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序論：在您撰寫發(fā)展資本市場的意義時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
關鍵詞 資本市場；三峽庫區(qū)；投資基金
一、資本市場的主要功能及主要文獻綜述
1．改變資產(chǎn)流動性，實現(xiàn)投資風險的轉移與分散
風險的存在很大部分來自信息不對稱、不完備或者搜索信息的成本極高。資本市場的作用之一是轉移和分散風險，Levine著重指出流動性風險和異質(zhì)性風險可以由金融體系所化解。當然銀行保險等金融機構也能夠加強資產(chǎn)的流動性和降低流動性風險，但是就銀行而言，區(qū)別就在于銀行需要保持一定的流動性，所以銀行再考慮貸款的時候總愿意選擇一些流動性比較強的項目，而資本市場融資的項目的流動性要求則可以降低。
2.良好的資本市場有利于提高公司治理水平。
資本市場的發(fā)展為所有權與經(jīng)營權分離提供了有效的機制，這能夠促進管理和生產(chǎn)的專業(yè)。例如，通過股票市場的交易，在有效市場的情形中，股票價格將完全反映有關企業(yè)的信息，而通過股權激勵的設置，可以將股東、企業(yè)、管理層甚至企業(yè)的核心技術人員的利益經(jīng)過股價這個媒介連接起來。除了促進專業(yè)化管理和生產(chǎn)的專業(yè)化，良好的資本市場體系還為收購和兼并等資源配置活動提供良好的平臺。在發(fā)展良好的股票和證券市場中，企業(yè)的收購和兼并成本相對較小。一旦發(fā)生兼并或收購，被兼并的往往是業(yè)績差的企業(yè)的管理人員將被替換。這樣，一個發(fā)展良好的證券市場從這個角度也有利于激勵管理層把企業(yè)做好。良好的股票市場有利于公司治理，而公司治理的改善有助于企業(yè)的長青和不斷進步，從而促進經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長。
3．資本市場的發(fā)展，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構
全世界各地的證券交易所對公司第一次公開發(fā)行股票都有一定的條件限制，對募集資金的投向也一般會有一個比較詳細的規(guī)定。這樣投資者就會根據(jù)擬上市公司的經(jīng)營和財務狀況，并選擇資金投向比較有潛力的公司股票，這樣一些成長性好的產(chǎn)業(yè)可以比一些夕陽產(chǎn)業(yè)獲得更多的資金支持。
4.資本市場發(fā)展通過促進技術創(chuàng)新與技術進步推動經(jīng)濟發(fā)展。
資本市場的發(fā)展可以促進交易的發(fā)展從而使分工水平和專業(yè)化水平的提高。特別是資本市場可以具有多層次性，各層次的市場的功能又會有所差異，一般來說創(chuàng)業(yè)板和場外市場更明顯的有助于技術創(chuàng)新和技術進步。
二、庫區(qū)資本市場發(fā)展的重要意義和作用
1．資本市場可以更有效利用當前的政策優(yōu)勢
西部大開發(fā)政策和三峽移民后期扶持政策的實施，為三峽庫區(qū)經(jīng)濟發(fā)展提供了政策和資金支持。在三峽工程建設和開發(fā)性移民遷建中，國家將給予三峽庫區(qū)后期扶持資金，6年共30億元，再從三峽發(fā)電收入中抽取一定比例資金，總金額將超過50億元。另外與東部發(fā)達省市的對口支援也是庫區(qū)吸引外資和加強交流的機會。據(jù)統(tǒng)計，截至2006年9月，全國共支援三峽庫區(qū)資金近300億元，實施各類合作項目近2110個。由于資本市場的信號作用，一個多層次的資本市場有利于合理配置這些資金。
2．資本市場有利于庫區(qū)承接外資和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉移
根據(jù)梯度推移理論，我國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的資源與勞動密集型產(chǎn)業(yè)由于原材料、勞動力等要素價格的上升，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營成本增加，為了降低成本，增強市場競爭力，存在向中西部地區(qū)梯度轉移產(chǎn)業(yè)的趨勢。目前東部地區(qū)正是進行產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，對勞動密集性，能耗高，原料遠離加工地的產(chǎn)品進行轉移，這給庫區(qū)吸收東部地區(qū)轉移的設備、技術，逐步提高產(chǎn)業(yè)結構和區(qū)域經(jīng)濟分工，縮小與東部地區(qū)民營經(jīng)濟的差距，達到高層次的區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)合帶來了難得的機遇。多數(shù)外商（包括發(fā)達地區(qū)）投資在剛開始時都是是采取合資的形式，如果沒有一個很好的多層次的資本市場，這種合資的成本和風險就會增加，健全的資本市場可以增加投資流動性，從而吸引更多的投資。
3．資本市場有利于發(fā)揮重慶對庫區(qū)的輻射帶動作用
重慶是西部最大的工業(yè)基地之一，工業(yè)基礎雄厚，1997年重慶成立直轄市的一個初衷就是發(fā)揮特大城市的輻射帶動功能。2006年6月重慶市委二屆九次全會也特別強調(diào)了主城七區(qū)、北部新區(qū)要分別對口支援庫區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。筆者認為這種支援不應該是一種無償?shù)木璜I一些設備、資金，而應該通過資本的紐帶，把庫區(qū)的產(chǎn)業(yè)和主城的產(chǎn)業(yè)捆綁在一起，提高庫區(qū)企業(yè)的管理水平、技術實力，實現(xiàn)庫區(qū)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
4．資本市場有利于加快庫區(qū)國有企業(yè)改革，增強經(jīng)濟活力
在《萬州區(qū)國有企業(yè)改制實施意見》中明確提出，所有的國有企業(yè)在2007年全部要實現(xiàn)投資主體多元化，全部實現(xiàn)公司制改造，職工身份全部轉換，產(chǎn)權結構設置合理，現(xiàn)代企業(yè)制度基本建立，企業(yè)經(jīng)濟效益顯著提高。多層次的資本市場建設對實現(xiàn)這樣一個目標具有非常重要的意義。首先，一個健全的多層次資本市場對國有企業(yè)實現(xiàn)投資主體多元化有積極意義，有了資本市場，對于投資者而言就有了退出機制，因而能夠吸引更多的投資者和資本。其次，有一個有效的多層次的資本市場，可以加強投資者對管理層的監(jiān)督，特別是國有企業(yè)來說，引入非國有投資者能夠大大加強投資者的監(jiān)管，這可以提高企業(yè)的公司治理水平。
5．庫區(qū)資本市場發(fā)展有利于庫區(qū)產(chǎn)業(yè)高起點的發(fā)展
一般而言，當企業(yè)或個人以自有資金進行投資項目的選擇時，通常會選擇風險比較小，收益穩(wěn)定的投資項目，而以外部融資特別是股權融資的資金進行項目選擇時，比較偏向于風險和收益都比較高的項目，而這些項目大多是一些高科技的項目。rajan和zingales的實證研究業(yè)發(fā)現(xiàn)，在金融不發(fā)達國家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展比在金融發(fā)達國家發(fā)展好，但是金融發(fā)達國家的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展筆金融不發(fā)達國家好。從而解釋了金融發(fā)達國家和金融不發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)差別的部分原因。所以，筆者認為，庫區(qū)經(jīng)濟要實現(xiàn)跨越式發(fā)展，發(fā)展有效的多層次資本市場具有重要意義。
三、庫區(qū)培育和完善多層次資本市場的建議
1．針對國有經(jīng)濟成分占比還比較高的現(xiàn)狀，加強國有資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營和動作
資產(chǎn)管理公司的業(yè)務一般包括資產(chǎn)收購、資產(chǎn)處置、土地儲備、土地整治及相關產(chǎn)業(yè)投資、投資咨詢、財務顧問、企業(yè)重組兼并顧問及、企業(yè)和資產(chǎn)托管等。而國有資產(chǎn)管理公司就是對國有資產(chǎn)開展這些業(yè)務，目的是盤活存量國有資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高經(jīng)濟效率。重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為盤活國有經(jīng)濟提供了一個很好的模式，庫區(qū)一方面可以利用渝富這個成熟的平臺，另一方面，完全可以引入民營資金建立一個民營的國有資產(chǎn)投資公司，來處置和盤活存量國有資產(chǎn)。
2．大力培育社會中介服務機構
以法律咨詢、法律援助、技術支持、信用擔保、資金融通、產(chǎn)權交易、市場開拓、人才培訓、信息服務等為主要內(nèi)容的資本投資服務體系的建設還很不夠，一定程度阻礙了多層次資本市場的建設。加快建設和完善這些資本服務體系對于活躍庫區(qū)資本市場有重要意義。
3．發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金和風險投資基金
投資基金，是指按照共同投資、共享收益、共擔風險的基本原則和股份有限公司的某些原則，運用現(xiàn)代信托關系的機制，以基金方式將各個投資者彼此分散的資金集中起來以實現(xiàn)預期投資目的的投資組織制度。產(chǎn)業(yè)投資基金就是投資于不同實業(yè)項目的投資基金。
風險投資基金作為基金，同其它投資基金并無兩樣。其主要不同之處在于：其投資的對象為高風險的高科技創(chuàng)新企業(yè)。
庫區(qū)腹心地帶缺乏支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金對于庫區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大有積極意義，而風險投資基金則對庫區(qū)高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會有較大的支撐。
參考文獻
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［關鍵詞］CDR 資本項目可兌換 風險管理 監(jiān)管
近日發(fā)行的QDII產(chǎn)品受到熱捧。10月15日上投摩根的首只QDII產(chǎn)品亞抬優(yōu)勢基金及嘉實等日前上市的QDII基金產(chǎn)品都相繼熱銷，說明投資者的風險管理觀念已趨成熟，分散化投資手段，特別是海外投資的工具有著龐大的市場需求。但QDII產(chǎn)品無論從數(shù)量上還是品種上都限制了投資者的選擇。在資本市場未能完全放開的今天，如何拓寬國內(nèi)投資者海外投資的渠道，進一步完善資本市場，滿足投資者的風險管理需求呢？筆者認為，CDR（中國存托憑證）應是一種比較理想的工具選擇。
一、 DR簡介及美國存托憑證（ADR）的發(fā)展
DR（Depository Receipt存托憑證）是境外注冊企業(yè)在投資銀行的協(xié)助下，以公司有價證券為基礎，在東道國各級市場上發(fā)行與交易的可轉讓憑證。以最早開始發(fā)展的的ADR（美國存托憑證）為例，它是代表美國投資者投資于外國公司股票的可轉讓的受益憑證，但這張憑證并非真實的股票，只是一張注明該投資者擁有一定數(shù)額股票的憑證，ADR在美國具有跟美國上市公司股票同等的流通性。
經(jīng)過80年的發(fā)展，存托憑證運作機制已經(jīng)十分成熟。特別是在80年代以后，ADR迅猛發(fā)展，比起發(fā)行普通股的方式，ADR更受到美國投資者的認同，原因是它有許多便利之處，一是ADR以美元計價，可防范匯率風險，二是由于存托機構的介入，解決了因為時區(qū)、信息披露方式、法律規(guī)定等方面的差異導致的種種風險。
二、發(fā)行CDR對中國資本市場的意義
1.完善資本市場、促進資本市場國際化
資本市場是我國市場經(jīng)濟中的重要組成部分，金融資源配置的進行是否有效，是一國經(jīng)濟運行的基礎。而我國資本市場顯著的結構性缺陷之一為金融產(chǎn)品單一化，金融期貨、期權等衍生工具以及企業(yè)債券、存托憑證的發(fā)展嚴重滯后，發(fā)行CDR首先有著拓寬投資范圍，增加工具選擇的作用。
此外，在缺乏其他投資工具的情況下，我國現(xiàn)今最重要的資本市場部分――股票市場的發(fā)展自然缺乏競爭性的平衡，我國股票市場從九十年代初至今，規(guī)?？焖侔l(fā)展，但上市公司素質(zhì)不佳，投資者投機心理嚴重，對上市公司信心不足等情況卻越來越突出。CDR的發(fā)行可在一定程度上改善這些情況。CDR的發(fā)行基礎是海外股票，而在發(fā)行伊始能通過監(jiān)管機構審批進入內(nèi)地資本市場的必定是信譽卓著資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)，代表這些企業(yè)股票的CDR進入市場，形成良性競爭，對國內(nèi)上市企業(yè)將造成一定壓力，使其能改善經(jīng)營，借鑒管理辦法，從而達到提高上市公司整體素質(zhì)的目的。
2.促進資本市場的進一步開放，為資本項目自由兌換打下基礎
我國對于實現(xiàn)資本項目自由兌換的政策，是逐漸走向更多的靈活性。資本市場發(fā)展程度對資本項目自由化最重要的影響因素就是金融衍生品的發(fā)展。QDII和QFII都是在此進程上的非常有意義的嘗試。普遍認為QDII是資本項目對外開放的試金石，那么當QDII發(fā)展逐漸步入正軌后，下一步如何在可控的環(huán)境下進一步實現(xiàn)更開放的境內(nèi)外資本流動，無疑DR是一個可考慮的工具。如果說QDII是打包發(fā)售的境外投資組合，而CDR跟股票的直接對應關系則使投資者處于更主動更靈活的投資位置。而CDR發(fā)行機構的準入和監(jiān)管機制，使監(jiān)管機構仍能從CDR代表股票的企業(yè)質(zhì)量及發(fā)行數(shù)量上進行掌控。
3.滿足投資者風險管理需求，構建更完善的投資組合
根據(jù)現(xiàn)資組合理論，將可供投資的資金分配于更多的資產(chǎn)上可有效降低風險，但在其他投資渠道缺失的情況下，投資單個市場的投資組合仍需面臨系統(tǒng)風險，上證指數(shù)在十七大開幕當天突破6000點，但投資者發(fā)現(xiàn)，A股并非大面積上漲，回報率通常未必能跟上指數(shù)，隨著A股市場整體估值水平日益走高，系統(tǒng)性風險逐步加大，而我國又缺乏一個嚴格意義上的公司債券市場，長久以來投資工具的缺乏，使積累的風險管理需求無法滿足，QDII產(chǎn)品的出現(xiàn)無疑為這股需求的洪水提供了一道出口，近日上市的QDII產(chǎn)品受到熱捧，10月9日發(fā)行的嘉實海外中國股票基金最終確定的認購資金確認比例為40.7%，這一比例創(chuàng)下基金QDII資金認購比例新低。此前發(fā)行的南方全球精選、華夏全球精選兩只基金QDII也都是在發(fā)行首日達到募集上限，認購資金最終確認比例分別為61.97%、47.65%，可見海外投資需求之旺盛。但QDII產(chǎn)品本身為境外金融工具的投資組合，在某種程度上限制了投資者選擇的自由度，投資者只能被動地在這些組合中進行選擇，喪失了主動性。CDR與股票之間的直接對應關系，提供了更高的選擇性，投資者可根據(jù)自身風險承受能力構建適合的投資組合，充分實現(xiàn)風險管理策略。
4.促進我國銀行業(yè)發(fā)展，拓寬銀行經(jīng)營范圍
隨著資本市場的發(fā)展，銀行資產(chǎn)負債業(yè)務的萎縮成為近年話題之一，拓寬業(yè)務范圍，增強盈利能力是我國銀行的努力方向，銀行參與發(fā)行CDR，可以擴大業(yè)務范圍，獲得的發(fā)行和服務費用可增加銀行的盈利，而在發(fā)行CDR業(yè)務過程中，必然將加強國內(nèi)銀行與國外金融機構之間的協(xié)作，也有利于提高銀行業(yè)務人員的素質(zhì)，使銀行走向國際化。
二、現(xiàn)階段發(fā)展CDR尚未解決的一些問題
1.外匯制度問題
國外發(fā)行的DR，幾乎都使用美元作為計價貨幣，主要原因為美元的可自由兌換。早期我國學者提出人民幣和美元兩種計價方式，在我國現(xiàn)在的外匯體制之下，如果使用美元，市場則被割裂，形成類似于A、B股市場分割的情況，而持有美元的外匯投資者成為CDR的主要市場目標，CDR將與B股市場爭奪資金，起不到應有的為廣大投資者分散風險的作用。因此大多數(shù)學者支持使用人民幣發(fā)行，但如若使用人民幣作為計價貨幣，CDR所代表的外國股票與CDR之間在兩種計價貨幣不能自由兌換的情況下價值平衡機制不能充分發(fā)揮作用，導致市場被割裂，同股不同價。
2.機構問題
在CDR的設計、發(fā)行、交易與信息披露一系列行為中，存托機構都充當重要角色，存托機構水平的高低直接影響到CDR的運行及整個CDR市場在資本市場中的地位與作用。國外DR使用造市商制度，我國若沿用此制度，則對存托機構的要求更高。因此，存托銀行必須是無論在境內(nèi)還是境外都具有業(yè)務資格，有較好的服務設備，熟悉基礎證券所在國監(jiān)管條例，有相當資信能力并有一定外匯儲備的銀行。而我國銀行業(yè)在這些涉及境外資本市場的業(yè)務方面，水平和經(jīng)驗都仍有較大的改善空間。
3.監(jiān)管問題
對于金融衍生工具，我國一直在監(jiān)管體系和監(jiān)管經(jīng)驗方面都有所欠缺。而CDR基礎證券發(fā)行公司是境外企業(yè)，一級市場和二級市場分別在國外和國內(nèi)，這樣的監(jiān)管有賴于國內(nèi)國外雙方監(jiān)管部分的協(xié)作，若兩地監(jiān)管機構的協(xié)商出現(xiàn)問題，監(jiān)管差異導致糾紛產(chǎn)生，或產(chǎn)生“政策真空”都將導致市場混亂，這些無疑加大了監(jiān)管的難度。
4.法律法規(guī)問題
2007年開始實施的我國新會計準則體系，無疑拉近了在會計信息披露方面我國與國際慣例之間的距離，但我國現(xiàn)有的《證券法》《信托法》等對于CDR尚無相關規(guī)定，而有關CDR的專門法律，如存托機構管理條理、做市商制度、關于外國證券投資的結匯辦法等相關規(guī)章制度體系仍未構筑，要在現(xiàn)有法律環(huán)境中發(fā)行CDR，在存托銀行的監(jiān)管、結匯、造市、回購等環(huán)節(jié)中存在的法律漏洞將很容易導致市場混亂，使CDR難以發(fā)揮出應有的作用。
（五）投資者素質(zhì)問題
發(fā)行CDR從宏觀層面上旨在完善資本市場，促進國內(nèi)資本市場與國際接軌，而從微觀層面上則是投資者分散系統(tǒng)風險優(yōu)化投資組合的要求。這些正面作用有效發(fā)揮的基礎建立在資本市場健康發(fā)展、投資者心理健康的基礎上。而我國投資者投機傾向明顯，“政策市”、“資金市”等論調(diào)時有出現(xiàn)，許多投資者對國內(nèi)上市企業(yè)資質(zhì)尚缺乏分辨能力，更何況對境外企業(yè)。
四、對于發(fā)展CDR的一些建議
1.以發(fā)展的眼光看待CDR，避免短視行為
自2001年5月時任香港財政司司長的曾蔭權提出發(fā)行紅籌股CDR以來，我國學者對CDR的研究一直致力于解決紅籌股在內(nèi)地上市的問題及其制度設計，2007年確定紅籌股直接上市后，又轉而熱議用CDR抹平AH股價差。無疑CDR可解決某些海外公司受制于《公司法》《證券法》的相關規(guī)定無法直接上市的問題，但將CDR當作一種權宜之策、把其作為繞過某一方面的法規(guī)問題的方法，忽略資本市場完善過程中整體發(fā)展部署，是一種短視行為。監(jiān)管層應充分借鑒國外發(fā)行經(jīng)驗，按部就班完善各項條件，使CDR逐步發(fā)揮出其在資本市場中應有的作用。
2.必須構建出科學的相關法律體系和監(jiān)管機制
ADR之所以取得成功，與美國較為先進的法律體系和監(jiān)管機制是分不開的。由于CDR代表的基礎證券發(fā)行人在境外，在制定相關法律時必須考慮國際慣例，對《公司法》《合同法》《證券法》《信托法》作出相關的修改和完善，另外也要制定出專門針對CDR的一系列法規(guī)，做到有法可依。而在監(jiān)管方面，則須與CDR基礎證券發(fā)行所在地的監(jiān)管機構充分合作，建立聯(lián)席會議制度。
3.不斷完善證券市場的層次結構體系
ADR的成功有賴于美國證券市場的多層次交易體系，在CDR發(fā)行之初，監(jiān)管機構必須對發(fā)行CDR的境外企業(yè)進行過濾，使CDR的風險控制在一定程度之內(nèi)，但隨著市場的發(fā)展和成熟，監(jiān)管成本的長期居高將影響后續(xù)發(fā)展，也難以滿足投資者多方面的需求。我國證券市場現(xiàn)在主要依靠主板，二板發(fā)展不足，只有不斷完善證券市場的各個層次，充分發(fā)展二板市場，繁榮場外交易，才能適應境外公司融資需求，也給投資者充分的選擇空間。
4.鼓勵托管機構之間的競爭，促進銀行業(yè)務發(fā)展
在早期一些研究香港紅籌股CDR的文獻中，考慮到存托銀行必須熟悉境外監(jiān)管環(huán)境、有一定外匯儲備和涉外業(yè)務經(jīng)驗的問題，一般認為中國銀行是存托銀行的當然首選。這樣做雖然有利于控制風險，但卻不符合市場經(jīng)濟的競爭機制，也不利于我國銀行業(yè)的發(fā)展成熟?？捎杀O(jiān)管機構建立審批制度，合資格銀行可參與CDR的發(fā)行和托管，鼓勵競爭，也可促使發(fā)行銀行在發(fā)行和管理CDR的過程中，為吸引投資者，多為投資者利益考慮。
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一、資本市場發(fā)展
經(jīng)過20年的發(fā)展，我國資本市場從無到有，從小到大，從單一市場到多層次市場，在市場主體、市場規(guī)模、市場結構等方面都取得了長足發(fā)展，發(fā)生了巨大變化。
1.市場主體規(guī)模與結構
2010年我國有證券公司106家，基金公司62家，A股期末賬戶150798830戶（2010年11月數(shù)）。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的初步統(tǒng)計，截至2010年12月31日，106家證券公司總資產(chǎn)為1.97萬億元，凈資產(chǎn)為5663.59億元、凈資本為4319.28億元，受托管理資金本金總額為1866.29億元。我國有基金公司62家，基金資產(chǎn)凈值2.48萬億元。A股賬戶中個人賬戶150223774戶，占99.62%，機構賬戶474854戶，占0.31%。
2.市場規(guī)模和結構
我國資本市場是包含股票市場、債券市場、產(chǎn)權交易等在內(nèi)的多層次市場。股票市場又有A股市場和B股市場，A股市場又分為主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板等市場。從資本市場工具來看，我國主要的投資工具包括股票、債券和基金這些金融產(chǎn)品。
（1）股票市場
從上市公司數(shù)量和市場價值來看，2010年我國上市公司數(shù)量突破了2000家，到2010年12月底，滬深兩市的上市公司達2063家，上市股票2149只，其中上市A股2041只。1990年-2010年期間，上市公司的數(shù)量以每年32%的增速在增加。上市公司總市值達到了305155億元，其中，流通A股市值達到了191109億元。從市場交易規(guī)模來看，A股交易額從1990年的0.01017億元增長到了2010年的542512.6億元，復合增長率為143%。放在整個世界范圍來看，2010年滬深兩個交易所的市值和交易量位居全球第二，而且從長期來看，這個位置是比較穩(wěn)定的。
股市結構方面，我國目前主要包括A股市場和B股市場，不論是從市場公司家數(shù)、上市股票數(shù)量、股票市值還是交易額等方面看，A股都占據(jù)絕對優(yōu)勢。A股市場已經(jīng)包括了主板市場、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。
（2）債券市場
20年間債券市場獲得了巨大發(fā)展，交易品種不斷豐富，目前包括下面這些：國債、地方政府債、金融債、央票、短融、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、可轉債和可分離轉債存?zhèn)?。交易市場包括銀行間市場和交易所市場。
從發(fā)行量看，債券市場的發(fā)行量從1990年的347.3億元增長到了2010年的93484.85億元，20年間增長了169倍，復合增長率為32.3%。從交易量看，債券市場的交易量從1993年的21.6億元增長到了2010年的636310.7億元，17年間增長了29478.6倍，復合增長率為83.2%。
從債券市場結構來看，按照發(fā)行量來看，由于公開市場操作的頻繁性，債券市場中央票發(fā)行量最大，占據(jù)了發(fā)行額的45%。按照交易量來看，金融債的流動性較好，金融債交易量占全部債券交易量的35%。從交易場所來看，我國債券市場包括銀行間市場和交易所市場，自1998年在銀行間市場進行債券交易后，銀行間市場迅速超越交易所市場，目前，銀行間市場占據(jù)絕對主導地位。
（3）基金
1998年到2010年，我國基金資產(chǎn)從103.6億元增加到了24843.8億元，復合增長率達到了57.9%。
基金結構構成上，從基金形式來看，逐漸由封閉式基金為主變成以開放式基金為主。從投資對象來看，我國股票型基金一直占絕對優(yōu)勢，接近全部基金的一半。截至2010年12月，我國一共有730只基金，其中，股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金和其他基金分別占46%，23%，13%，6%和12%?；鹳Y產(chǎn)凈值達到了2.48萬億元，其中，股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金和其他基金分別占49%，30%，5%，6%和10%。
二、資本市場發(fā)展對我國社會主義市場經(jīng)濟制度建設的意義
1992年，中國確立了建立社會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標，要讓市場在資源配置中起基礎性作用，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
資本市場作為我國社會主義市場體系的重要組成部分，其發(fā)展和市場化過程對我國社會主義市場體系的建設和完善具有重要意義。資本市場自身的建設和發(fā)展完善就是社會主義市場體系建設的重要內(nèi)容，是實現(xiàn)社會主義市場經(jīng)濟體系完整性不可或缺的部分。而且，資本市場的發(fā)展完善還通過促進市場微觀主體培育、價格體系完善、宏觀調(diào)控體系轉變和市場的對外開放等途徑促進了我國市場體系的建設和完善，作出了重大的制度貢獻。
1.在微觀主體培育方面，資本市場發(fā)展加強了企業(yè)的市場意識、提升了企業(yè)的競爭力
經(jīng)過20年發(fā)展，我國上市公司數(shù)量不斷增加，現(xiàn)在已經(jīng)具有相當規(guī)模。2010年滬深兩個交易所的上市公司數(shù)量加起來突破了2000家，2010年上市公司達到了2063家，上市公司數(shù)量約占股份制公司的六分之一。1990年-2010年期間，上市公司的數(shù)量以每年32%的增速在增加。中小板上市公司總數(shù)已經(jīng)突破了500家，2010年年10月創(chuàng)業(yè)板啟動，2010年全年創(chuàng)業(yè)板上市公司達117家。從市場公司的市場價值來看，其增長更為迅速，上市公司總市值達到了305155億元，其中，流通A股市值達到了191109億元。由于我國上市公司多是行業(yè)中的領先企業(yè)，在國民經(jīng)濟中的地位更為重要。我國股票市值占GDP比例也在不斷提高，2010年這一比例為77%，最高時達到了151%（2007年）。
資本市場發(fā)展從壓力和動力兩方面促進我國企業(yè)提高技術水平和培育核心競爭能力。一方面，資本市場對上市公司的約束是硬約束，促使上市公司增強市場意識、尊重市場規(guī)則、提升競爭能力。另一方面，資本市場又為上市公司提供了各種制度安排和運作平臺，有助于企業(yè)自主決策和自主創(chuàng)新能力的培育。目前來看，我國資本市場對于微觀主體建設的促進作用包括如下幾點：首先，公司要上市，就要進行股份制改造，還要符合上市的各種信息披露的要求，這使得企業(yè)運作更加規(guī)范和透明。第二，上市后，上市公司處在風尖浪口，要直接面對市場的監(jiān)督和檢驗，需要面對停牌、退市等壓力。在這些無時不在的優(yōu)勝劣汰的壓力下，企業(yè)養(yǎng)成了風險意識和競爭意識，在市場中鍛煉出了競爭能力。第三，資本市場為企業(yè)并購提供了創(chuàng)新的、高效的股權交易場所和交易工具，有利于企業(yè)通過并購方式做大做強。如2010年平安銀行并購深圳發(fā)展銀行這一涉及到交易額近300億元并購，其中90%是以股權來進行對價交易。第四，資本市場在支持企業(yè)特別是中小企業(yè)自主創(chuàng)新方面發(fā)揮了積極作用。我國70%的技術創(chuàng)新和80%以上的新產(chǎn)品是民營企業(yè)提供的，但是它們很難從銀行中籌集到大量資金，于是就需要資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板為對這些企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持，而實際中資本市場也在努力承擔這一重任。2010年創(chuàng)業(yè)板啟動，為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動提供了重要的制度支持和資本運作平臺。信息技術、新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)中的許多高新科技公司借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場的平臺融資，培育了核心競爭力。
資本市場上的絕大多數(shù)上市公司是有競爭意識和競爭能力的市場主體，從很多方面看它們都是我國經(jīng)濟中最重要最活躍最有能量的部分，為國家、社會作出了重要貢獻。因此資本市場發(fā)展對我國市場微觀主體建設的具有重要意義。
2.價格體系完善方面，資本市場發(fā)展推動了價格體系的完善和定價機制的改進
價格機制是市場體系的重要構成部分，市場定價是市場經(jīng)濟體系的應有之義。價格是一個體系，包括商品價格、要素價格等各種價格，這些價格是相互關聯(lián)的。如果價格體系中有些價格是固定的，或者是由政府高度管制的，有些價格是市場化的，那么，市場行為主體就很難進行市場化定價，就會出現(xiàn)價格扭曲。
改革開放30年后，我國的商品定價已基本市場化了，但要素定價市場化程度還不高，尤其是資產(chǎn)定價、資金定價，市場化程度還較低。資本市場的發(fā)展對我國資產(chǎn)定價和資金定價的市場化具有重要的推動作用。
（1）資產(chǎn)定價
資本市場上，人們越來越多的采用市盈率、市凈率等辦法，參照市場行情對股票（資產(chǎn)）進行估值，也就是說資產(chǎn)的定價越來越市場化了。不論是一級市場上的新股發(fā)行還是二級市場上的股票轉讓和買賣，投資者會綜合考慮企業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營風險、盈利潛力各種因素對企業(yè)加以估值。當然，由于上市審批制導致了股票資源和新股資源的稀缺性，資本市場的資產(chǎn)定價會存在一定程度的失靈，出現(xiàn)股價嚴重背離市場價值的現(xiàn)象，如2011年1月中多只新股的高溢價發(fā)行，導致大面積破發(fā)。資本市場在資產(chǎn)定價中的失靈其根源在于資本市場的市場化不夠，因此還需要進一步推進包括新股發(fā)行市場化改革在內(nèi)的市場化改革。
雖然資本市場在資產(chǎn)定價中仍存在一些問題，但不可否認其對推動資產(chǎn)定價市場化的重要意義。我國當前正處在經(jīng)濟結構轉型和調(diào)整的重要階段，將出現(xiàn)大規(guī)模資產(chǎn)重組。資本市場資產(chǎn)定價機制的改進將有利于其資源配置功能的發(fā)揮，更好地幫助戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為未來的支柱產(chǎn)業(yè)，支持改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)轉型和產(chǎn)業(yè)升級。
（2）資金定價
金融行業(yè)包括銀行、保險、證券、基金四大行業(yè)和財務公司等其他金融機構。2010年我國金融行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模突破一百萬億。其中，銀行、保險、證券、基金四大行業(yè)的資產(chǎn)合計就達到了105億元，突破百萬億元的關口：銀行業(yè)總資產(chǎn)為95.23萬億元（2010年11月數(shù)），保險業(yè)總資產(chǎn)為2.48萬億元，證券業(yè)總資產(chǎn)1.97萬億元，基金業(yè)資產(chǎn)凈值為5.00萬億元。在金融四大行業(yè)中，銀行業(yè)占據(jù)絕對主導的地位，其總資產(chǎn)占四大金融行業(yè)總資產(chǎn)的91%，證券公司占比1.9%，基金業(yè)資產(chǎn)占比2.4%，證券和基金二者合計的資本市場的比重大約是4%。
資本市場的發(fā)展，為社會融資提供了股票、票據(jù)、債券等各種直接融資融資工具，使得融資渠道和方式越來越多樣化。雖然，從金融體系資產(chǎn)結構來看，我國的資本市場規(guī)模還顯得單薄，但從融資結構來看，資本市場已經(jīng)對資金的配置、資金的定價產(chǎn)生了重要影響，其話語權正逐步增加。2010年資本市場的籌資突破1萬億，上市公司通過發(fā)行股票，在資本市場上募集資金10393.1億元，扣除各種發(fā)行費用，實際募集資金10117.5億元。股市籌集資金相當于人民幣新增貸款的13%。2010年各類企業(yè)（公司）在債券市場上通過發(fā)行債券融資31252.95億元，是1992年5億元的6251倍，1992年-2010年期間債券融資資金的年增長率達到了62.5%。2010年債市籌集資金相當于人民幣新增貸款的39%。股市債市籌集的資金相對于人民幣新增貸款的一半以上了。也就是說，資本市場融資規(guī)模大約占到了融資總量的三分之一。資本市場越來越成為資金定價體系中的不可或缺的部分，對資金價格確定的影響力越來越大。
資本市場的發(fā)展有助于推進利率市場化。一方面，由于資本市場上資金定價的市場化程度較高，于是資本市場的發(fā)展就推動了我國資金定價的市場化即利率市場化的進程。在債券市場和貨幣市場上，企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)等工具的交易已全部實行市場定價，對價格不再設任何限制，只是在債券發(fā)行中，我國規(guī)定企業(yè)債發(fā)債時債券利息不能高于同期限儲蓄利率的40%。隨著各種票據(jù)、公司類債券的發(fā)展，特別是OTC市場和二級市場交易不斷擴大，很多企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來融資，企業(yè)融資的成本受貸款基準利率的限制在不斷下降，資金價格更加市場化。另一方面，股票、債券等證券市場是作為替代性金融工具出現(xiàn)的，證券市場發(fā)展了，資金融通對銀行體系的依賴性就降低了，為銀行這一直接融資體系的資金定價改革提供了空間和可能，同時也對銀行體系利率市場化形成壓力，從而推進直接融資體系的利率市場化。
3.宏觀調(diào)控體系轉變方面：資本市場發(fā)展推進宏觀調(diào)控由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉變
市場經(jīng)濟下的宏觀調(diào)控，是以間接調(diào)控為基本目標和基本特征的。只有采用市場化的宏觀經(jīng)濟手段、宏觀經(jīng)濟傳導途徑，才能有效傳導宏觀調(diào)控的政策意圖，而且不對微觀行為主體行為造成大的干擾、甚至隔段和沖擊，從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策與市場微觀主體行為之間的無縫連接，實現(xiàn)宏觀調(diào)控目的與市場微觀主體利益的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。
我國的資本市場尤其是固定收益類市場的發(fā)展，在我國宏觀調(diào)控（貨幣政策調(diào)控）體系逐步從行政管制的直接調(diào)控向綜合運用市場化調(diào)控手段的間接調(diào)控的轉變過程中，發(fā)揮了重要的作用。我國貨幣政策調(diào)控由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉變的標志是公開市場業(yè)務操作成為主要的貨幣政策調(diào)控工具。1998年1月1日我國取消貸款規(guī)模管理控制，1998年5月26日我國人民幣公開市場操作恢復交易。此后，依托穩(wěn)步快速發(fā)展的銀行間債券市場，央行的公開市場業(yè)務取得了快速的發(fā)展。2000年到2010年間，公開市場操作規(guī)模增加了20.6倍，年增長率為35.9%，大大超過了同時期我國M2的18.5%增速。公開市場操作對貨幣供應量調(diào)整的力度在增加，影響程度在加強。
[關鍵詞] 多層次資本市場創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展
從投資領域來看,創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化的融資機制,是科技與金融緊密結合的產(chǎn)物。我們要結合我國的國情,培育我國的資本市場,開辟多元化的融資途徑,廣開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源。
一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及困境分析
圖2007年3月～2008年2月中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模
近兩年來,創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)一直保持飛速發(fā)展。然而我國在促進風險投資發(fā)展方面要關注和解決四個問題:樹立市場化理念,重點關注讓市場配置資源,調(diào)動民營企業(yè)和外資企業(yè)的積極性;繼續(xù)推動資本市場發(fā)展完善,為風險投資創(chuàng)造靈活、有效、可行性強的退出機制。金融危機下,2009年對風險投資家來說是個更為嚴峻的挑戰(zhàn),同時也考驗著新興企業(yè)和風司的生存技巧。但可以肯定的是,中國創(chuàng)投市場的競爭正白熱化。
中國創(chuàng)投機構的資金主要來源于政府、上市公司、大型國有企業(yè),近年來民營資本也嘗試著進入創(chuàng)業(yè)投資領域,但國有資本仍然占絕對的主導地位。這種資金來源相對單一的公司治理結構給中國創(chuàng)投的發(fā)展帶來了阻礙,突出表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資的自身長期收益與創(chuàng)業(yè)資本對利潤的短期追求之間的矛盾。而在民營資金弱勢的同時,社?；?、養(yǎng)老基金等也無法投資于創(chuàng)業(yè)投資機構,這無疑大大限制了中國本土創(chuàng)投的(同外國創(chuàng)投競爭)資本實力,且不可避免地面對上述矛盾所帶來的巨大經(jīng)營壓力。
二、多層次資本市場對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用分析
1.多層次資本市場有獨特的引導、示范和帶動作用。大力發(fā)展多層次資本市場是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的基礎和保障,完善、高效的資本市場是促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。總書記特別指出:“要抓緊制定切實有效的改革舉措、激勵政策和法律法規(guī),完善鼓勵自主創(chuàng)新的金融財稅政策,改善對高新技術企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的信貸服務和融資環(huán)境,加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風險投資,積極為企業(yè)技術創(chuàng)新服務,為不同類型、不同所有制企業(yè)提供公平的競爭環(huán)境。”
2.多層次資本市場是推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。由于創(chuàng)業(yè)投資機構的主要組織形式是股份制或合伙制,創(chuàng)業(yè)資本的運動貫穿于創(chuàng)業(yè)投資的整個過程,資金要能夠通暢地進出,多層次資本市場是不可缺少的條件。多層次資本市場在創(chuàng)業(yè)投資中所起的作用是多方面的,主要表現(xiàn)在它是創(chuàng)業(yè)資本的籌措渠道,同時也是創(chuàng)業(yè)資本完成扶持高新技術產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。
3.大力發(fā)展多層次資本市場有利于完善創(chuàng)業(yè)投資體系建設。創(chuàng)業(yè)投資的研究表明,創(chuàng)業(yè)資本的退出是整個創(chuàng)業(yè)投資運行各個環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。除證券市場外,對于大量的非上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,創(chuàng)業(yè)投資還需要一個活躍的場外產(chǎn)權交易市場來進行產(chǎn)權交易,完成產(chǎn)權的相互轉讓和并購,以及風險資本的退出。
三、培育和完善我國創(chuàng)業(yè)投資的多層次資本市場
隨著股權分置改革的完成,多層次資本市場建立開始成為資本市場發(fā)展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時,構建多層次資本市場的步伐也開始加快。中國創(chuàng)投業(yè)還處于起步階段。多層次資本市場體系的構建,為中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)及中小企業(yè)點燃了一盞明燈。
1.建立多層次資本市場的目標模式。從價格發(fā)現(xiàn)和資源配置的角度看,單一層次和單一品種的資本市場的功能非常有限,不能滿足融資者和投資者的需求,實際上有可能將大量的融資者和投資者“擠出”資本市場。因此,從長遠看,我國資本市場體系的構建的總體目標應該是:有計劃有步驟地建設成為一個具有中國特色的、覆蓋全國、面向全球的全方位開放型的、機制靈活、功能齊全的社會主義資本市場體系。并且應當滿足我國各類企業(yè)的要求,形成一個層次分明的資本市場體系。
2.多種融資方式共同發(fā)展。(1)繼續(xù)擴大股票市場的規(guī)模,盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場,規(guī)范直接的企業(yè)產(chǎn)權市場:中國證監(jiān)會主席尚福林近期表示,2009年將正式推出創(chuàng)業(yè)板,實施細則也將陸續(xù)公布。希望創(chuàng)業(yè)板如期推出,既支持中小企業(yè)的健康發(fā)展,又構筑中國多層次資本市場的宏偉大廈。(2)積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場,大力發(fā)展投資基金市場,中長期信貸市場的發(fā)展不可忽視:規(guī)范債券市場,進一步擴大公司債券發(fā)行規(guī)模,加快發(fā)展非銀行金融業(yè)務。同時,要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。2008年度,國家逐步放松對券商、保險機構等金融和資產(chǎn)管理類機構在股權投資方面的政策限制,推動了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮。(3)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場,加快金融工具的創(chuàng)新:增加期貨新品種,做好股指期貨推出前的各項準備工作,要加快金融工具的創(chuàng)新,允許多種金融工具的出現(xiàn),為投資者提供有效的避險工具。
3.加快中國資本市場國際化的步伐。大型資本市場的成長,需要經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的背景,同樣,我們也可以通過資本市場利用外資來發(fā)展我們自己。這就要求我們應該到境外資本市場上去籌措資金。QFII制度的實施加快了我國資本市場國際化的步伐,為國際資本進入我國資本市場打開了合規(guī)通道,為資本市場提供了新的資金來源。此外,我們還應當進一步加強與相關國際組織及境外證券監(jiān)管機構的聯(lián)系與合作,加快中國資本市場國際化的步伐。
參考文獻:
【關鍵詞】資本市場 文化產(chǎn)業(yè) 融資渠道 企業(yè)制度 結構升級
黨的十七屆五中全會明確提出，“十二五”期間，要推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)。面對難得的歷史發(fā)展機遇，充分重視并發(fā)揮資本市場的作用，對于文化產(chǎn)業(yè)的做大做強特別是又好又快的發(fā)展意義重大。
一、資本市場有助于拓寬文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道
作為外源融資最主要的途徑之一，資本市場自出現(xiàn)以來就深受各行業(yè)企業(yè)青睞。無論是在成熟的發(fā)達國家，還是在迅速崛起的新興市場國家，資本市場都被企業(yè)公認為是成本最低，也是最為便捷和穩(wěn)定的融資渠道。
文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開充足的資金支持，但是，受自身規(guī)模的限制和資產(chǎn)結構特點的制約，長期以來，我國文化企業(yè)一直難以通過銀行信貸方式籌集到預期的資金規(guī)模，并由此影響了整個文化產(chǎn)業(yè)的順暢發(fā)展。近幾年，我國資本市場不斷完善，創(chuàng)業(yè)板市場也正呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢頭，因此，應大力支持有條件的文化企業(yè)通過資本市場進行直接融資。無論是在主板還是創(chuàng)業(yè)板市場上市，或是發(fā)行企業(yè)債券及融資票據(jù)，都可以有效地緩解文化企業(yè)資金匱乏的窘境，并為之奠定做大做強的資金基礎。
二、資本市場有助于加速文化單位現(xiàn)代企業(yè)制度的建立
當前，我國文化產(chǎn)業(yè)正處在最重要的戰(zhàn)略機遇期，要牢牢抓住這一寶貴機遇，實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的高速、高質(zhì)發(fā)展，必須要加大力量推進文化體制改革，特別是要加快經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉企改制的步伐，盡快建立起適應市場經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度。
“十一五”期間，我國累計有約500家國有文化院團完成了轉企改制，不僅起到了良好的示范作用，也極大地釋放了文化產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部活力?！笆濉睍r期，我們應借助資本市場，進一步將文化系統(tǒng)體制改革向縱深推進，尤其是要在資本市場企業(yè)文化建立“產(chǎn)權明晰、權責明確、政企分開、科學管理”的現(xiàn)代企業(yè)制度，充分發(fā)揮其作用。
首先，資本市場可以為傳統(tǒng)的文化事業(yè)單位提供有效地定價機制，文化事業(yè)單位可以通過資本市場發(fā)現(xiàn)自身的真實價值，看到文化產(chǎn)業(yè)輝煌的未來發(fā)展前景，從而堅定轉企改制的信念，加快改革的步伐；其次，資本市場可以為文化企業(yè)提供股權結構逐步優(yōu)化的平臺，幫助一些國有背景的文化企業(yè)通過股權轉讓、配股稀釋、國有股回購等方式得以實現(xiàn)真正意義上的自主經(jīng)營；再者，現(xiàn)代資本市場中股權激勵機制的引入，使文化企業(yè)管理層與股東的利益更加趨于一致，有助于文化企業(yè)健全激勵約束機制并吸引留住優(yōu)秀的文化產(chǎn)業(yè)人才；
此外，資本市場上的投資者通常是代表社會不同階層和群體，為維護自身利益，這些投資者具有監(jiān)督文化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的積極性，文化企業(yè)可以借此建立起完善的監(jiān)督機制，從而對企業(yè)經(jīng)營者的科學決策、科學管理和企業(yè)的正常運營形成較為有力的支撐。
三、資本市場有助于推動文化產(chǎn)業(yè)的結構升級
振興文化產(chǎn)業(yè)，提高文化產(chǎn)品和文化服務的影響力，需要不斷推動文化產(chǎn)業(yè)結構升級，努力培育一批具有核心競爭力的民族文化企業(yè)和享有國際知名度的世界級文化企業(yè)。
相對于完全依靠自身積累來實現(xiàn)企業(yè)實力的增強，進而產(chǎn)業(yè)結構升級的傳統(tǒng)思路而言，利用資本市場的資源配置功能，借助多種資本運營手段，文化產(chǎn)業(yè)可以更加迅速地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的全面升級。在資本市場上，一方面，文化企業(yè)可以通過并購、聯(lián)合等方式，促進優(yōu)質(zhì)資源向大型企業(yè)集中，進而提升文化產(chǎn)業(yè)集中度，擴大領軍企業(yè)規(guī)模和市場占有份額，增強龍頭企業(yè)的品牌影響力；另一方面，文化企業(yè)還可以通過股權轉讓、資產(chǎn)剝離等方式，以獲得資金融通，從而實現(xiàn)文化資源的戰(zhàn)略性配置，同時，將部分閑置資產(chǎn)分離出來，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和資本運作效率，最終帶動文化企業(yè)整體發(fā)展，推動文化產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。
“十二五”時期是文化產(chǎn)業(yè)騰飛的關鍵時期，為了充分發(fā)揮資本市場在推動文化產(chǎn)業(yè)又好又快發(fā)展中的積極作用，有必要的不斷加強資本市場與文化產(chǎn)業(yè)的對接關系：
一方面，要盡快建立文化產(chǎn)業(yè)與金融機構投行業(yè)務部門間的戰(zhàn)略合作關系。作為文化企業(yè)與資本市場聯(lián)系的樞紐，金融機構投行業(yè)務部門在文化企業(yè)的整個資本運作過程中發(fā)揮著至關重要的作用，從企業(yè)最初的IPO上市，到此后的發(fā)行債券融資，再到進行各種兼并收購活動，都離不開金融機構投行業(yè)務部門的全力支持。因此，為了密切文化產(chǎn)業(yè)與資本市場間的關系，提高文化企業(yè)利用資本市場的效率，必須將文化企業(yè)與金融機構投行業(yè)務部門間的合作關系提升到戰(zhàn)略高度加以重視。具體到操作層面，可由地方文化廳（局）和證監(jiān)局牽頭，定期邀請國內(nèi)外知名金融機構投行業(yè)務部門負責人給予相關文化企業(yè)進行理論和實踐指導，并逐漸確立穩(wěn)定的合作關系，這樣既可為文化企業(yè)的資本運作指點迷津，使之事半功倍，又可為合作伙伴帶來穩(wěn)定的業(yè)務資源，實現(xiàn)雙贏。
另一方面，要大力培養(yǎng)熟悉金融市場的文化產(chǎn)業(yè)資本運營人才。文化企業(yè)要真正地了解資本市場，充分地利用資本市場，在與金融機構投行業(yè)務部門建立戰(zhàn)略合作關系的同時，還必須擁有一批熟悉文化產(chǎn)業(yè)資本運作的專門人才。2010年，文化部舉辦了全國文化系統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)金融工作培訓班，取得了非常顯著的成效，今后在條件許可的情況下，完全可以定期舉辦同類培訓，為文化產(chǎn)業(yè)與資本市場的對接提供持續(xù)的智力支持。此外，還應通過進一步完善文化部文化產(chǎn)業(yè)投融資公共服務平臺的建設，逐步豐富已有的如信息資訊、政策法規(guī)、文化企業(yè)上市、行業(yè)知識等欄目內(nèi)容，切實增進文化企業(yè)和資本市場之間的聯(lián)系。
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[關鍵詞]資本市場發(fā)展;資本市場改革;自主創(chuàng)新
[中圖分類號]F832.5 [文獻標識碼] A[文章編號] 1673-0461(2010)10-0068-05
自20世紀90年代末上海和深圳兩家證券交易所籌備成立起,在人們最初懷疑的眼光中誕生的中國資本市場在20年的時間內(nèi),走完了發(fā)達國家資本市場需要100多年走過的道路。中國資本市場在推進法制建設,實現(xiàn)公司制度現(xiàn)代化,支持上市公司做強做大,促進上市公司會計與信息披露標準與國際接軌等方面發(fā)揮了巨大的歷史作用。但是,中國的資本市場仍然年輕,仍然處于新興加轉軌的時期,仍然缺乏深度和廣度。隨著金融危機的復蘇,各國都在尋找新的經(jīng)濟增長點,作為服務于實體經(jīng)濟的資本市場應該抓住時機,在回顧歷史成就的基礎上,找準未來的發(fā)展方向,構建未來的發(fā)展戰(zhàn)略,推進中國經(jīng)濟的快速發(fā)展,成為建設和諧社會的重要力量。
一、中國資本市場的三大時代特征描述
根據(jù)資本市場的基本控制機制、政策取向和能力建設模式的特征,可以將中國資本市場的發(fā)展與變遷分為三個階段。由于資本市場能力建設與制度規(guī)范的漸進性,這三個階段其實并不存在清晰的時點界限,而是存在著或短或長的過渡性與交叉期。但是為了便于經(jīng)驗總結,我們可以進行如下分類,其中每一階段在市場能力建設、游戲規(guī)則的制定與實施等方面的經(jīng)驗總結都構成后一階段的認識、學習、試錯與探索。
1.行政分權格局下地方政府主導的年代
1978年～1992年,中國資本市場開始萌生。這一時期資本市場的發(fā)展完全從零開始。1981年后國債、企業(yè)債、金融債等債券開始出現(xiàn)。1986年后越來越多的企業(yè)紛紛進行股份制試點,半公開或公開發(fā)行股票,股票發(fā)行市場開始出現(xiàn)。隨后債券和股票的柜臺交易開始在全國出現(xiàn),二級市場初步形成。1987年后證券公司先后成立。1990年12月上海證券交易所、深圳證券交易所先后設立,股票市場集中程度和運作效率有所提高。1990年后期貨交易開始試點。這一階段,資本市場大多處于自我演進發(fā)展狀態(tài),資本市場體系初步搭建,并以分隔的區(qū)域性試點為主,中央政府對市場發(fā)展的控制與參與較少,地方政府努力推進地方證券市場的發(fā)展,各地證券交易機構和正規(guī)的或非正規(guī)的發(fā)行與交易市場從無到有快速發(fā)展,重擴張,輕規(guī)范,缺乏全國統(tǒng)一的證券市場法律規(guī)則、監(jiān)管目標和監(jiān)管機構。隨著地方政府和市場參與者貪婪的擴張,自律組織能力缺失的逐漸顯現(xiàn),資本市場的無序狀態(tài)愈演愈烈,這樣的制度環(huán)境和能力稟賦的基礎決定了中央政府的行政集中權利迅速成為填補市場缺失的約束機制與克服地方政府失靈的重要戰(zhàn)略選擇。
2.行政集中控制格局下中央政府主導的年代
1993年～1998年,全國性資本市場開始形成并初步發(fā)展。這一階段中國資本市場發(fā)展的控制機制出現(xiàn)了從地方政府主導到中央政府主導的演變。1992年10月,國務院證券管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立,標志著中國資本市場建立了統(tǒng)一監(jiān)管體制,全國性市場由此開始發(fā)展,并初步形成了資本市場法規(guī)體系及相關制度。在市場創(chuàng)建初期,股票發(fā)行采取了額度指標管理的審批制度,股票發(fā)行定價也是近乎行政審批。B股市場出現(xiàn)及境內(nèi)企業(yè)海外上市標志著中國資本市場開始對外開放。證券投資基金有所發(fā)展。期貨市場初步發(fā)展。這一階段,中國資本市場從早期的區(qū)域性試點迅速走向全國性統(tǒng)一市場,相關的法律法規(guī)和規(guī)章制度陸續(xù)出臺,市場機制初步運行,資本市場得到了較快的發(fā)展。
3.依靠市場參與者主導作用的后行政集中控制年代
1999年～2007年,中國資本市場加大改革力度、進一步規(guī)范并快速發(fā)展。這一階段在資本市場上將全面實現(xiàn)法制化、市場化運作,并形成相應的整體制度環(huán)境、政策環(huán)境和能力結構,形成完整的市場產(chǎn)品鏈條和運作架構。1999年《證券法》的實施及2006年《證券法》和《公司法》的修訂標志著中國資本市場走向更高程度的規(guī)范發(fā)展。2004年設立的中小企業(yè)板及2009年設立的創(chuàng)業(yè)板,都不斷豐富了多層次資本市場體系及資本市場的交易品種。以2005年4月開始推進的上市公司股權分置改革為代表的一系列基礎性制度建設使資本市場的運行更加符合市場化規(guī)律。債券市場規(guī)模有所增加,市場交易規(guī)則逐步完善。中國資本市場對外開放不斷推進,國際化進程有了新的進展。這一階段,中國資本市場在法制化建設方面邁出了重要的步伐,資本市場一系列基礎性制度建設使資
本市場的運行機制更加符合市場化規(guī)律。
二、中國資本市場的改革與成就
中國資本市場自2004年開始主要的任務和功能發(fā)揮了巨大的轉變。2004年1月31日,針對股市連續(xù)多年低迷及市場長期積累的股權分置的矛盾,國務院了《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務的高度,提出了九個方面的綱領性意見(簡稱“國九條”),為資本市場的改革與發(fā)展奠定了堅實的基礎。因此,2004年至今,中國資本市場圍繞著國九條的綱領,重點開展了五項工作任務。其中包括:股權分置改革;提高上市公司質(zhì)量;證券公司的綜合治理;提高機構投資者數(shù)量;健全資本市場的法制。截止目前,我國資本市場在這五方面取得了重要的進步和成果。分析這五個方面的改革我們可以發(fā)現(xiàn),中國資本市場存在著制度缺失,這五個方面的改革都是起到了回歸本源的作用。
1.股權分置改革
股權分置是中國歷史遺留的制度性缺陷,所謂股權分置是指上市公司股東所持向社會公開發(fā)行的股份在證券交易所上市交易,稱為流通股,而公開發(fā)行前股份暫不上市交易,稱為非流通股。這種同一上市公司股份分為流通股和非流通股的股權分置狀況,為中國內(nèi)地證券市場所獨有。當時滬深兩個交易所2.45萬億元市值中,可流通的股票市值只有8300億元,國有股等不可流通的股票市值達1.62萬億元。這種制度安排不僅使上市公司或大股東不關心股價的漲跌,不利于維護中小投資者的利益,也越來越影響到上市公司通過股權交易進行兼并從而達到資產(chǎn)市場化配置的目的,妨礙了中國經(jīng)濟改革的深化,制約了中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。因此,中國證監(jiān)會著手解決中國特有的股權分置問題,解決中國資本市場發(fā)展的桎梏,回歸資本市場的本源,這一切成為中國證券市場自成立以來影響最為深遠的改革舉措,其意義甚至不亞于中國證券市場的創(chuàng)立。隨著市場的逐漸認可和接受,充分說明改革的原則、措施和程序是比較穩(wěn)妥的,結果和效果是良好的。
2.提高上市公司質(zhì)量,清理大股東占用情況
上市公司是證券市場的主要服務對象,是中國經(jīng)濟運行中具有發(fā)展優(yōu)勢的群體,是資本市場投資價值的源泉。證券市場建立之初大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象普遍,中國資本市場成立之初,上市公司普遍缺乏股權文化的概念,對于募集的資金缺乏爭取的認識,這種認識的缺失嚴重阻礙了上市公司的持續(xù)、健康發(fā)展,侵害了上市公司法人財產(chǎn)權的完整性,影響了資本市場的誠信建設和健康發(fā)展,導致部分上市公司連續(xù)虧損直至退市,沒有發(fā)揮出資本市場對企業(yè)的支持與扶持功效,嚴重損害公司和廣大中小股東權益。清理大股東對上市公司資金占用,有利于維護社會主義市場經(jīng)濟秩序,有利于維護基本的產(chǎn)權制度,有利于促進資本市場乃至整個社會誠信文化的建設,通過各種長效管理機制的建立,回歸資本市場的本源,充分發(fā)揮資本市場對社會資源的合理配置,對社會經(jīng)濟的促進作用。圖1為上市公司大股東占用資金變動情況。
3.證券公司綜合治理
證券公司是資本市場重要的中介機構,對資本市場的健康發(fā)展具有舉足輕重的作用。中國最初的證券公司領導都是央行和各級政府派出,其領導的主要思想深受中國傳統(tǒng)的銀行體制影響,把客戶保證金視同銀行存款可以隨意使用,這是認識根源的問題,因此,通過基本制度的建立,糾正這種認識偏差的問題也成為資本市場成立之初的主要工作任務之一。2007年底,證券公司綜合治理工作成功結束,實現(xiàn)了各項主要治理目標。經(jīng)過綜合治理,證券公司長期積累的風險和歷史遺留問題平穩(wěn)化解,曾嚴重困擾證券行業(yè)健康發(fā)展的財務信息虛假、挪用客戶資產(chǎn)等問題基本解決,初步建立了風險防范的長效機制,各項基礎制度得到了改革和完善,創(chuàng)新活動有序啟動,行業(yè)格局開始優(yōu)化。2006年以來,證券公司開始扭轉了連續(xù)四年整體虧損的局面,2008年受金融危機影響,盈利水平放緩,2009年繼續(xù)增加。截止2009年底,106家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入2050.41,累計實現(xiàn)凈利潤932.71億元,分別比上一年增長63.9%和93.5%(見圖2)。
4.提高機構投資者的數(shù)量
伴隨著中國資本市場的發(fā)展與壯大,應該大力提高機構投資者的數(shù)量,優(yōu)化機構投資者的結構,我國已經(jīng)充分認識到多元化的機構投資者對于穩(wěn)定市場、提高效率將發(fā)揮著積極有效的作用,因此大力鼓勵機構投資入場,培養(yǎng)多元化的投資結構成為中國資本市場發(fā)展的主要任務。過去幾年中,以基金為代表的機構投資者迅速發(fā)展,使得資本市場主流的投資模式發(fā)生了重大變化,從投機和做莊盛行轉向重視公司基本面分析和長期投資,保險、社?；鹨约捌髽I(yè)年金等機構投資者逐步進入資本市場,初步改善了資本市場的投資者結構及各類機構投資者發(fā)展不平衡的局面。
5.健全資本市場的法制
中國最早的資本市場是行政規(guī)制而不是法律規(guī)制,行政規(guī)制試用于中國經(jīng)濟發(fā)展之初,保證一切資源集中進行發(fā)展建設,有利于經(jīng)濟的快速發(fā)展和各項機制的快速建立,但是隨著中國經(jīng)濟的逐漸開放,資本市場的國際化發(fā)展,法律規(guī)制的建立和法律意識的培養(yǎng)將成為資本市場發(fā)展的迫切任務。因此資本市場將回歸本源,逐漸完善資本市場成立之初的法律缺失,《公司法》和《證券法》的出臺標志著中國資本市場法制建設和立法工作取得了明顯成效。
中國資本市場的快速發(fā)展震驚著世界各國,通過上述五項工作重點的完成,我國資本市場逐漸回歸了證券市場的本源,我們用20年的時間追趕著美國將近300年的資本市場發(fā)展歷史。目前中國資本市場各項本源的功能缺失正在逐漸與世界接軌且基本完善。但未來仍然有許多任務需要完成,面對經(jīng)濟形勢的瞬息萬變,未來發(fā)展的紛繁復雜,中國資本市場在成長的過程中最重要的問題是要把握住基本的發(fā)展原則。
三、中國資本市場的發(fā)展方向
金融業(yè)屬于服務業(yè),資本市場是為實體經(jīng)濟服務的,因此資本市場的發(fā)展應該充分考慮實體經(jīng)濟的需求。從最初的初步形態(tài)、體制的建立回歸到對經(jīng)濟的關注,根據(jù)實體經(jīng)濟的發(fā)展需求而制定資本市場的發(fā)展戰(zhàn)略。近10年,中國經(jīng)濟每年以近10%的速度增長,高速的經(jīng)濟增長背景下,隨著產(chǎn)業(yè)結構的變遷,曾經(jīng)投資拉動型的經(jīng)濟增長結構需要改變。金融危機后美國失業(yè)率仍維持在10%的高比例,歐洲救助金融危機后使政府發(fā)生嚴重的債務信用危機。在這種國際形勢的背景下,中國2009年凈出口對GDP的貢獻率達到了-47.7%,因此依靠出口勞動經(jīng)濟增長的格局不可持續(xù),國家必須培育新的經(jīng)濟增長點,最重要的做法就是轉變經(jīng)濟增長方式,啟動內(nèi)需。而當前我國消費結構和產(chǎn)品結構嚴重老化,必須首先進行經(jīng)濟增長方式的變革。對于經(jīng)濟增長方式轉變從不同的角度可以理解為不同的含義。包括由粗放型向集約型轉變;由出口拉動型向內(nèi)需拉動型轉變;由結構失衡型向結構均衡型轉變;由高碳經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟型轉變;由投資拉動型向技術進步型轉變;由技術引進型向自主創(chuàng)新型轉變;由忽略環(huán)境型向環(huán)境友好型轉變等內(nèi)容。核心思想是保證經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
資本市場作為經(jīng)濟發(fā)展的助推器,在此輪經(jīng)濟的快速發(fā)展過程中應該順應經(jīng)濟的發(fā)展方向,緊密配合經(jīng)濟增長方式轉變的大背景,給予經(jīng)濟最有利的支持。
1.提高直接融資比重,促成資本市場的資本形成機制
在大部分成熟市場和新興市場,公司外部融資主要通過發(fā)行股票或公司債券等直接融資方式,而不是貸款,在中國,目前公司外部融資中直接融資比例雖然逐年提高,但是與貸款增加額相比仍然偏低(見圖3)。
根據(jù)國際經(jīng)濟學家對經(jīng)濟發(fā)展階段段和工業(yè)化進程的階段劃分,1995年以來,我國進入工業(yè)化中期階段。這一階段,城市化和工業(yè)化均高速發(fā)展,大機器工業(yè)體系日趨完善,工業(yè)發(fā)展明顯向重化工業(yè)傾斜,電力、鋼鐵、化工和機械制造業(yè)等資金密集型產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中起著主導作用,基礎工業(yè)和基礎設施得到很大改善。這一階段隨著產(chǎn)業(yè)結構重心不斷后移,產(chǎn)品附加價值不斷提高,主要依靠制造業(yè)支持經(jīng)濟增長。2015年開始,中國將進入工業(yè)化發(fā)展的后期階段。此時,農(nóng)業(yè)比重將歷史性地下降到10%以下,工業(yè)比重總體穩(wěn)定在40%～45%之間,但其內(nèi)部結構將發(fā)生劇烈轉變:從“十一五”時期以能源原材料工業(yè)為主導向以高加工度、高技術含量制造業(yè)為主導轉變,同時產(chǎn)品結構會發(fā)生由生產(chǎn)資料為主向消費資料為主的轉變。此階段需要大量的資金推動。因此,資本市場作為服務經(jīng)濟的重要部門,應該改善資金供給結構,大力提高直接融資的比重,提高股權融資的比重。
2.完善資本市場并購重組,促進經(jīng)濟結構調(diào)整
經(jīng)過20年的發(fā)展,中國上市公司已成為推動國民經(jīng)濟增長的中流砥柱。截止2008年12月底,我國境內(nèi)上市公司達到1,625家,資產(chǎn)規(guī)模達到48.70萬億,凈資產(chǎn)達到7.12萬億。2008年度實現(xiàn)營業(yè)收入11.30萬億,占2008年GDP總量的37.67%,實現(xiàn)利潤總額10,747.63億,約占2008年規(guī)模以上企業(yè)利潤總額36.31%。
但是目前中國上市公司工業(yè)結構、產(chǎn)品結構嚴重趨同,資源消耗大、利潤低,處于微笑曲線的最低端,改變這一狀態(tài)并購重組是重要手段之一。隨著上市公司占國民經(jīng)濟比重的不斷提高,上市公司通過并購重組進行結構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級,淘汰弱勢產(chǎn)能,將成為促進我國經(jīng)濟結構調(diào)整、經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的重要途徑。有效發(fā)揮資本市場功能,支持促進有條件的企業(yè)并購重組,是資本市場服務于國家宏觀經(jīng)濟政策目標的重要組成部分。同時并購重組也是揚棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)觀念,篩選重復生產(chǎn),為自主創(chuàng)新提供價值發(fā)現(xiàn)空間的重要舉措。
黨的十七大召開以來,國家提出了“加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式,推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級”和“從制度上更好發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用,形成有利于科學發(fā)展的宏觀調(diào)控體系”的總體要求,資本市場作為國家經(jīng)濟的助推器,正在大力推進基礎制度建設,著力支持具備條件的企業(yè)利用資本市場開展兼并重組,促進上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級。據(jù)統(tǒng)計,從2006年至2009年上半年,共有123家上市公司進行了并購重組,實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)整合與行業(yè)升級,交易金額達到8,334億元。完成并購重組后,上市公司凈利潤、總收入和總資產(chǎn)平均增長了1倍~3倍。通過并購重組孵化出大批企業(yè),競爭力明顯提高,并走出國門,參與國家化的企業(yè)發(fā)展與競爭。
3.建立有利于推動自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的資本市場制度
金融危機之后,世界各國都在尋找新的經(jīng)濟增長點,黨的十七大報告把“自主創(chuàng)新能力的顯著提高,科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻率大幅上升,進入創(chuàng)新型國家行列”作為全面建設小康社會奮斗目標的新要求。明確提出“要堅持走中國特色自主創(chuàng)新道路,把增強自主創(chuàng)新能力貫徹到現(xiàn)代化建設的各個方面”。國家的重大戰(zhàn)略決策和部署,標志著我國推動經(jīng)濟發(fā)展方式開始從要素驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉變。這充分體現(xiàn)了創(chuàng)新與科技進步對國家經(jīng)濟的推動作用。因此資本市場應該根據(jù)服務企業(yè)的變化而變化,修改傳統(tǒng)的制度安排,根據(jù)創(chuàng)新型企業(yè)的特點,制定彈性的制度體系,滿足大量具有創(chuàng)新能力的中小高科技企業(yè)發(fā)展。
中國經(jīng)濟發(fā)展30年,中國的產(chǎn)業(yè)結構、企業(yè)的性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了重要的變化。無論是產(chǎn)業(yè)價值鏈角度、資本有機構成角度還是勞動生產(chǎn)率、社會需求趨勢方面都充分地說明中國的產(chǎn)業(yè)結構正在由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)過渡。因此,服務于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),國有大型企業(yè)的資本市場制度應該改變。則法移,中國資本市場制度應該隨著企業(yè)的變化,了解創(chuàng)新企業(yè)的特點,制定出適合新興產(chǎn)業(yè)、自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的彈性的制度體系。
2004年成立至今的中小板運行良好,2009年創(chuàng)業(yè)板成功推出,然而市場的建立只是為企業(yè)提供了一個發(fā)展的機會和平臺,只有相應配套制度改革才能真正為這些企業(yè)服務。曾經(jīng)看重固定資產(chǎn)的審核標準并不適合目前發(fā)展迅速的無形資產(chǎn)比例極高的自主創(chuàng)新型企業(yè),資本市場的本質(zhì)是風險的分層管理,實現(xiàn)風險分層管理的路徑是制度的差異化建設。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的建立只是實現(xiàn)了風險的分層管理,而只有真正實現(xiàn)差異化的制度安排,彈性的制度設計才能真正滿足新興產(chǎn)業(yè)中自主創(chuàng)新企業(yè)的多元化需求。
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2009-09-29.
Research on China's Capital Market Reform and the Future Direction
Liu Wenjuan
(Dongbei University of Finance and Economics,Dalian116023,China)
五年一個輪回，連續(xù)五屆，我們作為主辦單位之一與所有合作者一起，秉承“以媒體的力量，推動中國資本市場的健康發(fā)展”這一宗旨，堅定前行。
2012年，我們發(fā)起了“中國證券投資放心工程”，在資本市場傳遞“放心文化”，并將中國投資者大會確定為放心工程的年度盛會;
2013年，我們呼吁“重塑理念，重啟股市”，推動中國股市從融資市場向投資市場轉變，充分保護投資者權益;
2014年，我們提出“改革、機遇、紅利”，向改革要紅利;
2015年，我們共同探討“元年：中國資本新時代”;
今天，我們以“小資本，大時代”為主題，聚焦中小微企業(yè)融資。
中國小微企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的“輕騎兵”，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實現(xiàn)利稅大約分別占中國經(jīng)濟總量的60%、57%和40%，提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，小微企業(yè)的生存狀態(tài)直接關系到國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。2011年下半年以來，在中國經(jīng)濟開始步入低速增長與結構轉型相結合的新歷史時期后，作為中國經(jīng)濟最活躍的群體也是最脆弱的群體，廣大小微企業(yè)受用工成本大幅上升、原材料成本明顯上漲、資金鏈緊張等困擾，生存環(huán)境十分艱難，其中融資困難始終是困擾小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素之一。加強小微企業(yè)金融服務，是金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定就業(yè)、鼓勵創(chuàng)業(yè)的重要內(nèi)容，事關經(jīng)濟社會發(fā)展全局，具有十分重要的戰(zhàn)略意義。
事實上，2015年也是證券資訊頻道非常重要的創(chuàng)新年，是證券資訊頻道在傳媒與金融之間再次跨界與創(chuàng)新的一年。CCTV證券資訊頻道發(fā)起的“中國中小微企業(yè)綜合金融服務平臺”將在這里正式與大家見面。這意味著證券資訊頻道從原先單一的關注二級市場交易增加到關注和報道一、二級市場投資，頻道的衍生業(yè)務也從二級市場資訊服務增加到一級市場投融資服務，助力中國中小微企業(yè)的融資發(fā)展。
