時(shí)間：2024-04-13 09:15:12
序論：在您撰寫金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
摘 要 由美國次貸機(jī)構(gòu)破產(chǎn)引發(fā)的危機(jī)自2007年爆發(fā)以來,引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。對于危機(jī)實(shí)質(zhì)的討論,也是眾說紛紜。本文立足于基本原理,通過分析認(rèn)為危機(jī)仍然是生產(chǎn)的相對過剩。
關(guān)鍵詞 危機(jī)的實(shí)質(zhì) 生產(chǎn)過剩
通過對資本主義生產(chǎn)方式及生產(chǎn)過程的深入分析,馬克思得出結(jié)論:資本主義危機(jī)是生產(chǎn)過剩的危機(jī),是生產(chǎn)的相對過剩而不是絕對過剩。本次金融危機(jī)雖然與以前的危機(jī)有所不同,但其實(shí)質(zhì)仍然是資本主義范疇上生產(chǎn)過剩的危機(jī)。
馬克思和恩格斯對危機(jī)有一個(gè)形象的概括:“在危機(jī)期間,發(fā)生一種在過去一切時(shí)代看來都好像是荒唐現(xiàn)象的社會(huì)瘟疫,即生產(chǎn)過剩的瘟疫。”那么,在這些荒唐現(xiàn)象背后所隱藏的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是什么呢? 這確實(shí)是我們應(yīng)當(dāng)追問的一個(gè)問題。對此,認(rèn)為,雖然資本主義危機(jī)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域都有所表現(xiàn),而且在不同的國家和不同時(shí)期表現(xiàn)的形式和發(fā)展的進(jìn)程不盡相同,但是總的來說都是生產(chǎn)過剩的危機(jī),是生產(chǎn)的相對過剩而不是絕對過剩,并不是真的沒有需求,只是處于貧困境地的那些窮人無力購買自己所需要的商品而已。馬克思認(rèn)為:“一切真正的危機(jī)的最根本的原因,總不外乎群眾的貧困和他們有限的消費(fèi),資本主義卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力,好像只有社會(huì)的絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！绷袑幰舱f過:“危機(jī)是什么?是生產(chǎn)過剩,生產(chǎn)的商品不能實(shí)現(xiàn),找不到需求”。從實(shí)質(zhì)上看,由美國次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)而引發(fā)的本次危機(jī)仍然是生產(chǎn)過剩的危機(jī),是生產(chǎn)和消費(fèi)二者之間矛盾的最終爆發(fā)。
資本主義社會(huì)的生產(chǎn)過剩源于資本的逐利本性,而資本無限追求利潤的這一本性體現(xiàn)在資本主義的基本矛盾中。資本主義的基本矛盾表現(xiàn)為生產(chǎn)的無限擴(kuò)大與勞動(dòng)人民有支付能力的需求相對縮小之間的矛盾,本次金融危機(jī)中,這一矛盾表現(xiàn)的更為突出。一方面,是生產(chǎn)的盲目的無限擴(kuò)大(盲目擴(kuò)張的動(dòng)力就是利潤,是資本在背后推動(dòng)著);另一方面,是需求的日益萎縮(勞動(dòng)者的貧困限制了他們的需求)。生產(chǎn)與需求的嚴(yán)重失衡必然導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā),二者不成比例地增長則源于資本主義的基本矛盾,而這與資本主義制度有關(guān)。
首先,房地產(chǎn)市場的虛假繁榮使得資本市場上的資本存量大量進(jìn)入,進(jìn)一步刺激了房地產(chǎn)市場的過度發(fā)展,造成生產(chǎn)的盲目擴(kuò)大和房地產(chǎn)市場的虛假繁榮。
1.由于受2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的破滅以及9•11事件的雙重影響,美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退,一直處于低速增長期,這使得美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與其他國家相比非常緩慢,尤其是與新興的經(jīng)濟(jì)增長體――“金磚四國”相比差距較大。為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,從2002年開始美聯(lián)儲實(shí)施了低利率的政策,刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也促進(jìn)了抵押貸款市場的發(fā)展。這一時(shí)期,投資其他產(chǎn)業(yè)顯得無利可圖,而此時(shí)美國房地產(chǎn)市場則逆勢增長,這使得大量資本開始進(jìn)入房地產(chǎn)市場,進(jìn)一步刺激了房地產(chǎn)市場的繁榮。
2.美國住房自有政策、房貸抵押政策的推行,次級房貸利率實(shí)行的穩(wěn)定增長也使得投資房地產(chǎn)能夠只賺不賠,這也進(jìn)一步推動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量的房地產(chǎn)商為了獲得盡可能多的利潤,不惜大量舉債經(jīng)營,因此房地產(chǎn)市場吸收了大量過剩資本。但是,從結(jié)果和事實(shí)看,這種不顧消化能力的吸收資本的方式卻是遺害不淺。
以上兩個(gè)途徑推動(dòng)了房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展,大量房屋被生產(chǎn)出來并通過次級房貸的方式銷售給中低收群體。由于資本對利潤的無限度追逐,房屋的生產(chǎn)可能遠(yuǎn)超過真正的需求的增長,因?yàn)閺V大居民的收入水平仍舊很低。這就必然從生產(chǎn)一方加劇過剩,表現(xiàn)為生產(chǎn)出的商品――房屋賣不出去。
其次,處于社會(huì)底層的廣大勞動(dòng)者日益貧困,社會(huì)上有支付能力的需求日益縮小。
隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展,由于工資剛性的約束,所以工人的名義工資整體而言會(huì)不斷上漲,但是工人工資的增長卻趕不上物價(jià)的上漲,事實(shí)上工人的實(shí)際工資卻是下降了,實(shí)際工資的下降導(dǎo)致社會(huì)購買力的下降,這使得整個(gè)社會(huì)的有效需求相對于生產(chǎn)的日益增長而縮小了。
生產(chǎn)的無限擴(kuò)大伴隨著社會(huì)上有效需求的日益縮小,而這正是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征表現(xiàn)。商品生產(chǎn)過剩是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)和最基本的現(xiàn)象。房地產(chǎn)市場的盲目擴(kuò)張使得生產(chǎn)相對有支付能力的需求而言顯得過剩,危機(jī)的發(fā)生就成為不可避免的了。正如恩格斯所說:“市場的擴(kuò)張趕不上生產(chǎn)的擴(kuò)張,沖突成為不可避免的了?！瘪R克思一針見血地指出:“一切真正的危機(jī)的最根本的原因,總不外乎群眾的貧困和他們的有限的消費(fèi),資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力,好像只有社會(huì)的絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限。”
既然資本主義生產(chǎn)表現(xiàn)出無限擴(kuò)大的趨勢,而社會(huì)上有效需求又在不斷縮小,那么這二者之間的矛盾必然表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩,當(dāng)資本主義的這一基本矛盾發(fā)展到一定程度的極致時(shí)候,必然也只能以危機(jī)的形式表現(xiàn)出來,通過內(nèi)部破壞的方式來緩解這種內(nèi)在的、對立的、日益尖銳的矛盾沖突。
參考文獻(xiàn):
[1]馬克思,恩格斯.馬克思恩格斯選集(第1卷).北京:人民出版社.1972.
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[3]列寧.列寧全集(第2卷):135―136.
[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 法律 立法 執(zhí)法
一、當(dāng)代國際金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是一場法律危機(jī)
源于美國的全球金融危機(jī)仍然在深刻地影響著這個(gè)世界，時(shí)下，對危機(jī)進(jìn)行深入、多角度分析與考察是時(shí)代賦予我們不能回避的使命與職責(zé)。從危機(jī)的根源上看，眾多的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題已經(jīng)被大家廣泛關(guān)注和討論。但觀察分析的視角多流于表象，沒有對問題的發(fā)生根源進(jìn)行深入剖析、對解決方案進(jìn)行制度性探索，沒有對下次危機(jī)提出更有針對性的預(yù)防機(jī)制。我們認(rèn)為，此次危機(jī)歸根結(jié)底是一場法律危機(jī)，應(yīng)從危機(jī)的發(fā)生、應(yīng)對、預(yù)防等各方面進(jìn)行法律層面的深刻剖析。
1.危機(jī)產(chǎn)生的法律根源
從危機(jī)產(chǎn)生來看，大家基本認(rèn)同的是由于美國的低利率、寬信貸、松監(jiān)管這三個(gè)直接原因?qū)е铝嗣绹鹑谖C(jī)的發(fā)生。美國實(shí)行的貨幣和信貸政策正是根源于不公平的國際貨幣體系，也就是一系列的國際貨幣協(xié)議與協(xié)約。美國的金融監(jiān)管首先在于其未能有效監(jiān)管住房抵押貸款及其資產(chǎn)證券化市場，而政府導(dǎo)向下的市場利率激烈波動(dòng)和由此引發(fā)的住房價(jià)格暴漲暴跌則成了引爆危機(jī)的導(dǎo)火索，金融自由化所造就的金融創(chuàng)新和金融全球化則是把危機(jī)推向深淵并向全球蔓延的魔掌，當(dāng)市場出現(xiàn)不合情理的豐盛利益時(shí)，市場準(zhǔn)則不復(fù)存在了。金融創(chuàng)新工具與不當(dāng)?shù)慕鹑谡呒皽蟮慕鹑诒O(jiān)管立法，對金融危機(jī)的積聚、爆發(fā)和蔓延構(gòu)成強(qiáng)大的合力共振。
2.危機(jī)應(yīng)對的法律完善
從各國政府及國際組織應(yīng)對這場金融危機(jī)的做法上看，無一例外選擇了通過法律方式將一系列政策措施加以確立和落實(shí)，如美國制定了《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》，2010年7月21日簽署“美國史上最為嚴(yán)厲的金融監(jiān)管法案”——《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》。俄羅斯制定了《支持俄羅斯金融體系額外措施》法案，修改了《俄羅斯聯(lián)邦中央銀行法》和《俄羅斯聯(lián)邦自然人存款保險(xiǎn)法》等。從國際合作應(yīng)對危機(jī)方面，國際金融監(jiān)管立法完善的重要性更是不言而喻，而且也是惟一的選擇。
3.危機(jī)預(yù)防的法律功能
從危機(jī)預(yù)防的角度來說，成功的關(guān)鍵在于法律的功能在多大程度上得到認(rèn)同和發(fā)揮。保障人民權(quán)利、維護(hù)社會(huì)秩序、促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步，在制定與修改相關(guān)法律的過程中如能將上述三種功能充分發(fā)揮，則能夠保證相關(guān)法律制度的基本價(jià)值。無論是金融法律制度、財(cái)稅法律制度，還是其他的法律制度，一方面要體現(xiàn)、確認(rèn)人民的發(fā)展與自由權(quán)利，另一方面要尊重和維護(hù)社會(huì)規(guī)律與社會(huì)秩序，在自由與監(jiān)管中協(xié)調(diào)平衡，維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
二、當(dāng)代金融危機(jī)對中國立法與執(zhí)法的影響
1.對立法活動(dòng)的影響
金融危機(jī)發(fā)生后美國立法機(jī)構(gòu)反應(yīng)迅速，在很短的時(shí)間內(nèi)通過了幾個(gè)重要法案，如2007年《外國投資與國家安全法案》、2008年《經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊急法案》、2009年《經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再投資法案》。后來又通過了《信用證法案》和《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》。以上法案都是為了應(yīng)對金融危機(jī)及維護(hù)美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。我國立法活動(dòng)從這些法案中，可以得到以下幾個(gè)方面的啟示：
第一，立法應(yīng)對要及時(shí)。美國投資銀行在2008年的9月份倒閉，美國在11月份就通過《經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊急法案》，應(yīng)對非?？焖?。對于我國立法而言，其法律制定的效率值得借鑒。在危機(jī)應(yīng)對過程中要注重立法效率、效用，一部法律的制定不能耗時(shí)多年卻沒有結(jié)果，貽誤立法時(shí)機(jī)，影響經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)發(fā)展。
第二，立法應(yīng)立足解決現(xiàn)實(shí)問題，具有較強(qiáng)的針對性。相對國外立法，我國立法往往考慮各地區(qū)各部門的利益，強(qiáng)調(diào)平衡各方面利益，最后使主要矛盾和主要問題的解決被淡化和疏忽。
第三，立法應(yīng)注重利用法律的強(qiáng)制性、規(guī)范性解決金融危機(jī)帶來的問題。例如投資問題，法律對于從哪投資、投資什么、投資多少等具體問題應(yīng)有明確的規(guī)定。而我國在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，很多措施具有很大的彈性，雖有投資計(jì)劃，投資來源卻并不明確，實(shí)施過程不斷調(diào)整，調(diào)整后的執(zhí)行情況還要再去耗費(fèi)精力檢查落實(shí)。
第四點(diǎn)，法律條文應(yīng)詳細(xì)具體，具有可操作性。我國的立法存在立法技術(shù)滯后、立法語言模糊不清、具體規(guī)范粗略等問題，嚴(yán)重影響法律的實(shí)際實(shí)施效果，而這是我們從美國立法中可以思考借鑒的經(jīng)驗(yàn)。
2.對司法活動(dòng)的影響
司法是指國家司法機(jī)關(guān)依據(jù)法定職權(quán)和法定程序，具體應(yīng)用法律處理案件的專門活動(dòng)。司法機(jī)關(guān)的裁決是具有法律效力的裁決，具有很大的權(quán)威性和強(qiáng)制性。為確保司法公正，應(yīng)加強(qiáng)在危機(jī)狀態(tài)下特殊司法程序與司法作用、功能的研究，充分重視司法在危機(jī)應(yīng)對和危機(jī)預(yù)防方面的積極作用，切實(shí)發(fā)揮司法制裁和救濟(jì)的功能。在加強(qiáng)政府監(jiān)管措施，完善法律制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，通過切實(shí)有效的司法程序?qū)ΡO(jiān)管措施予以落實(shí)，對法律制度予以強(qiáng)化，形成完善的金融司法體系。同時(shí)，由于金融監(jiān)管有其特殊性，應(yīng)當(dāng)對金融監(jiān)管司法程序中的問題予以討論：
(1)金融監(jiān)管的滯后性對金融司法的影響
金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)中最為活躍的分子，金融監(jiān)管無論如何調(diào)整其監(jiān)管措施或監(jiān)管手段，還是會(huì)出現(xiàn)諸如新的金融衍生品無法列入監(jiān)管范圍、金融機(jī)構(gòu)不斷拓展業(yè)務(wù)類別考驗(yàn)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限范圍等諸多問題。在此情況下，現(xiàn)行法律無疑無法提供可供司法機(jī)關(guān)援引的成型的實(shí)體或程序規(guī)則，但是，司法的裁判功能還要發(fā)揮，這就需要司法機(jī)關(guān)在已知規(guī)范范疇內(nèi)創(chuàng)造性地進(jìn)行司法判決，以司法判例的方式為立法或行政執(zhí)法提供經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)然，在此情況下更多的壓力要由最高人民法院通過司法解釋予以承擔(dān)，而且要有更多的法律金融復(fù)合型人才進(jìn)入法官隊(duì)伍。
(2)金融案件的技術(shù)性、復(fù)雜性對金融司法的影響
金融案件一般具有專業(yè)性、復(fù)雜性、廣泛性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)造成金融案件的立案受理與審理的困難加大。在我國的訴訟程序中，對涉及面廣、涉案人員多的金融案件沒有提供合理有效的訴訟途徑，致使相關(guān)訴訟當(dāng)事人和法院面臨相當(dāng)大的壓力。同時(shí)，由于涉訴的雙方當(dāng)事人信息不對稱，也造成投資者很難在一般的訴訟環(huán)境下獲得勝訴。因此，針對金融案件的特點(diǎn)提出適合于金融訴訟的程序與規(guī)則是金融司法功能正常發(fā)揮的關(guān)鍵。
3.對行政執(zhí)法的影響
(1)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的地位與權(quán)限
由于金融在一國經(jīng)濟(jì)體系中的重要地位，各國政府對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限的設(shè)定都異常重視。各國依據(jù)不同的國情對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位進(jìn)行了規(guī)定：在美國，金融監(jiān)管由證券交易委員會(huì)負(fù)責(zé)，而證交會(huì)在聯(lián)邦政府體制中繼不隸屬于總統(tǒng)，也不隸屬于國會(huì)和最高法院，具有高度的獨(dú)立性。在日本，證券監(jiān)管由大藏省的證券局負(fù)責(zé)，而證券局則屬于行政機(jī)關(guān)。但在我國，金融監(jiān)管是由以中國人民銀行為核心，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)各負(fù)其責(zé)的“一行三會(huì)”負(fù)責(zé)。其中，中國人民銀行是政府行政管理機(jī)關(guān)，“三會(huì)”則是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。筆者認(rèn)為，不同的法律地位必然影響到監(jiān)管權(quán)限和監(jiān)管效率，以此為出發(fā)點(diǎn)，在現(xiàn)行監(jiān)管模式下，在適當(dāng)時(shí)候提升“三會(huì)”的法律地位，使其能夠獨(dú)立行使行政機(jī)構(gòu)的職責(zé)，這樣不僅可以加強(qiáng)其監(jiān)管的權(quán)威性，而且可以強(qiáng)化政府監(jiān)管的職責(zé)、力度，提高監(jiān)管質(zhì)量。
(2)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政執(zhí)法效率
在此次金融危機(jī)中，各國政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管效率備受人們詬病，這也意味著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政執(zhí)法權(quán)力沒有得到充分發(fā)揮。在我國現(xiàn)行體制下，通過加強(qiáng)行政監(jiān)管來降低金融風(fēng)險(xiǎn)無疑是最為便捷的渠道。而如何加強(qiáng)行政執(zhí)法的效率則成為了核心問題。在我國行政法規(guī)定的行政執(zhí)法權(quán)力中，行政處罰屬于政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要職權(quán)之一，加大行政處罰的力度，不僅可以提高政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威，而且可以有效遏制違法行為的產(chǎn)生。
參考文獻(xiàn):
[1]里埃爾·羅比尼.《金融危機(jī)的起源與出路》，張玉臺主編.《國際金融動(dòng)蕩中的中國發(fā)展和改革》，中國發(fā)展出版社2009年9月版，第104頁
關(guān)鍵詞：虛擬資本 次貸危機(jī) 金融危機(jī)
馬克思虛擬資本理論的主要內(nèi)容
（一）虛擬資本的產(chǎn)生
馬克思認(rèn)為， 虛擬資本是一個(gè)社會(huì)歷史范疇，起源于貨幣的支付手段，是生息資本在借貸形式上的自然發(fā)展和必然延伸，信用制度是其產(chǎn)生和發(fā)展的前提和保證。具體來講，虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本，即被人們虛擬化的資本。這些虛擬資本被看作一種資本的存在形式，持有者可以憑證書定期獲得收入，也可以出售證書以換取現(xiàn)實(shí)的貨幣資本，并帶來高于票面金額的價(jià)值增殖；但是這些證書本身并沒有價(jià)值，只是一紙用于證明現(xiàn)實(shí)資本所有權(quán)的憑證，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”。
（二）虛擬資本的特性
虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。持券者可以獲取定期收入，它被當(dāng)做資本；虛擬資本可以在證券市場上進(jìn)行買賣，它被視為商品。但是，虛擬資本與一般的資本商品之間存在很大的區(qū)別。證券作為紙制復(fù)本，它們的價(jià)值額的漲落，和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值變動(dòng)完全無關(guān)，但它們可以作為商品來買賣，因而可以作為資本價(jià)值來流通。
很強(qiáng)的虛擬性。虛擬資本價(jià)值的虛擬化在一定程度上是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程而相對獨(dú)立的。虛擬資本與實(shí)體資本相比，不論從質(zhì)還是從量的方面都表現(xiàn)為虛擬性。從質(zhì)的方面看，實(shí)體資本本身有價(jià)值，并且在生產(chǎn)過程中發(fā)揮著資本的職能，它處于實(shí)物形式或處于貨幣形式。虛擬資本只不過是紙制復(fù)本，是資本的“所有權(quán)證書”。從量的方面看，由于資本摻水，股票價(jià)值大于實(shí)際投資的量，同時(shí)，股票價(jià)值通常又比它的票面價(jià)值高，所以虛擬資本的數(shù)量總是大于實(shí)際資本。另外，虛擬資本數(shù)量的變化取決于各種有價(jià)證券的發(fā)行量和它們的價(jià)格水平，它的變化不一定反映實(shí)際資本的數(shù)量。
虛擬資本的風(fēng)險(xiǎn)性。虛擬資本只是權(quán)益憑證，它的價(jià)格雖然也像一般商品那樣受供求關(guān)系的影響，但由于虛擬資本價(jià)值本身具有模糊性和不確定性，大起大落是虛擬資本價(jià)格運(yùn)行的常態(tài)。另外，信用交易中的保證金交易和拋空機(jī)制又加劇了虛擬資本價(jià)格的波動(dòng)，強(qiáng)大的投機(jī)力量的存在加重了金融市場賭博游戲的氣氛，這進(jìn)一步加大了虛擬資本的主觀風(fēng)險(xiǎn)。
虛擬資本的擴(kuò)張性。馬克思指出：“誘人的高額利潤，使人們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出擁有的流動(dòng)資金所許可的范圍來進(jìn)行過度的擴(kuò)充活動(dòng)”。用最小限度的預(yù)付資本獲取最大限度的剩余價(jià)值，即不斷地增殖自身，是資本的靈魂和本能。
（三）信用制度發(fā)展和虛擬資本擴(kuò)張?jiān)杏C(jī)
隨著信用制度的發(fā)展，銀行在愈益增大的規(guī)模上“制造虛擬資本”。在發(fā)達(dá)的信用制度下，“很大一部分社會(huì)資本為社會(huì)資本的非所有者所使用”，使社會(huì)再生產(chǎn)過程強(qiáng)化到了極限，因而它“表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)的主要杠桿”?！靶庞眉铀倭诉@種矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機(jī)”。
馬克思還深入地論述了信用制度所包含的矛盾，必然導(dǎo)致信用擴(kuò)張和信用緊縮的轉(zhuǎn)換，從而引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的劇烈震蕩。在繁榮時(shí)期，信用制度驚人發(fā)展，對借貸資本的需求得到巨大增加，同時(shí)這種需求容易得到滿足，造成了停滯時(shí)期的信用緊迫。而在信用緊迫時(shí)期，有價(jià)證券無法轉(zhuǎn)手，匯票也不能貼現(xiàn)，而要求現(xiàn)金支付，這就使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到阻滯。與此同時(shí)，在信用緊迫和危機(jī)時(shí)期，每個(gè)當(dāng)事人就會(huì)更加只顧自己，資本家之間的利益爭奪就會(huì)以尖銳的形式表現(xiàn)出來。正如馬克思所說，在一切順利的時(shí)候，資本家之間的競爭實(shí)際上表現(xiàn)為按照各自的投資比例，分配共同的贓物，“但是，一旦問題不再是分配利潤，而是分配損失，每一個(gè)人就力圖盡量縮小自己的損失量，而把它推給別人……每個(gè)資本家要分擔(dān)多少，要分擔(dān)到什么程度，這就取決于力量的大小和狡猾的程度了”。
美國金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)和根源
在分析當(dāng)前金融危機(jī)爆發(fā)的原因時(shí)，比較普遍的一種觀點(diǎn)認(rèn)為，爆發(fā)金融危機(jī)的主要原因是政府對金融活動(dòng)，特別是金融衍生品的監(jiān)管不力，任其發(fā)展，最終導(dǎo)致金融市場的混亂，爆發(fā)危機(jī)。這一觀點(diǎn)比較客觀地描述了金融危機(jī)爆發(fā)所表現(xiàn)出來的現(xiàn)象，也對如何解決金融危機(jī)提出了有針對性的措施。但是，這只是停留于現(xiàn)象的分析，并沒有揭示當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因。對金融危機(jī)的分析，是從客觀規(guī)律和經(jīng)濟(jì)制度層面來揭示其爆發(fā)的原因，是理論層面的分析，與操作和監(jiān)管層面的分析不是一個(gè)層次的問題。
（一）金融市場次貸產(chǎn)品發(fā)展導(dǎo)致信用過度擴(kuò)張
在分析此次次貸危機(jī)時(shí)， 很多學(xué)者談到了相關(guān)次貸衍生金融產(chǎn)品的過度擴(kuò)張。這些相關(guān)的次貸產(chǎn)品作為虛擬資本，通過復(fù)雜的交易機(jī)制，從表面上看，實(shí)現(xiàn)了整個(gè)次級房貸的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，而這種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制反過來刺激了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)一步過度發(fā)展，使得整個(gè)金融體系承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)在不斷增大。隨著危機(jī)的逐漸爆發(fā)，借貸資本本身的持有者，由于相關(guān)虛擬資本的價(jià)格暴跌而損失慘重，進(jìn)而導(dǎo)致持有者的支付能力萎縮。在美國，金融體制已經(jīng)相當(dāng)完備、信用關(guān)系已涉及到經(jīng)濟(jì)生活各個(gè)角落，必將會(huì)波及到其他商品的生產(chǎn)領(lǐng)域，即使在那些領(lǐng)域中并沒有出現(xiàn)大量生產(chǎn)過剩的情況，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也將在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門中全面爆發(fā)。
馬克思的虛擬資本理論十分清晰的展現(xiàn)了美國金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)和根源。其實(shí)質(zhì)就是以次貸及其衍生物為代表的虛擬資本的價(jià)值泡沫破滅，根源在于經(jīng)濟(jì)自由主義或說金融創(chuàng)新的無政府主義。金融危機(jī)是放任市場的自由主義經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。2001年至2006年美國房價(jià)大漲63.41%，房價(jià)的一路向上，刺激了銀行等抵押貸款機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房者的行列，成為所謂“次貸購房者”。同時(shí)通過層出不窮的金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化，與次貸伴隨的衍生物向整個(gè)證券市場蔓延，金融機(jī)構(gòu)再通過高杠桿運(yùn)作取得高額收益。在房價(jià)上漲過程中，按揭者可以通過再按揭來緩解還款壓力，而銀行則因?yàn)榈盅何锊粩嗌刀粦诌€貸風(fēng)險(xiǎn)，購房者、放貸機(jī)構(gòu)、負(fù)責(zé)打包資產(chǎn)支持證券的銀行和購買這部分證券的投資者，各取所需，皆大歡喜。但為防止市場消費(fèi)過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，越來越多的次貸購房者無力償還貸款，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，次貸危機(jī)由此拉開帷幕。
（二）資本主義國家政府為銀行資本服務(wù)加速危機(jī)爆發(fā)
按照馬克思的觀點(diǎn)，資本主義國家政府對信用和銀行危機(jī)的出現(xiàn)不是監(jiān)管不力，而是它們?yōu)殂y行大資本的利益服務(wù)，直接促成危機(jī)加劇。這次美國金融危機(jī)中，許多人認(rèn)為美國政府對金融衍生品的監(jiān)管不力，而實(shí)際根本不是監(jiān)管不力，而是美國政府為金融資本的利益服務(wù)。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國及西歐各國政府出資救市，對一些大銀行實(shí)行國有化措施，實(shí)際上是為保護(hù)引發(fā)金融災(zāi)難的少數(shù)金融大資本的利益，用納稅人的錢為其造成的損失埋單。所以，無論資本主義國家政府采取自由放任的政策，還是國家干預(yù)的政策，實(shí)際上都是為大資產(chǎn)階級的利益服務(wù)。
（三）金融資本的貪婪性是導(dǎo)致金融危機(jī)的最深刻根源
資本主義經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的發(fā)展，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外在條件已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。但是，馬克思所揭示的資本追求無限增殖的本性沒有改變，且隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和全球性擴(kuò)張，資本的貪欲更加膨脹，經(jīng)濟(jì)金融化與金融市場的交易和投機(jī)活動(dòng)，愈益成為資本盈利的重要來源。據(jù)資料顯示，保爾森對沖基金公司總裁約翰?保爾森，通過次級抵押貸款的投資，在此次金融危機(jī)發(fā)生前個(gè)人盈利超過30億美元。2007年，美林和花旗兩家銀行的CEO分別獲益4800萬和2560萬美元。2002-2007年，華爾街最大的5家金融企業(yè)的CEO共賺到30億美元。而華爾街一貫奉行的為了公司的短期利益而給予高管高回報(bào)的激勵(lì)機(jī)制，形成了金融資本擴(kuò)張的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。
（四）生產(chǎn)過剩是金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因
從現(xiàn)象上看，導(dǎo)致這次金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是美國的次貸危機(jī)，其實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)過剩。對于那些沒有購房能力而且信用程度又很低的窮人是買不起住房的，要使窮人也能夠買得起住房，就必須給他們貸款，有了貸款就能買房，就會(huì)對住房產(chǎn)生巨大的需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成經(jīng)濟(jì)繁榮的假象。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)又把這種住房抵押貸款權(quán)證券化，即“住宅抵押貸款支持證券”在金融市場上交易。這樣，一旦在第一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，造成整個(gè)金融鏈條的斷裂而引發(fā)金融危機(jī)。
結(jié)論及啟示
一是美國金融危機(jī)的根源在于資本主義生產(chǎn)方式，實(shí)質(zhì)上是資本主義經(jīng)濟(jì)制度的危機(jī)。關(guān)于此次金融危機(jī)的原因，有的人認(rèn)為是美國負(fù)債消費(fèi)模式的危機(jī)，有的認(rèn)為是自由市場模式的危機(jī)，這些看法都只看到了危機(jī)表面現(xiàn)象，而沒有真正觸及到本質(zhì)。馬克思深刻地揭示了資本主義信用危機(jī)和貨幣危機(jī)發(fā)生的機(jī)理：從根本原因上看，無論是生產(chǎn)過剩的商業(yè)危機(jī)，還是金融危機(jī)，都是資本主義基本矛盾尖銳化的結(jié)果。
二是正確認(rèn)識和處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)是指與以金融系統(tǒng)為主要依托的虛擬資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它主要通過金融資產(chǎn)及其運(yùn)動(dòng)體現(xiàn)。虛擬經(jīng)濟(jì)是為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求而發(fā)展起來的。虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度膨脹是導(dǎo)致美國爆發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。到20世紀(jì)末，制造業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中的比重下降到14.5%，而金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)所占比重達(dá)到20%。經(jīng)濟(jì)增長愈益依賴金融業(yè)的繁榮和虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的“財(cái)富效應(yīng)”，金融動(dòng)蕩所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)就難以規(guī)避。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展堅(jiān)持了以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的正確方向，并保持了長期的持續(xù)較快增長。不過，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨，同時(shí)注意處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系， 保持虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適當(dāng)比例，決不能為了追求短期的增長業(yè)績而一味放任金融資產(chǎn)泡沫的生長，制造虛擬的財(cái)富效應(yīng)。
三是要注意實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的潛在“生產(chǎn)過?！薄Ｃ绹鹑谖C(jī)帶來的另一個(gè)啟示是，現(xiàn)代金融體系的高度發(fā)達(dá)，使得發(fā)生在某一領(lǐng)域的“生產(chǎn)過剩”有可能出現(xiàn)全面的傳導(dǎo)，不僅是在它的上下游行業(yè)，甚至在一些和它并不直接相關(guān)的生產(chǎn)領(lǐng)域之中。美國次貸危機(jī)雖然僅僅起源于房地產(chǎn)市場，但破壞程度不僅波及美國幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且對全世界經(jīng)濟(jì)都造成了很大的沖擊。由于房地產(chǎn)市場的特殊性，其本身具有投資品的性質(zhì)，隨著房價(jià)的上升，人們的財(cái)富隨之增值，從而間接帶來了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資熱情高漲，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中更多領(lǐng)域的“生產(chǎn)過剩”埋下了伏筆。
四是金融創(chuàng)新要適度。金融創(chuàng)新是雙刃劍，是高盈利與高風(fēng)險(xiǎn)并存的。遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而又超脫監(jiān)管的金融創(chuàng)新，使得金融鏈條變得脆弱，蘊(yùn)藏著極大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國在推進(jìn)金融改革和發(fā)展的過程中，要以美為鑒，金融創(chuàng)新要立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，防止盲目過度創(chuàng)新。
五是對金融資本的貪婪行為要進(jìn)行節(jié)制和限制。正是金融資本在無節(jié)制的貪欲驅(qū)動(dòng)下的瘋狂和冒險(xiǎn)行為，導(dǎo)致了美國金融危機(jī)的爆發(fā)。在我國建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的進(jìn)程中，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壯大，金融業(yè)必將有一個(gè)大的發(fā)展，資本經(jīng)營和資本市場的廣度和深度也將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展和提升。但是，對金融資本圖謀暴利以實(shí)現(xiàn)貪欲的行為加以必要的節(jié)制和限制，也不容忽視。對于國內(nèi)一些金融高管以華爾街高管的高薪為參照系，負(fù)贏不負(fù)虧，坐享離譜的高薪，早已有不少異議和質(zhì)疑。在深化金融體制改革、完善現(xiàn)代金融體系的進(jìn)程中，應(yīng)對金融從業(yè)人員的薪酬加以規(guī)范，對高管的薪酬要有一個(gè)合理的限制。與此同時(shí)，也要積極引導(dǎo)廣大投資者克服盲目追求過高的回報(bào)率甚至一夜暴富的心態(tài)，使他們的投資行為趨于理性化。
參考文獻(xiàn)：
1.馬克思.資本論（第3卷）[M].人民出版社，1975
一、金融危機(jī)對金融學(xué)科人才培養(yǎng)的沖擊
(一)道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格意義上講是一個(gè)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的概念，它并不等同于道德敗壞，但是道德風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，其后果可能比道德敗壞行為所導(dǎo)致的后果還要嚴(yán)重。具體來講，道德風(fēng)險(xiǎn)是指理性經(jīng)濟(jì)人在與他人發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系的行為中，為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而置最基本的，或市場中眾多經(jīng)濟(jì)人所共同遵守的經(jīng)濟(jì)倫理和商業(yè)道德于不顧，做出可能會(huì)導(dǎo)致他人或社會(huì)公共利益損失的行為。從法律意義上講，這種行為可能違反法律，也可能沒有違反法律，但是它們一定觸及了道德底線。在這場金融危機(jī)中，道德風(fēng)險(xiǎn)的事例比比皆是。甚至很多學(xué)者認(rèn)為這場金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是道德危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)明明知道次級債的信用風(fēng)險(xiǎn)，依然通過金融精英們魔術(shù)般的手段不斷壓縮打包成令人眼花繚亂的金融衍生品發(fā)行獲利，絲毫不顧及金融業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)的公眾利益。金融高管們?yōu)榱双@取高額傭金豪賭次級債，置金融機(jī)構(gòu)和廣大股東的利益于不顧。在金融巨擘的游說和政治現(xiàn)金的誘惑下，面對復(fù)雜的金融衍生品，金融監(jiān)管部門盲目追求資金配置效率而使得本來用于分散風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品成為風(fēng)險(xiǎn)的突破口，把自己淪為損害社會(huì)公眾利益的幫兇。社會(huì)評級機(jī)構(gòu)作為引導(dǎo)投資者投向的指針，不惜違背最基本的評級原則，做出與實(shí)際嚴(yán)重不符的評級，造成社會(huì)資源配置的低效和社會(huì)公信的缺失。凡此種種，無一例外的不與經(jīng)濟(jì)人的倫理道德缺失，甚至是道德淪喪息息相關(guān)。金融業(yè)的競爭實(shí)質(zhì)是人才的競爭，任何人都不能在經(jīng)濟(jì)全球化和金融國際化的大背景下獨(dú)善其身。著力提升金融人才的倫理道德素養(yǎng)和水平，降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，是當(dāng)前亟待解決的問題。
(二)虛擬經(jīng)濟(jì)次貸危機(jī)與以往歷次金融危機(jī)相比最大的區(qū)別就是其爆發(fā)突然，擴(kuò)散速度迅猛，傳播范圍極大。這些都是與其經(jīng)濟(jì)體系中虛擬經(jīng)濟(jì)成分過高密切相關(guān)的。應(yīng)該說，虛擬經(jīng)濟(jì)的存在在一定程度上確實(shí)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且能夠極大的提高資源配置的效率。然而，還應(yīng)該看到的是虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)作支撐，更不能脫離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外自我循環(huán)，因?yàn)閮H僅依靠人的理性預(yù)期自我循環(huán)，必將造成嚴(yán)重的價(jià)格泡沫和市場繁榮的假象。同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)扭曲的價(jià)格信號還會(huì)促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)的資金抽逃轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)的炒作之中，進(jìn)而吹大泡沫。在次貸危機(jī)中，諸如幾十億美元的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)全部押上市場，并且放大幾十倍去博取暴利的事例比比皆是，之中利令智昏的賭徒行為最終必然要為泡沫的破滅買單。華爾街的精英們通過金融衍生工具，層層壓縮，層層打包，層層杠桿交易，最終危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候必然會(huì)出現(xiàn)數(shù)以萬億的虧空。在危機(jī)發(fā)生前，我們看到的是虛擬經(jīng)濟(jì)在金融市場配置資金的高效能。危機(jī)發(fā)生后，我們看到的是虛擬經(jīng)濟(jì)崩盤帶來的沖擊導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果。
(三)金融法規(guī)次貸危機(jī)爆發(fā)既有觀念方面的原因，也有制度方面的原因。觀念方面的原因來自于對自由市場的過分信任，制度層面的原因來自于制度本身存在的缺陷和漏洞。在次貸危機(jī)發(fā)生之前，華爾街金融機(jī)構(gòu)自有資本不足10%，核心資本不足4%，在這種資本結(jié)構(gòu)下，如果沒有制度的有效監(jiān)督，金融機(jī)構(gòu)必然為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而不惜侵蝕他人利益，依靠自身的道德約束，很難做到嚴(yán)于律己。寬松的金融監(jiān)管秉持效率至上的理念必然放松管制，無原則的鼓勵(lì)金融創(chuàng)新必然使道德風(fēng)險(xiǎn)失去最有效的制度約束，危機(jī)必然爆發(fā)。與普通的商品市場相比，金融市場上的交易一般發(fā)生在規(guī)模龐大、實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)和普通的中小投資者之間，特別是在消費(fèi)金融領(lǐng)域。因此，金融消費(fèi)者在消費(fèi)信息采集、處理、決策方面相對于金融機(jī)構(gòu)而言，明顯處于弱勢地位。在這種情況下，如果金融機(jī)構(gòu)濫用自己的優(yōu)勢地位，為金融消費(fèi)者提供虛假信息，有失公允性的附式合同，不公平的交易以及扭曲的金融產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)充斥市場之中，擾亂正常的金融市場秩序。
二、課程的設(shè)置與調(diào)整
(一)增設(shè)《金融倫理道德》課程針對金融行業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，我們認(rèn)為在人才培養(yǎng)方面，金融學(xué)科應(yīng)該增加開設(shè)《金融倫理道德》課程。這里所說的開設(shè)課程，不是指增加或補(bǔ)充相關(guān)的教學(xué)內(nèi)容，也不是在某一課程中增加一個(gè)專題，而是要開設(shè)單獨(dú)的《金融倫理道德》課程，而且要把倫理道德教育融入到金融學(xué)科的主干課程及專業(yè)課程之中。設(shè)計(jì)好與倫理道德相關(guān)的學(xué)習(xí)過程，鼓勵(lì)學(xué)生獨(dú)立研究、深入探索和充分討論，增加從金融學(xué)科視角理解倫理道德的內(nèi)涵，以及對今后自身職業(yè)生涯規(guī)劃的約束。要讓學(xué)生在校學(xué)習(xí)期間就把倫理道德的烙印深深的刻在自己的知識體系之中，讓學(xué)生認(rèn)識到遵守倫理道德和遵守法律是同等重要的事情。同時(shí)，還要為學(xué)生構(gòu)建一個(gè)從環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)視角理解倫理道德、社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的知識結(jié)構(gòu)體系。通過教材、文獻(xiàn)、書籍、視頻材料輔以案例分析討論，邀請金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門的高管和金融領(lǐng)域?qū)＜疫M(jìn)行專題講座。導(dǎo)師制定和倫理道德相關(guān)的課程實(shí)習(xí)計(jì)劃，為學(xué)生營造金融倫理道德教育的環(huán)境和氛圍。引導(dǎo)其決策思維從股東價(jià)值觀向利益相關(guān)者價(jià)值觀轉(zhuǎn)變。要注重學(xué)生的技能培養(yǎng)，突出課堂互動(dòng)、項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)和課程論文相結(jié)合。讓學(xué)生理解金融倫理道德如何影響金融產(chǎn)品營銷，金融機(jī)構(gòu)如何從戰(zhàn)略層面應(yīng)對，并為此做出策略設(shè)計(jì)。這樣就構(gòu)建了一個(gè)從金融倫理道德認(rèn)知到技能到踐行的完整的課程框架體系。
(二)增加金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)的教學(xué)內(nèi)容傳統(tǒng)金融理論教學(xué)中，一直將金融衍生工具作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的投資工具。次貸危機(jī)爆發(fā)后，我們一方面認(rèn)識到金融衍生工具在金融市場中配置資金的高效率;另一方面也認(rèn)識到在其發(fā)行和交易過程中，如果沒有有效監(jiān)管，其對金融市場，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行都會(huì)產(chǎn)生巨大的破壞作用?？梢哉f，金融衍生工具在現(xiàn)代金融市場理論和實(shí)踐中都發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，有必要在金融學(xué)科的課程設(shè)置中，增加金融衍生工具的相關(guān)課程，尤其是針對其發(fā)行、交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)問題要設(shè)置專題討論，要通過課程論文或者案例分析的形式，幫助學(xué)生認(rèn)識到金融衍生工具的本質(zhì)內(nèi)涵及其“雙刃劍”的特性。由于我國金融市場起步較晚，金融衍生工具在我國的發(fā)展?fàn)顩r同國外，尤其是歐美國家存在著較大的差異。因此，這部分內(nèi)容的講解要特別注意理論與實(shí)踐相結(jié)合，國外與國內(nèi)發(fā)展的比較分析相結(jié)合，監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)和普通投資者的視角和利益要區(qū)分開來。要引導(dǎo)學(xué)生對金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)從定性分析到定量測評的過度。應(yīng)該說，帶著對金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)內(nèi)涵的深刻理解，當(dāng)學(xué)生走上金融工作崗位的時(shí)候才會(huì)以更大的理性去面對金融衍生工具的巨大作用。
(三)增加金融法規(guī)課程的教學(xué)內(nèi)容和學(xué)時(shí)通過觀察這場金融危機(jī)我們發(fā)現(xiàn)，片面的追求市場效率而忽視金融監(jiān)管只能是飲鴆止渴。我們認(rèn)為，要讓學(xué)生以次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)作為鮮活的案例，充分認(rèn)識到適度的金融法規(guī)監(jiān)管和市場效率兼顧的重要性。在金融法規(guī)課程中，我們建議增加金融市場效率與安全并重的價(jià)值理念，引導(dǎo)學(xué)生思維從實(shí)現(xiàn)至上論到均衡發(fā)展論，從靜態(tài)價(jià)值觀到動(dòng)態(tài)價(jià)值觀，從被動(dòng)適應(yīng)到主動(dòng)回應(yīng)的轉(zhuǎn)變。要讓學(xué)生認(rèn)識到效率與安全的關(guān)系并非一成不變，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和金融形式動(dòng)態(tài)調(diào)整，總體上兩者要均衡。要增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識別、評估、監(jiān)管等內(nèi)容的講授，以西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管改革法案為藍(lán)本，將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、信息交流、政策制定等內(nèi)容統(tǒng)一納入風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制之中。要增加金融消費(fèi)者權(quán)益特別保護(hù)的內(nèi)容，要強(qiáng)調(diào)政府公權(quán)力和法規(guī)對金融產(chǎn)品或服務(wù)消費(fèi)者施以特別保護(hù)的重要意義，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。
關(guān)鍵詞 金融危機(jī)金融規(guī)范會(huì)計(jì)規(guī)范審慎政策融合
經(jīng)濟(jì)一體化、經(jīng)濟(jì)金融化及虛擬經(jīng)濟(jì)比重過大的價(jià)值結(jié)構(gòu)是形成金融危機(jī)的主要原因，后金融危機(jī)時(shí)代仍將持續(xù)。健全的金融規(guī)范可減少銀行風(fēng)險(xiǎn)、防止金融危機(jī)的出現(xiàn)，會(huì)計(jì)規(guī)范對企業(yè)業(yè)績、銀行經(jīng)營、資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也對金融規(guī)范的實(shí)施起決定性作用。為適應(yīng)后金融時(shí)代的環(huán)境，消除金融規(guī)范與會(huì)計(jì)規(guī)范的不匹配、改進(jìn)會(huì)計(jì)規(guī)范等銀行和政府的調(diào)整政策與預(yù)防措施必不可少。
一、金融危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)的價(jià)值結(jié)構(gòu)
金融危機(jī)通常指短期利率、資產(chǎn)(股票、不動(dòng)產(chǎn))價(jià)格等與金融相關(guān)的所有指標(biāo)或大部分指標(biāo)超過正常循環(huán)在很短的時(shí)期內(nèi)急速惡化，企業(yè)無法支付債務(wù)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)。全球同時(shí)金融危機(jī)，不僅危機(jī)規(guī)模大，一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)或有破產(chǎn)可能，更重要的是由此引發(fā)整個(gè)國際金融體系遭到破壞、實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。所謂后金融危機(jī)時(shí)代(Post Fi-nancial Crisis Era)就是隨著危機(jī)的緩和，而進(jìn)入相對平穩(wěn)期，指從金融危機(jī)時(shí)期的低谷到緩慢地回升到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮期的到來之前。這一時(shí)期，由于固有的危機(jī)并沒有、也不可能完全解決，世界經(jīng)濟(jì)仍存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性。后金融危機(jī)時(shí)代仍具有金融危機(jī)時(shí)代的特征，世界經(jīng)濟(jì)的價(jià)值結(jié)構(gòu)還是一座倒金字塔型(見圖1)。
金字塔底層是在經(jīng)濟(jì)總量中占很小比重的物質(zhì)和知識產(chǎn)品，其上是商品和真實(shí)的商業(yè)服務(wù)貿(mào)易，再往上有復(fù)雜的債務(wù)、股票和商品期貨，最后位于倒金字塔頂端的是數(shù)量巨大的衍生期貨和其他虛擬資本。這種實(shí)體資產(chǎn)與虛擬資產(chǎn)倒置的結(jié)構(gòu)形態(tài)，使世界經(jīng)濟(jì)面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在后危機(jī)時(shí)代人們對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期十分模糊，導(dǎo)致各類資本不愿意在周期較長的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，更傾向于可以快進(jìn)快出的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，或者進(jìn)行某類資產(chǎn)或資源產(chǎn)品的投資炒作。比如我國近年來大蒜、紅豆、綠豆的炒作，房產(chǎn)的炒作，貴金屬的炒作等。熱錢及大量資本流向虛擬經(jīng)濟(jì)和特定資產(chǎn)、資源、特定產(chǎn)品炒作，相比之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反而缺乏資本支持，生存困難。造成這種狀況的原因一直為理論界所探討。
2007年的美國次貸危機(jī)引發(fā)了世界范圍的金融危機(jī)。當(dāng)然，導(dǎo)致這場金融危機(jī)的直接誘因還包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)、金融機(jī)構(gòu)貪婪擴(kuò)張、金融評級機(jī)構(gòu)缺乏自律、金融監(jiān)管能力弱等，這些因素的共同作用使位于倒金字塔最頂端的金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚和擴(kuò)散。危機(jī)前，各金融機(jī)構(gòu)大力提倡金融創(chuàng)新，而大部分金融創(chuàng)新模糊了金融機(jī)構(gòu)的界限，具有貨幣派生能力的金融經(jīng)營機(jī)構(gòu)越來越多，使傳統(tǒng)貨幣控制方法難以奏效。同時(shí)，自1998年后，包括我國在內(nèi)的世界各國直接金融相對于間接金融發(fā)展迅速，資本流動(dòng)大量通過資本市場而不通過信貸途徑，使監(jiān)管更加復(fù)雜、困難。從外部環(huán)境來看，經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，加劇了資本的跨國界融合，企業(yè)并購形成的跨國集團(tuán)化經(jīng)營越來越普遍，使得危機(jī)迅速蔓延到全球，世界各國都被不同程度地卷入這場金融風(fēng)暴之中，遭受了嚴(yán)重?fù)p失。金融危機(jī)本身又被動(dòng)地加快了全球化進(jìn)程，如在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，一年之內(nèi)的三次G20峰會(huì)被國際社會(huì)視為應(yīng)對危機(jī)的最重要機(jī)制，即多國聯(lián)手才使得這次危機(jī)得到了緩解。
但是，后金融危機(jī)時(shí)代各國的補(bǔ)救措施主要是超發(fā)貨幣，無論發(fā)達(dá)國家的美國，還是發(fā)展中國家的我國莫不如此，這必然導(dǎo)致全球性通脹或通脹預(yù)期。當(dāng)前，中國的通脹上升勢態(tài)及通脹預(yù)期已經(jīng)迫使大多數(shù)人必須考慮怎樣讓自己的資金、資本戰(zhàn)勝CPI，這種心態(tài)對房地產(chǎn)、黃金等的炒作起到了推波助瀾的作用。這類資產(chǎn)其實(shí)已經(jīng)泡沫化，如果再吸引大量資本，必然產(chǎn)生惡性循環(huán)。這不得不讓我們再次反思，能否從各國以及跨國金融規(guī)范及會(huì)計(jì)規(guī)范上尋找造成金融危機(jī)的原因，能否從金融規(guī)范和會(huì)計(jì)規(guī)范人手降低銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、提高金融危機(jī)的事前控制水平呢?
二、金融規(guī)范與會(huì)計(jì)規(guī)范
在后金融危機(jī)時(shí)代，金融危機(jī)或者銀行風(fēng)險(xiǎn)的管理手段涉及金融規(guī)范和相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范，其金融規(guī)范要達(dá)到采取持續(xù)和有效措施應(yīng)對金融危機(jī)、控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，其會(huì)計(jì)規(guī)范要達(dá)到描述和及時(shí)反映金融危機(jī)及其風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國的金融及會(huì)計(jì)規(guī)范比較特殊，由于改革初期的法制不健全、金融體系帶有深刻的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)烙印。
一般金融規(guī)范的實(shí)施，金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門通常要考慮到個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的健全性和流動(dòng)性，使其機(jī)能得到充分發(fā)揮，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)成長。由于金融規(guī)范具有金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)內(nèi)相繼發(fā)生的連鎖性特點(diǎn)，所以金融規(guī)范不僅針對單個(gè)金融機(jī)構(gòu)，還要針對整個(gè)金融系統(tǒng)進(jìn)行約束和實(shí)施。金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)緊密相連，其實(shí)施帶有政策性或政治性色彩。所以廣義的金融規(guī)范的一部分由央行負(fù)責(zé)，至少在形式上隔斷了與政策、政治的關(guān)聯(lián)。中國人民銀行擔(dān)當(dāng)央行角色，在1987年以《會(huì)計(jì)法》(1985)和《銀行管理暫行條例》為基礎(chǔ)，制定了《全國銀行統(tǒng)一會(huì)計(jì)基本制度》。
為適時(shí)推出適用的規(guī)范，金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門需要了解單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或金融系統(tǒng)的財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)狀況信息的大部分是會(huì)計(jì)信息?？紤]到金融機(jī)構(gòu)及金融業(yè)務(wù)的特殊性及重要性，往往金融管理當(dāng)局或金融監(jiān)管部門自身便成為制訂面向金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制訂機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)就此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布與運(yùn)用握有實(shí)質(zhì)的權(quán)力。如我國的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》(1993)是在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上，由財(cái)政部和中國人民銀行聯(lián)合制定并實(shí)施。至2006年財(cái)政部了由一項(xiàng)基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則構(gòu)成的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，其中四項(xiàng)是針對金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(說明我國的會(huì)計(jì)規(guī)范也進(jìn)入以準(zhǔn)則為主的年代)。這些針對金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)規(guī)范與我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境變革緊密相關(guān)，尤其受國內(nèi)金融市場高速發(fā)展與國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境日趨一體化所驅(qū)動(dòng)。
從會(huì)計(jì)影響經(jīng)濟(jì)的過程來看(如圖表2所示)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、金融危機(jī)、資本市場以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)等
存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系。金融危機(jī)情況下金融商品等虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌(或期望利潤空間減少)后，按現(xiàn)行公允價(jià)值計(jì)量體系要求以市價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)量，下跌部分計(jì)入損失，影響企業(yè)利潤降低。從企業(yè)角度看這會(huì)引發(fā)股價(jià)下跌，繼而擴(kuò)大資產(chǎn)減值等隱含損失；從銀行的角度看，向企業(yè)的貸款收回的可能性降低，形成滯賬或呆賬，銀行如果按照會(huì)計(jì)規(guī)范采取提取準(zhǔn)備金等措施，加大銀行的費(fèi)用，嚴(yán)重影響銀行的經(jīng)營業(yè)績。此惡性連鎖反應(yīng)的直接結(jié)果是銀行不貸款給企業(yè)，造成企業(yè)融資難，經(jīng)營不利，進(jìn)而導(dǎo)致整體股市下跌、影響經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)惡化，最終影響整體國民經(jīng)濟(jì)滑坡或內(nèi)在質(zhì)量降低。
金融規(guī)范與會(huì)計(jì)規(guī)范在約束金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理常有不相對應(yīng)的“交錯(cuò)”現(xiàn)象。金融規(guī)范中典型的或者成為最實(shí)際有用的是規(guī)范自有資本比率。由于此比率關(guān)系到是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)系到跨國結(jié)算業(yè)務(wù)的開展，所以在金融業(yè)已實(shí)施多年，我國的銀行也很重視，業(yè)內(nèi)議論得已經(jīng)比較充分，從國際結(jié)算銀行BIS規(guī)定銀行的自有資本不得低于8％的一般比率，到4％的核心自有資本比率，體現(xiàn)了從重視“量”到重視“質(zhì)”的飛躍。然而，自有資本比率計(jì)算公式中的隱含利潤的計(jì)算，按照會(huì)計(jì)規(guī)范所確定的推斷標(biāo)準(zhǔn)不一，以及實(shí)務(wù)中恣意計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的現(xiàn)實(shí)，確實(shí)使得自有資本比率的計(jì)算說服力下降。即會(huì)計(jì)規(guī)范有時(shí)使得原本為業(yè)內(nèi)認(rèn)可的金融規(guī)范乏力，改變這種金融規(guī)范與會(huì)計(jì)規(guī)范的“交錯(cuò)”狀態(tài)，需要雙方面的改革，主要還是現(xiàn)行會(huì)計(jì)體系的改革。
三、后金融危機(jī)時(shí)代的政策調(diào)整與預(yù)防措施
金融風(fēng)險(xiǎn)不可能完全計(jì)量和控制，不存在完全的風(fēng)險(xiǎn)管理。原因如下：
一是金融風(fēng)險(xiǎn)的多樣性和多數(shù)性。金融機(jī)構(gòu)的融資方和投資方的事件種類不同，量又很大，即便金融機(jī)構(gòu)在摸索典型風(fēng)險(xiǎn)案例和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律，并進(jìn)行計(jì)量，開發(fā)駕馭手法，培養(yǎng)專門人才，但其作用十分有限是不爭的事實(shí)。
二是金融環(huán)境的變動(dòng)性。作為給金融機(jī)構(gòu)的融資方和投資方帶來風(fēng)險(xiǎn)或者影響的經(jīng)濟(jì)性要素和環(huán)境，經(jīng)常變化，比如股價(jià)、市場利率不斷變化、變動(dòng)，可能導(dǎo)致股價(jià)或利率進(jìn)一步變化。這樣的原因要素與環(huán)境，個(gè)別金融機(jī)構(gòu)是不能控制的。
三是金融市場的政策性。與市場環(huán)境及指數(shù)并列，產(chǎn)業(yè)政策、金融政策及經(jīng)濟(jì)政策，也反映某時(shí)點(diǎn)或時(shí)期的狀況而(不同)變化。特別是金融危機(jī)事態(tài)的產(chǎn)生，大都來自于政策失敗，與其說市場失敗不如說政府失敗更為恰當(dāng)。
總的來說，形成金融危機(jī)的根本原因還是資金的需求或者供給的不匹配所致(還可以細(xì)分為需要在先型和供給在先型，本文不做討論)。但從會(huì)計(jì)學(xué)角度來看，形成金融危機(jī)上的原因是會(huì)計(jì)制度改革的滯后性。不管是微觀還是宏觀供需關(guān)系都存在不匹配，即會(huì)計(jì)信息沒有得到及時(shí)傳遞或者難以傳遞。
在危機(jī)防范手段上，除上述自有資本比率的金融規(guī)范修訂外，屬于政策調(diào)整的審慎政策(Prudence policy)的采用備受關(guān)注。審慎政策屬于風(fēng)險(xiǎn)控制領(lǐng)域，按照控制風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間可以分為事前控制措施和事后控制措施。前者主要通過銀行健全的安全的經(jīng)營體系，將銀行破產(chǎn)防患于未然，具體措施通常有自有資本比率規(guī)定、流動(dòng)性比率規(guī)定、價(jià)格競爭規(guī)定和非價(jià)格競爭規(guī)定、可出售不動(dòng)產(chǎn)規(guī)定、大宗融資規(guī)定、分紅率規(guī)定、外匯保有額規(guī)定等。后者主要防止由于個(gè)別銀行倒閉引發(fā)金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，讓存款者及銀行的交易方減少擔(dān)心，具體措施主要有存款保險(xiǎn)制度和銀行破產(chǎn)救助措施等。審慎政策還有微觀和宏觀之分(具體差異可以參見表1)，所謂微觀審慎政策把個(gè)別銀行的經(jīng)營危機(jī)救助作為中層目標(biāo)，最終目標(biāo)鎖定在作為消費(fèi)者的投資者和存款人的保護(hù)上；所謂宏觀審慎政策不限于個(gè)別銀行經(jīng)營危機(jī)的救助，把防止金融體系整體危機(jī)作為中層目標(biāo)，最終目標(biāo)鎖定在經(jīng)濟(jì)社會(huì)成本的降低上。
銀行或金融監(jiān)管部門在實(shí)施審慎政策時(shí)離不開會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與財(cái)務(wù)信息，微觀審慎政策中用到的財(cái)務(wù)信息基本上屬于個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的；宏觀審慎政策中用到的財(cái)務(wù)信息基本上屬于金融行業(yè)的以及國家整體的，大都為個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的信息匯總而成。審慎政策的建立和實(shí)施、監(jiān)督都是金融規(guī)范內(nèi)容，它對會(huì)計(jì)規(guī)范及實(shí)質(zhì)性的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與應(yīng)用產(chǎn)生重大影響，也說明金融規(guī)范與會(huì)計(jì)規(guī)范不僅有“交錯(cuò)”，還有“融合”，這些金融規(guī)范反映出與會(huì)計(jì)規(guī)范的關(guān)聯(lián)度應(yīng)引發(fā)規(guī)范制定機(jī)構(gòu)的足夠重視。
隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融資本很容易跨越國界移動(dòng)，因而，金融危機(jī)更容易形成全球危機(jī)，克服金融危機(jī)的國際合作也日益重要。在這一背景下，金融及會(huì)計(jì)政策的跨國統(tǒng)一十分必要，也是必然的。過去只需發(fā)達(dá)國家G7或G8組織達(dá)成協(xié)議即可解決的，眼下非包括發(fā)展中國家的G20乃至G28組織通過不可，這是世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力分散的結(jié)果，也是包括我國在內(nèi)的新崛起國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力增加導(dǎo)致政治地位提高的必然結(jié)果。無論將來何種國際標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)制定金融以及會(huì)計(jì)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該把金融規(guī)范和會(huì)計(jì)規(guī)范統(tǒng)籌考慮、整合運(yùn)用，解決金融規(guī)范及會(huì)計(jì)規(guī)范的“交錯(cuò)”問題列在首位。
后金融危機(jī)時(shí)代應(yīng)該出現(xiàn)的超發(fā)貨幣、通脹等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象正在我國上演，政府的提高銀行準(zhǔn)備金率等反應(yīng)對策或者緊縮、審慎的調(diào)控手段也已不斷推出，但原有資產(chǎn)的貶值，可動(dòng)用資金的減少，支付利息成本提高，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的貸款風(fēng)險(xiǎn)判斷難度加大，再加上外資銀行紛紛進(jìn)入內(nèi)地使行業(yè)競爭加劇等等，對于銀行為主的金融機(jī)構(gòu)來說迎來了史無前例的挑戰(zhàn)。這要求我們制定政策時(shí)要從宏觀和微觀兩方面審慎考慮：在調(diào)整金融規(guī)范的同時(shí)加大考慮會(huì)計(jì)規(guī)范的力度，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程與會(huì)計(jì)主體監(jiān)管過程相結(jié)合，金融行業(yè)準(zhǔn)則體現(xiàn)金融(實(shí)施)與會(huì)計(jì)的結(jié)合；為了增強(qiáng)不同行業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性，保持金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)在邏輯的一致性，使不同金融機(jī)構(gòu)銷售的相同或者類似金融產(chǎn)品采用同樣的確認(rèn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)；正確理解公允價(jià)值的市場性以及把公允價(jià)值計(jì)量限制在最小范圍內(nèi)，使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)計(jì)量的口徑一致；加大準(zhǔn)則修訂力度，盡量降低會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的選擇性和壓縮職業(yè)判斷空間，將有利于金融機(jī)構(gòu)在實(shí)務(wù)操作中執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
參考文獻(xiàn)：
星野一郎：會(huì)計(jì)規(guī)制與金融規(guī)制在規(guī)范金融機(jī)構(gòu)上的交錯(cuò)，《國際會(huì)計(jì)研究學(xué)會(huì)年報(bào)》2009年度。
1公允價(jià)值會(huì)計(jì)的相關(guān)研究現(xiàn)狀
關(guān)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)研究，未出現(xiàn)金融危機(jī)前，大多研究方向多表現(xiàn)為分析信息決策中公允價(jià)值的應(yīng)用以及公允價(jià)值本身具有的計(jì)量屬性等方面。而從金融危機(jī)視角下，對公允價(jià)值研究則側(cè)重于其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的后果層面。但關(guān)于金融穩(wěn)定性等方面內(nèi)容卻較少，大多文獻(xiàn)內(nèi)容多集中在財(cái)務(wù)報(bào)表與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩方面。其中在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容上，有國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值下，其對收益波動(dòng)影響極為明顯，而這種波動(dòng)效果便會(huì)將銀行內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行傳遞。根據(jù)研究對波動(dòng)性內(nèi)容具體可細(xì)化為：波動(dòng)性受計(jì)量誤差的影響、波動(dòng)性因計(jì)量屬性而產(chǎn)生的變化以及波動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)中的固有特征等。以其中經(jīng)濟(jì)中存在的固有報(bào)表波動(dòng)性特征為典型代表，若會(huì)計(jì)人員可準(zhǔn)確將其向市場參與主體反映，一定程度上可使金融市場穩(wěn)定性得以保證。另外在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，以金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表為例，國內(nèi)外學(xué)者分析得出，受公允價(jià)值影響，為滿足償債比率要求很可能面臨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出售的情況，資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下跌現(xiàn)狀，嚴(yán)重情況下直接導(dǎo)致市場衰退。同時(shí)在市場價(jià)格下跌的趨勢下，金融系統(tǒng)也可能存在倒塌的風(fēng)險(xiǎn)。也有部分學(xué)者認(rèn)為通過公允價(jià)值改革，一定程度可使財(cái)務(wù)信息更具透明化特征，有利于緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的危害，但事實(shí)上公允價(jià)值本身存在永久差異，具有不確定性特征，會(huì)計(jì)改革中很可能推動(dòng)順周期效應(yīng)的發(fā)展，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的提高。因此如何準(zhǔn)確預(yù)估公允價(jià)值，應(yīng)注重從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面著手，實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定的目標(biāo)。
2公允價(jià)值在金融危機(jī)視角下表現(xiàn)的問題
2.1公允價(jià)值下的效應(yīng)問題金融危機(jī)背景下，公允價(jià)值表現(xiàn)的問題首先體現(xiàn)在其順周期效應(yīng)方面。從近年來金融危機(jī)的表現(xiàn)現(xiàn)狀看，其產(chǎn)生的根源在于周期性變化在資產(chǎn)市場中難以得到有效控制，如典型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展上升階段與下滑階段對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估不準(zhǔn)確。以金融機(jī)構(gòu)為例，通常面對金融危機(jī)時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)的評估主要集中在違約風(fēng)險(xiǎn)層面，因此時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于下滑階段，需對資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高估。但經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)上升時(shí)期，因違約概率逐漸下降便存在樂觀心里，由此出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這種周期實(shí)質(zhì)可理解為金融加速器模式，很可能造成金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化。另外，金融危機(jī)背景下，許多金融機(jī)構(gòu)往往從公允價(jià)值的應(yīng)用方面著手對價(jià)值波動(dòng)情況進(jìn)行分析，但在面臨因次級抵押貸款產(chǎn)生的資產(chǎn)減記等問題下，金融機(jī)構(gòu)損益很可能因公允價(jià)值而受到影響。此時(shí)在難以融資的條件下，為保證與監(jiān)管資本相適應(yīng)，便采取風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出售的方式，一旦資產(chǎn)拋售力度加大便可能出現(xiàn)價(jià)格惡性循環(huán)的局面，對此現(xiàn)象便稱為會(huì)計(jì)加速器。綜合來看，在金融與會(huì)計(jì)加速器產(chǎn)生影響的情況下，金融市場將表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定現(xiàn)狀。另外，金融危機(jī)下公允價(jià)值的效應(yīng)也體現(xiàn)在混響效應(yīng)方面。從以往大多研究內(nèi)容中可發(fā)現(xiàn)保證金融市場體制健全的情況下，且金融市場具有一定的獨(dú)立性，便不會(huì)使金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散。但現(xiàn)行金融市場發(fā)展中本身注重追求自由化、改革創(chuàng)新，市場間的影響極為明顯。這種混響效應(yīng)一定程度上造成資產(chǎn)市場出現(xiàn)難以穩(wěn)定的情況，以80年代日本金融市場發(fā)展為典型代表，其又被稱之為“經(jīng)濟(jì)泡沫”，當(dāng)對個(gè)體市場進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場表現(xiàn)出一片繁榮景象。但在混淆效應(yīng)作用下，相關(guān)如房地產(chǎn)市場、股票市場以及信用擴(kuò)張等各方面都具有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)特征，其中任何一個(gè)市場出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到影響。為使混響效應(yīng)得以解決，許多金融機(jī)構(gòu)多從次級抵押貸款發(fā)放方面著手，并將貸款以證券化形式出售給投資群體。這種方法對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避可起到很大的作用，風(fēng)險(xiǎn)問題全部被轉(zhuǎn)移。但需注意的是采取這種轉(zhuǎn)移方式所取得的收益僅局限在短期時(shí)間內(nèi)，其對于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展帶來極大的不利影響。
2.2金融危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)特征表現(xiàn)根據(jù)上述對公允價(jià)值效應(yīng)問題分析，可對其基本特征進(jìn)行歸納，具體表現(xiàn)在：首先從資產(chǎn)估價(jià)角度。事實(shí)上在危金融危機(jī)出現(xiàn)前，大多金融機(jī)構(gòu)在市場評估過程中往往采用模型估價(jià)的方法，公允價(jià)值可靠性得到很大的肯定，如市場流動(dòng)保持充足條件中，公允價(jià)值的判斷僅需結(jié)合證券便可完成，而且關(guān)于證券報(bào)價(jià)、收益指數(shù)等在交易商會(huì)中都可體現(xiàn)出來。然而出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，能夠獲取證券報(bào)價(jià)等信息的渠道逐漸減少，為資產(chǎn)估價(jià)帶來一定難題，公允價(jià)值可靠性由此被質(zhì)疑。產(chǎn)生這種情況的原因主要由于：第一，公允價(jià)值判斷中應(yīng)用的估價(jià)模型大多產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展上升時(shí)期，模型中并未將相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問題以及次級抵押貸款可能帶來的利率變化等考慮其中，難以保證風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估的準(zhǔn)確性。第二，以證券化形式包裝金融產(chǎn)品后，其在推向市場過程中一定程度上擴(kuò)大產(chǎn)品損失范圍，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也由此增加。若完全依托于以往公允價(jià)值，將無法對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行有效管理，而投資者在不了解資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下便進(jìn)行拋售，整個(gè)市場出現(xiàn)較大的波動(dòng)情況。第三，波動(dòng)性在市場中的體現(xiàn)。金融市場中，許多交易者為獲取收益價(jià)值采取不同的戰(zhàn)略行為，也由此加劇市場的流動(dòng)性，產(chǎn)生投機(jī)泡沫行為。一旦這種投機(jī)泡沫行為超出金融市場可靠范圍，市場價(jià)格便會(huì)發(fā)生波動(dòng)，若波動(dòng)難以控制在基本價(jià)值范圍內(nèi)，便會(huì)在市場中形成兩個(gè)極端價(jià)格。因此金融危機(jī)背景下，將公允價(jià)值引入其中克可能產(chǎn)生的后果主要表現(xiàn)在短期評估與報(bào)表波動(dòng)等，易造成資本配置出現(xiàn)錯(cuò)誤。
3關(guān)于金融穩(wěn)定性信息框架的構(gòu)建
盡管金融危機(jī)產(chǎn)生的因素并非完全由公允價(jià)值決定，但公允價(jià)值下產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果仍可能影響金融市場的穩(wěn)定性。對此為實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定性目標(biāo)，保證資源得以有效分別且風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避，要求進(jìn)行信息框架的構(gòu)建。具體構(gòu)建中應(yīng)考慮的內(nèi)容主要體現(xiàn)在對計(jì)量誤差、風(fēng)險(xiǎn)信息以及財(cái)務(wù)狀況等方面的分析，對這些內(nèi)容又可從宏觀與圍觀兩方面進(jìn)行研究。
3.1宏觀視角下的金融穩(wěn)定性信息框架宏觀視角下金融穩(wěn)定性的內(nèi)容，首先從財(cái)務(wù)狀況角度，要求做好現(xiàn)金流量、盈利情況等方面的分析。一般這些信息的獲取往往由金融機(jī)構(gòu)長期累積而成，對其信息內(nèi)容又可進(jìn)行細(xì)化，如統(tǒng)計(jì)貨幣量、金融機(jī)構(gòu)信貸以及非金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)信息統(tǒng)計(jì)等。其次在風(fēng)險(xiǎn)信息方面，其在信息框架中的作用主要集中在對風(fēng)險(xiǎn)輪廓的具體描述。但該框架構(gòu)建中往往存在一定的難題，如企業(yè)所有風(fēng)險(xiǎn)信息無法單純依托于匯總完成，應(yīng)將所有存在的風(fēng)險(xiǎn)以及市場風(fēng)險(xiǎn)存在的關(guān)聯(lián)性考慮其中。再如對獲取風(fēng)險(xiǎn)信息過程中應(yīng)將市場主體行為進(jìn)行反映，分析企業(yè)應(yīng)對資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能采取的措施。最后，計(jì)量誤差內(nèi)容上，其主要指相關(guān)數(shù)據(jù)包括風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)等方面存在的不確定性內(nèi)容。無論誤差信息來源于估價(jià)模型或財(cái)務(wù)報(bào)考中，都要求從宏觀角度出發(fā)對計(jì)量誤差可能存在的關(guān)聯(lián)性做出判斷。綜合來看，預(yù)估金融市場風(fēng)險(xiǎn)過程中在利用計(jì)量誤差的同時(shí)通過與風(fēng)險(xiǎn)信息的結(jié)合，可使風(fēng)險(xiǎn)判斷更為準(zhǔn)確，為市場監(jiān)管工作以及投資者決策提供準(zhǔn)確的信息參考。
3.2微觀視角下的金融穩(wěn)定性信息框架微觀視角下信息框架構(gòu)建的內(nèi)容首先體現(xiàn)在財(cái)務(wù)信息方面，其需將現(xiàn)金流量以及盈利經(jīng)營狀況等考慮其中。但這些信息一般從財(cái)務(wù)報(bào)表中便可體現(xiàn)出來，需要由會(huì)計(jì)將其向市場參與主體進(jìn)行傳遞，加上當(dāng)前金融市場環(huán)境下要求會(huì)計(jì)以資產(chǎn)負(fù)債觀念取代以往收入費(fèi)用觀，整個(gè)財(cái)務(wù)信息內(nèi)容需注重對資產(chǎn)公允價(jià)值的充分考慮。而在風(fēng)險(xiǎn)信息方面，微觀視角想可將其理解為估價(jià)過程、利潤獲取以及現(xiàn)金流量分析中存在的不確定性因素。應(yīng)注重對存在的變量及其可能發(fā)生的變化進(jìn)行預(yù)估，以此保證預(yù)估信息更為準(zhǔn)確，如其中的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等。另外從計(jì)量誤差角度，圍觀視角下對其可理解為變量計(jì)量過程中存在的不確定性或誤差。很多公允價(jià)值判斷中往往采取相應(yīng)的評估手段，如流動(dòng)性資產(chǎn)、市場價(jià)格變化等，其在計(jì)量過程中產(chǎn)生誤差往往極小。但在資產(chǎn)估價(jià)中利用模型的方式則需進(jìn)行許多假設(shè)，由此產(chǎn)生的誤差表現(xiàn)較為明顯。微觀視角下計(jì)量誤差的產(chǎn)生除因估價(jià)模型不完善外，也存在人為誤報(bào)影響方面，如金融機(jī)構(gòu)為適應(yīng)監(jiān)管要求對風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的低估等。
4推動(dòng)金融市場穩(wěn)定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的具體路徑
4.1企業(yè)自身應(yīng)對金融危機(jī)的策略金融市場穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)首先要求從企業(yè)自身著手，要求通過相應(yīng)的計(jì)量或報(bào)表等方式將存在的計(jì)量誤差、風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)狀況等及時(shí)向市場參與者提供。事實(shí)上，作為統(tǒng)計(jì)概念，會(huì)計(jì)要素要求企業(yè)中的財(cái)務(wù)報(bào)表不應(yīng)以單個(gè)數(shù)字呈現(xiàn)，且在概率價(jià)值描述過程中應(yīng)注重對現(xiàn)代數(shù)學(xué)工具的合理使用。然而許多資產(chǎn)市場不活躍的情況下對資產(chǎn)價(jià)值的評估常采用點(diǎn)估計(jì)的形式，很可能為市場參與者帶來較多錯(cuò)誤的信息。盡管如IASB或FASB等對公允價(jià)值估計(jì)相關(guān)內(nèi)容提出較多的規(guī)定，但如何做好計(jì)量誤差與風(fēng)險(xiǎn)分析等仍表現(xiàn)缺失狀態(tài)。這就要求在應(yīng)對金融危機(jī)過程中應(yīng)做好信息披露工作，著重考慮統(tǒng)計(jì)離差信息、資產(chǎn)價(jià)值變化情況等內(nèi)容。
4.2金融市場的完善除企業(yè)內(nèi)部做好信息披露工作并提升財(cái)務(wù)管理水平外，應(yīng)對外部金融市場進(jìn)行完善。從現(xiàn)行金融市場監(jiān)管現(xiàn)狀看，其更傾向于如何合理選擇政策工具，并尋找個(gè)體金融機(jī)構(gòu)存在的問題，而忽視整個(gè)金融系統(tǒng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)問題。因此在金融市場完善過程中應(yīng)從潛在風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)傳播的影響以及對整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)效果的影響等方方面著說進(jìn)行分析，確保對相關(guān)如順周期效應(yīng)或混響效應(yīng)等內(nèi)容融入其中。具體完善金融市場路徑首先應(yīng)注重監(jiān)管者執(zhí)行自身職責(zé)的同時(shí)，需配合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者共同應(yīng)對金融市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。一般監(jiān)管者職責(zé)內(nèi)容多表現(xiàn)在對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信息的強(qiáng)調(diào)，僅判斷公允價(jià)值損失情況，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者側(cè)重于對財(cái)務(wù)信息的關(guān)注，要求財(cái)務(wù)報(bào)告所體現(xiàn)的會(huì)計(jì)信息必須具有中立性特征。若難以對二者差異進(jìn)行平衡，便容易對信息披露帶來影響，更嚴(yán)重的為影響投資者對金融市場的信息。因此，在完善過程中要求二者做好對話工作，解決信息過量披露問題。同時(shí)，金融市場還需注重風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)化。具體可從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面著手，監(jiān)管人員與金融機(jī)構(gòu)應(yīng)改變傳統(tǒng)完全以尋找個(gè)體金融機(jī)構(gòu)問題為主的方式，應(yīng)結(jié)合整個(gè)市場環(huán)境分析風(fēng)險(xiǎn)問題的存在以及可能對經(jīng)濟(jì)效果帶來的影響。而對于混響效應(yīng)、金融加速器等問題的存在，需做好計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)工作。在此基礎(chǔ)上使風(fēng)險(xiǎn)防范體系得以構(gòu)建，對于實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定目標(biāo)具有極其重要的作用。
5結(jié)論
一、基于公允價(jià)值視角的金融危機(jī)機(jī)理分析
(一)美國準(zhǔn)則片面考慮信息有用性使公允價(jià)值有放大金融危機(jī)的嫌疑從金融危機(jī)實(shí)質(zhì)來看，公允價(jià)值本身存在一定的缺陷，相對于歷史成本來說公允價(jià)值片面強(qiáng)調(diào)相關(guān)性及有用性而缺乏謹(jǐn)慎性基礎(chǔ)，其順周期效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)賬面價(jià)值的巨額波動(dòng)。這種波動(dòng)無疑會(huì)降低銀行的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，在賬面資產(chǎn)大幅縮水的情況下，無法滿足資本充足率的要求，巴塞爾協(xié)議以后對資本充足率的要求更加苛刻，使得使用公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)更不適合銀行業(yè)使用。其次，賬面價(jià)值的巨額下降進(jìn)一步引起市場的不理性恐慌，瞄準(zhǔn)市場的公允價(jià)值此時(shí)便失去了公允性與客觀性。再者公允價(jià)值不符合盈余穩(wěn)健性的要求，容易導(dǎo)致盈余的大幅波動(dòng)，引起管理層的厭惡甚至成為管理層盈余操縱的工具。金融危機(jī)從其根源來說是華爾街銀行家以及券商的貪得無厭的金融創(chuàng)新，從其根本來說是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的分離，是美國社會(huì)各階層過度消費(fèi)資金斷裂帶來的災(zāi)難。片面強(qiáng)調(diào)價(jià)值相關(guān)性和有用性的公允價(jià)值助推了金融危機(jī)的爆發(fā)，但并不是金融危機(jī)的主要矛盾，公允價(jià)值成為金融危機(jī)后各方推卸責(zé)任的替罪羊并不合理。
在央行低息、流動(dòng)性強(qiáng)的宏觀環(huán)境下，美國政府為了推行其擴(kuò)張的資本主義政策，通過吉利美(Ginnie Mac)和房利美(FannieMae)以及美國聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)向信用評級比較低的購房者發(fā)放貸款。這種激進(jìn)的房地產(chǎn)政策極大地推動(dòng)了房地產(chǎn)市場的需求，走向繁榮的房地產(chǎn)市場同時(shí)拉動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈刺激著整個(gè)市場的神經(jīng)，助長著消費(fèi)者、投資者的預(yù)期。次級抵押貸款公司為了獲得更大的流動(dòng)性，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成次級抵押貸款支持債券(Mortgage Backed Securities，MBS)出售給投資銀行，并協(xié)議要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下回購抵押貸款。此時(shí)根據(jù)FASBl57號準(zhǔn)則對于公允價(jià)值的計(jì)量要求，有美國聯(lián)邦政府的信用以及較高的市場評價(jià)的MBS公允價(jià)值不斷高升。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得更大的流動(dòng)性從而獲取更高的利潤，投資銀行進(jìn)一步將抵押貸款打包成擔(dān)保債務(wù)憑證(collateralized Debt Obligation，CDO)出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金投資者和銀行。各方的極力吹捧使得次級資產(chǎn)市場價(jià)值脫離現(xiàn)實(shí)，有用性主導(dǎo)下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則這種非理性的瘋狂輸入了資產(chǎn)負(fù)債表，更是通過持產(chǎn)利得虛增了經(jīng)營者的業(yè)績，會(huì)計(jì)計(jì)量已經(jīng)完全偏離了穩(wěn)健性原則。
當(dāng)美聯(lián)儲開始緊縮銀根，調(diào)高基準(zhǔn)利率時(shí)，市場流動(dòng)性開始下降。由于90％以上的次級貸款是以浮動(dòng)利率簽訂，攀高的利息給次級房貸者帶來不可承受的壓力，市場開始出現(xiàn)拋售房地產(chǎn)以還貸的情況，強(qiáng)大的供給壓力沖擊了整個(gè)房地市場的價(jià)格，房地產(chǎn)開始崩盤。當(dāng)房地產(chǎn)市場價(jià)格不足以支付房貸，次級貸款不得不降低評級與價(jià)格。MBS公允價(jià)值開始出現(xiàn)巨額減值，造成投行、基金公司面對巨大的虧損以及資本充足率壓力。投行和基金公司為了補(bǔ)充流動(dòng)性，選擇出售大量金融資產(chǎn)，大量被低估的金融市場如海嘯般沖入了金融市場，至此，次貸危機(jī)傳遞向金融市場，公允價(jià)值進(jìn)一步減值。減值后的金融資產(chǎn)價(jià)值本身又成為其他金融機(jī)構(gòu)計(jì)量金融資產(chǎn)的參考反作用于公允價(jià)值減值。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)過程中，公允價(jià)值的確有放大金融危機(jī)的效應(yīng)，從公允價(jià)值本身來說，在市場受到巨大沖擊波動(dòng)時(shí)不僅失去了穩(wěn)健性更失去了本身的價(jià)值相關(guān)性以及有用性。公允價(jià)值放大金融危機(jī)邏輯如圖1所示：
(二)我國限制性使用公允價(jià)值體現(xiàn)了穩(wěn)健性原則2006年11月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于做好與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)信息披露工作的通知》，就新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對上市公司將產(chǎn)生影響的12個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行要求，再三強(qiáng)調(diào)“謹(jǐn)慎適度選用公允價(jià)值計(jì)量模式”。而具體準(zhǔn)則中公允價(jià)值的使用也都加入了嚴(yán)格的限制條件。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國上市公司管理層更傾向于將持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)，將持有的投資性房地產(chǎn)采用成本法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，這樣劃分的動(dòng)機(jī)是減少盈余的波動(dòng)。這種內(nèi)在的穩(wěn)健處理方式有效遏制了公允價(jià)值帶來的巨額利潤波動(dòng)。正是對衍生工具創(chuàng)新及公允價(jià)值的限制使用為我國建立起了一座有效的物理防火墻，降低了金融危機(jī)對我國資本市場的沖擊。
二、公允價(jià)值內(nèi)在特征穩(wěn)健性分析
(一)目標(biāo)一致 穩(wěn)健性一般指盈余穩(wěn)健性，穩(wěn)健性原則又叫做謹(jǐn)慎性原則。Bliss(1924)將早期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性思想明確表述為“不預(yù)計(jì)利潤，但預(yù)計(jì)所有損失”。Basu(1997)認(rèn)為所謂穩(wěn)健性是指財(cái)務(wù)報(bào)告中會(huì)計(jì)師要求對好消息的確認(rèn)比對壞消息有更高的可證實(shí)程度傾向。Watts認(rèn)為穩(wěn)健性是指對利得和損失要求不同的可證實(shí)性，從而導(dǎo)致對凈資產(chǎn)的低估。
上世紀(jì)90年代中期，我國學(xué)者開始關(guān)注作為會(huì)計(jì)公允價(jià)值的計(jì)量問題。1998年6月我國首次在債務(wù)重組準(zhǔn)則和非貨幣性資產(chǎn)交換準(zhǔn)則中引用公允價(jià)值。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將公允價(jià)值定義為，在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~(財(cái)政部，2006)。IASB目前對公允價(jià)值的定義為，在公平交易中熟悉交易情況的有意愿的各方交換資產(chǎn)、清償債務(wù)和被授予的權(quán)益工具可以被交換的金額。FASBl57號則將其定義為在價(jià)值計(jì)量日，假設(shè)在市場參與者之間的有序交易中進(jìn)行資產(chǎn)銷售或者債務(wù)轉(zhuǎn)讓所能收到或者支付的金額。支曉強(qiáng)和童盼認(rèn)為公允價(jià)值的邏輯起點(diǎn)包括了市場基礎(chǔ)和主體基礎(chǔ)，價(jià)值起點(diǎn)包括了買人價(jià)格、脫手價(jià)格和在用價(jià)值。公允價(jià)值是基于資產(chǎn)負(fù)債觀的一種新式的計(jì)量方式，強(qiáng)調(diào)的是信息有用性，體現(xiàn)的是動(dòng)態(tài)時(shí)態(tài)觀，反映的是資產(chǎn)或者負(fù)債的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。公允價(jià)值計(jì)量內(nèi)在邏輯是遵從財(cái)務(wù)信息內(nèi)在的質(zhì)量要求，主動(dòng)平衡信息有用性和穩(wěn)健性二者之間的關(guān)系，從而使報(bào)表信息更加真實(shí)公允。張榮武與伍中信以產(chǎn)權(quán)保護(hù)為邏輯，考察發(fā)現(xiàn)在歷史成本會(huì)計(jì)模式下，公允價(jià)值與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間若即若離；在公允價(jià)值計(jì)量模式下，公允價(jià)值與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間徹底悖離；而在當(dāng)前混合會(huì)計(jì)模式下，公允價(jià)值與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間適度耦合。公允價(jià)值相比歷史成本很大程度的提高了相關(guān)性，但客觀性卻受到了極大的挑戰(zhàn)，以更合理反映資產(chǎn)負(fù)債的價(jià)值為目的的
公允價(jià)值與穩(wěn)健性在目的上達(dá)到了統(tǒng)一。
(二)有序交易客觀要求穩(wěn)健性 公允價(jià)值要求有序交易。所謂有序交易的報(bào)價(jià)是用以確定公允價(jià)值的交易并非總是報(bào)告主體所實(shí)際發(fā)生的交易，而是最有利市場或主要市場中的參與者之間發(fā)生的交易。有序市場不會(huì)存在賤價(jià)急售的情況，也不會(huì)存在題材性暴漲時(shí)脫離資產(chǎn)負(fù)債內(nèi)在價(jià)值的報(bào)價(jià)。即使是實(shí)際交易，報(bào)告主體在交易中的身份也是市場參與者中的一員。在運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，報(bào)告主體從市場參與者的角度出發(fā)，在上述條件下觀察到或計(jì)算出的數(shù)額才是公允價(jià)值。有序交易中，報(bào)價(jià)具有公允的特點(diǎn)，不僅符合信息有用性，更符合穩(wěn)健性的要求。公允價(jià)值計(jì)量從財(cái)務(wù)信息內(nèi)在的質(zhì)量要求看，需要平衡信息有用性和穩(wěn)健性二者之間的關(guān)系，從而使報(bào)表信息真實(shí)公允，這樣更符合公允價(jià)值的定義。要求公允價(jià)值參考有序交易從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)觀來講也規(guī)范了公允價(jià)值的信息質(zhì)量，穩(wěn)健了公允價(jià)值的經(jīng)濟(jì)后果。
(三)最有利市場的選擇需要兼顧穩(wěn)健性 假如被計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債存在多個(gè)市場，報(bào)告主體應(yīng)選擇其能夠利用的出售資產(chǎn)可以取得最多收入或轉(zhuǎn)移負(fù)債支付最少支出的市場上的價(jià)格。這個(gè)市場被稱為“最有利市場”。但首先要澄清最有利市場并不代表關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部市場。關(guān)聯(lián)交易的市場雖然可能有更有利的報(bào)價(jià)。但缺乏公允性且價(jià)格的確定缺乏穩(wěn)健性，在此最有利的市場針對公允價(jià)值必須是具有公允客觀性的第三方客觀報(bào)價(jià)的市場。經(jīng)理層對最有利市場的選擇與判斷往往以犧牲穩(wěn)健性為代價(jià)，獲得的參考價(jià)格往往是脫手價(jià)格，而這種價(jià)格對于公司經(jīng)營必須的資產(chǎn)來說往往缺乏實(shí)際意義。
公允價(jià)值是與活躍市場密切相關(guān)的?；钴S市場的報(bào)價(jià)才是最公允的價(jià)格。而活躍市場并不與最有利市場矛盾，二者從公允價(jià)值的信息有用性來講只有活躍市場的報(bào)價(jià)才能作為信息有利的客觀依據(jù)?；钴S的市場通過多方的高頻的報(bào)價(jià)與竟價(jià)博弈使資產(chǎn)的市價(jià)回歸資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，這樣的價(jià)格才客觀公允。由此從綜合收益觀來看，公允價(jià)值波動(dòng)確定的持產(chǎn)損益才是穩(wěn)健客觀的及真實(shí)有效的。最有利市場的選擇與穩(wěn)健性對于公允價(jià)值的信息修正和要求在此邏輯耦合。
(四)估值模型的參數(shù)以及輸入信息必須平衡相關(guān)性與穩(wěn)健性當(dāng)不存在活躍市場時(shí)，應(yīng)該采用估值技術(shù)估計(jì)，在估計(jì)時(shí)應(yīng)該考慮所有的市場參數(shù)，如無風(fēng)險(xiǎn)利率(可以參考國債利率)、信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格、股價(jià)或股票指數(shù)等。其次，還要考慮資產(chǎn)未來的凈現(xiàn)金流量。在缺乏適用于我國的估值模型的情況下依靠估值技術(shù)本身確定的公允價(jià)值，很難使生成的數(shù)據(jù)完全真實(shí)公允。FASB認(rèn)為依靠估值技術(shù)所確定的公允價(jià)值被定義為Level-3，markt0 estimation，相當(dāng)于Level-1，marktomarket，它最缺乏客觀可靠性，這樣的估計(jì)值并不符合穩(wěn)健的內(nèi)在邏輯。估值模型的建立是理論進(jìn)步的標(biāo)志，只有符合客觀實(shí)際的估值模型才具有有用性。
三、后金融危機(jī)時(shí)代公允價(jià)值計(jì)量穩(wěn)健性的改進(jìn)
(一)加強(qiáng)準(zhǔn)則建設(shè)，暫時(shí)保持多種計(jì)量方式并存我國準(zhǔn)則建設(shè)正處在與國際趨同的重要時(shí)期，這也是建立我國市場機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。建立成熟的市場機(jī)制，進(jìn)一步爭取我國市場經(jīng)濟(jì)地位的重中之重就是不斷改革我國目前的準(zhǔn)則體系?，F(xiàn)存準(zhǔn)則還有諸多不完善的地方，準(zhǔn)則限制性地引入了公允價(jià)值，但依然沒有單獨(dú)的準(zhǔn)則來系統(tǒng)規(guī)范公允價(jià)值的使用。筆者認(rèn)為在參照FASBl57號準(zhǔn)則的同時(shí)還應(yīng)該考慮我國的基本國情做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使公允價(jià)值與穩(wěn)健性更加耦合，從而達(dá)到真實(shí)、客觀、公允。
保持多種屬性共同存在的現(xiàn)行準(zhǔn)則。我國的現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保持了多種計(jì)量屬性共存的方式，既采用公允價(jià)值又不放棄歷史成本。資產(chǎn)負(fù)債觀下資產(chǎn)負(fù)債反映的是企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)資源流入流出的信息，從信息有用觀來講，經(jīng)濟(jì)信息必須承載持產(chǎn)的目的和未來帶來經(jīng)濟(jì)流入和流出的方式。這種非統(tǒng)一處理的方式在表面上犧牲了內(nèi)在邏輯一致性，其實(shí)從單個(gè)資產(chǎn)和負(fù)債來看選取不同的計(jì)量方式符合持產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)目的，這樣的計(jì)量從其層次來講其實(shí)更穩(wěn)健有用。
(二)謹(jǐn)慎應(yīng)對市場信息，增強(qiáng)盈余穩(wěn)健性為走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，保證我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。我國政府投資四萬億刺激經(jīng)濟(jì)增長，從2009年一季度開始我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，隨之證券市場開始回暖，房地產(chǎn)市場也開始活躍起來，各地的房價(jià)甚至出現(xiàn)了一路飆升的態(tài)勢，中國經(jīng)濟(jì)率先走出危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代。筆者認(rèn)為后金融危機(jī)時(shí)代，謹(jǐn)慎使用公允價(jià)值是符合市場規(guī)律，滿足盈余謹(jǐn)慎性要求的。
穩(wěn)健應(yīng)對市場好轉(zhuǎn)，謹(jǐn)慎處理市場信息以免再次造成賬面和真實(shí)情況之間的脫節(jié)。現(xiàn)代企業(yè)制度股權(quán)分置造成了管理層與股東之間的信息不對稱，為降低交易成本，減少信息不對稱，管理層不僅有向股東披露信息的動(dòng)力也有披露信息的義務(wù)。信息的真實(shí)可靠性成為了現(xiàn)代公司制成立的基本要求，信息真實(shí)可靠很大程度上依托于管理層對資產(chǎn)負(fù)債所選取的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)，不同的會(huì)計(jì)政策選擇會(huì)帶來不同的經(jīng)濟(jì)后果，管理層的估計(jì)又會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)后果的大小。提高會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性也就是提高了信息的穩(wěn)健性，穩(wěn)健的信息更有利于緩解管理權(quán)與所有權(quán)分離的矛盾，有利于提高公司的治理水平，減少管理權(quán)和所有權(quán)之間的信息不對稱，降低交易成本。但對于股東來說，會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健和會(huì)計(jì)信息激進(jìn)同樣有缺陷，股東需要的是準(zhǔn)確的信息，所以，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有必要從穩(wěn)健性向公允價(jià)值計(jì)量適當(dāng)靠攏(姜國華、張然，2007)。
綜合收益觀下，公允價(jià)值變動(dòng)本也應(yīng)該計(jì)入綜合收益表，但我國現(xiàn)行報(bào)表體系并不是完全意義上的綜合收益表，基于穩(wěn)健性的考慮，一部分公允價(jià)值變動(dòng)依然計(jì)入資本公積，不列報(bào)在損益表中。這種有差別的處理方式的依據(jù)是兩類金融資產(chǎn)的持有動(dòng)機(jī)。但依據(jù)字面意思很難準(zhǔn)確劃分兩類金融資產(chǎn)，實(shí)務(wù)中，分別兩類金融資產(chǎn)更多的是依據(jù)盈余穩(wěn)健性選擇的需要。綜合收益是未來會(huì)計(jì)報(bào)表體系改革的方向，包含公允價(jià)值變動(dòng)損益在內(nèi)的持產(chǎn)利得將全面計(jì)人綜合收益表，此時(shí)盈余的穩(wěn)健性不僅聯(lián)系到可靠性更直接影響到信息的相關(guān)性及有用性。增強(qiáng)盈余穩(wěn)健要求對市場信息的處理過程穩(wěn)健、客觀。
(三)改進(jìn)公允價(jià)值披露方式目前公允價(jià)值的使用主要是反映在表內(nèi)披露，當(dāng)公允價(jià)值相對于歷史成本或者其他計(jì)量方式缺乏相關(guān)性以及穩(wěn)健性的前提下，表外披露公允價(jià)值在兼顧了表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債的金額更加穩(wěn)健可靠的前提下，表外的價(jià)值信息補(bǔ)充地提高了報(bào)表的有用性。在市場本身波動(dòng)較大，市場報(bào)價(jià)起伏不具有規(guī)律性，而且在可預(yù)見的未來持有資產(chǎn)的市場價(jià)值與為公司帶來最大利潤并不相符，換言之，市場價(jià)格嚴(yán)重偏離了企業(yè)經(jīng)營此項(xiàng)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)時(shí)，公司應(yīng)該以穩(wěn)健性為基礎(chǔ)，選擇資產(chǎn)的賬面價(jià)值或者以歷史成本為依據(jù)，對于其他的信息在表外進(jìn)行充分披露。當(dāng)然，表外披露有可能超載了報(bào)告的信息，但卻提高了穩(wěn)健性與有用性，這無疑又為公允價(jià)值的使用提出了―個(gè)平衡性的挑戰(zhàn)。
(四)加強(qiáng)我國估值模型的建立，注重引導(dǎo)非活躍市場資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量加強(qiáng)估值模型的建立，解決模型的內(nèi)在問題。理想化的模型往往簡化了市場因素，降低了假設(shè)條件的約束性，這樣公允價(jià)值很難真實(shí)反映內(nèi)在價(jià)值。目前，適合我國市場特色的估值模型的缺失是公允價(jià)值缺乏理論支撐的又一缺陷。加強(qiáng)建立適合我國國情的公允價(jià)值估值模型是我國學(xué)術(shù)界在后金融危機(jī)時(shí)代必須加快突破的一項(xiàng)重大的任務(wù)，估值模型應(yīng)該在充分考慮市場因素、資產(chǎn)現(xiàn)狀、未來經(jīng)營狀況等多項(xiàng)輸入因子后輸出最客觀公允的價(jià)值。加強(qiáng)模型的建立對于實(shí)務(wù)界增強(qiáng)信息有用性和穩(wěn)健性具有相當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)意義?？梢越梃b動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備理論，在此基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)揮我國長期貸款分類管理的經(jīng)驗(yàn)。公允價(jià)值會(huì)計(jì)中引入動(dòng)態(tài)減值處理能降低順周期效應(yīng)，同時(shí)也能提升我國銀行業(yè)會(huì)計(jì)制度在資產(chǎn)證券化背景下的信息透明度，增強(qiáng)金融穩(wěn)定性。
