貨合約,然后采取對(duì)沖操作,就可以將期貨交易盈余用于部分抵消投資損失。
2、運(yùn)用套期保值于長(zhǎng)期融資中的企業(yè)行為
企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和長(zhǎng)期債券可以為企業(yè)獲取長(zhǎng)期的資金來(lái)源,長(zhǎng)期融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是證券出售前股票和債券價(jià)格無(wú)法預(yù)期的下跌,通過(guò)賣(mài)出期貨合約,則可以避免上述現(xiàn)象。假如某企業(yè)預(yù)計(jì)于5月1號(hào)發(fā)行金額為100萬(wàn)人民幣的債券,期限7年,現(xiàn)時(shí)公司債券的利率為11%,由于預(yù)期到利率上升,企業(yè)賣(mài)出10份利率為10.4%的六月國(guó)庫(kù)券期貨來(lái)保值,若利率真實(shí)上升,可以提早債券的發(fā)行時(shí)間,如定于4月1號(hào),在三十天內(nèi),公司債券的利率上升到12%,國(guó)庫(kù)券期貨的利率也上升至11.01%,則拋售期貨的收益可以使得新發(fā)行債券的成本低于11%。股票的發(fā)行與債券基本相同,企業(yè)可以運(yùn)用股票期貨指數(shù)防范股票價(jià)格不可預(yù)計(jì)的變動(dòng),可以通過(guò)賣(mài)出股票期貨合約來(lái)減少股票價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)期貨合約的交易數(shù)量取決于這一證券對(duì)期貨合同基礎(chǔ)的指數(shù)的敏感性。但是,無(wú)論是發(fā)行債券還是股票都不能保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益與損失將通過(guò)期貨交易確定無(wú)疑地被抵消。從某種意義上說(shuō),金融期貨抵消了一個(gè)企業(yè)負(fù)債和股票融資成本不可預(yù)計(jì)的變動(dòng),減小了風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的范圍,從而為防范公司錯(cuò)誤估計(jì)資本成本提供了保值。若對(duì)資本成本的估計(jì)有很大的把握,則經(jīng)理們就更愿意增大公司的規(guī)模,就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),期貨減小了盈余的變化幅度,減少了投資者對(duì)公司資本成本的風(fēng)險(xiǎn)貼水。
3、運(yùn)用套期保值于收付匯的企業(yè)行為
套期保值也稱(chēng)之為“對(duì)沖”,即在外匯市場(chǎng)上經(jīng)由期貨合同現(xiàn)行買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出未來(lái)外匯期貨,已被到期時(shí)有確定數(shù)額的外匯支付對(duì)方(或者確定數(shù)額的本幣被收到);或者經(jīng)由外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)先行借入外幣,將其兌換成本國(guó)貨幣存入銀行,但本身預(yù)計(jì)的外匯到期時(shí)再予以歸還。“對(duì)沖”是以一項(xiàng)抵消性的安排來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn),使某一外匯合約所失去的,能由另一抵消性合約收匯。外匯期貨套期保值的種類(lèi)很多,有買(mǎi)入、賣(mài)出和交叉套期保值,如在2008年下半年,人民幣匯率升值較快,中國(guó)的出口商就可以采取相應(yīng)的措施規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假如中國(guó)出口商出口美國(guó)貨物,美元計(jì)價(jià),貨物金額100萬(wàn)美元,結(jié)算方式為D/P after 90 days,當(dāng)時(shí)的匯率為1美元=8人民幣,則中國(guó)企業(yè)可以收到800萬(wàn)人民幣,若三個(gè)月后人民幣升值,預(yù)計(jì)匯率為1美元=7.5人民幣,則相應(yīng)收匯的人民幣金額減少,為減少最終收到人民幣金額的損失,就可以采取賣(mài)出套期保值的方式,賣(mài)出遠(yuǎn)期美元期貨合約,假如當(dāng)時(shí)合約價(jià)為1美元=7.8人民幣,則到期時(shí)買(mǎi)入美元可賺30萬(wàn)人民幣,減少原來(lái)50萬(wàn)的人民幣收匯損失至20萬(wàn)。
四、結(jié)論
當(dāng)企業(yè)面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際和國(guó)內(nèi)貨幣政策,利率和匯率的變化劇烈波動(dòng),企業(yè)就必須通過(guò)金融市場(chǎng)操作來(lái)規(guī)避由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及收益的損失。本文分析了金融期貨的相關(guān)概念,并從歷史演變的角度說(shuō)明了利率與匯率變動(dòng)的根源,并介紹了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的三種風(fēng)險(xiǎn),在接下來(lái)的企業(yè)行為激勵(lì)的分析中,結(jié)合案例的形式分析企業(yè)運(yùn)用金融期貨降低短期和長(zhǎng)期融資成本,提高資金收益率的措施及減少收付匯時(shí)的損失。但是,企業(yè)運(yùn)用金融期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),只能減少風(fēng)險(xiǎn)的損失程度,不能完全避免損失。如何能夠有效避免損失,這更需要在實(shí)踐中不斷探索總結(jié)。
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