時(shí)間：2023-07-30 10:10:38
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);爆發(fā)原因;觀點(diǎn)綜述
中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)27-0075-02
一、美國房貸危機(jī)是這次危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)
黃朝翰認(rèn)為,美國目前的金融風(fēng)暴根源于次貸危機(jī)。王自力認(rèn)為,美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機(jī)埋下了伏筆。在“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅后,房地產(chǎn)成為美國政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要手段,抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸,打包賣給“房地美”和“房利美”(即聯(lián)邦住房貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)),“兩房”卻忽視資產(chǎn)質(zhì)量,這就成為次貸危機(jī)爆發(fā)的“溫床”。楊圣明也指出,次貸危機(jī)是這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。由于“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫,加之2002―2006年期間,美國的房市火爆,很多金融機(jī)構(gòu)把這種次級抵押貸款權(quán)的證券同其他行業(yè)真正的次級證券甚至垃圾證券“打包”出售,使得多年積累下的大量金融殘次品涌向金融市場,出現(xiàn)金融危機(jī)就不足為奇。
二、金融體制結(jié)構(gòu)不合理,缺乏金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
黃朝翰認(rèn)為,這次美國金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资瞧浣鹑诓块T的結(jié)構(gòu)性問題。美國金融管制框架僅僅適用于金融部門的正式機(jī)構(gòu),卻不適用于迅速擴(kuò)張的“非正式機(jī)構(gòu)”。當(dāng)產(chǎn)生信貸緊縮、金融機(jī)構(gòu)之間失去相互信任時(shí),就引發(fā)整個(gè)金融市場信用危機(jī)乃至金融危機(jī)。秦漢峰提到,美國金融監(jiān)管體制暴露出一系列漏洞,例如,監(jiān)管機(jī)構(gòu)交叉重疊、監(jiān)管部門過于依賴“市場紀(jì)律”等等,是最終引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。王自力認(rèn)為,金融外部監(jiān)管的嚴(yán)重滯后、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的步伐不一致,是導(dǎo)致全球金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因之一。朱金玉指出,金融危機(jī)爆發(fā)的原因是金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管,內(nèi)部管理機(jī)制失誤造成的。楊偉、黃賢福、楊選奎認(rèn)為,忽略對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,特別是對金融衍生品的監(jiān)管是產(chǎn)生金融危機(jī)的原因。彭俊明認(rèn)為,金融監(jiān)管不嚴(yán),導(dǎo)致華爾街金融機(jī)構(gòu)杠桿過高是美國爆發(fā)金融危機(jī)的直接原因。
三、流動(dòng)性過剩引發(fā)金融危機(jī)
西方國家、尤其是美國過度依賴金融政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用,使金融市場的流動(dòng)性過剩問題日趨嚴(yán)重。曉健認(rèn)為,流動(dòng)性過剩是導(dǎo)致金融危機(jī)的導(dǎo)火索。貿(mào)易順差偏大和外匯儲(chǔ)備過多,增加通貨膨脹壓力,貨幣供應(yīng)過多和銀行體系資金過多容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機(jī)。左小蕾認(rèn)為,金融危機(jī)的緣由是全球過剩資金的過度流動(dòng)。美國“9?11”事件后經(jīng)濟(jì)放緩,為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長,美國實(shí)行寬松的貨幣政策,這使美元的流動(dòng)性大大增加。陳華、趙俊燕指出,流動(dòng)性過剩是引發(fā)金融危機(jī)的原因之一。2000年后美聯(lián)儲(chǔ)開始連續(xù)降息,低利率拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長,同時(shí)也帶來了流動(dòng)性過剩。王喜梅認(rèn)為,流動(dòng)性過剩是導(dǎo)致美國金融危機(jī)的外部原因。2000年以后,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低利率金融緩和時(shí)期,低利率帶來了全球性的“流動(dòng)性”過剩。
四、盲目創(chuàng)新金融衍生品
2002年以來,發(fā)達(dá)國家尤其是美國的金融規(guī)模超常擴(kuò)張,金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險(xiǎn)加大。曾康霖認(rèn)為,當(dāng)代金融風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)金融危機(jī)的切入因素是金融創(chuàng)新。駱克龍、政、賈殿春認(rèn)為,20世紀(jì)90年代以來,美國金融管制放松、金融創(chuàng)新泛濫以及風(fēng)險(xiǎn)評估滯后,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險(xiǎn)增加,埋下了危機(jī)的種子。芻議認(rèn)為,此次全球性金融危機(jī),各經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了2002年以來的金融規(guī)模超常擴(kuò)張、金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長的“經(jīng)濟(jì)繁榮”時(shí)期,這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式就是此次金融危機(jī)的根源。胡俞越、孫提出,金融危機(jī)的爆發(fā)要?dú)w功于場外金融衍生品(OTC)這一金融創(chuàng)新,OTC衍生品市場的放大效應(yīng)與監(jiān)管缺失,使得OTC金融衍生品市場成為金融危機(jī)的催化劑。
五、經(jīng)濟(jì)制度不合理
西方國家的資本主義經(jīng)濟(jì)制度下,生產(chǎn)與消費(fèi)等各種矛盾并沒有隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展減弱,而是不斷變化,暴露出經(jīng)濟(jì)制度存在缺陷。瓦迪?哈拉比(美)認(rèn)為,此次金融危機(jī)可以追溯至資本主義制度下生產(chǎn)能力和收入之間以及生產(chǎn)商和消費(fèi)者的需求之間的內(nèi)在的深刻的不平衡。高巍指出,美國的經(jīng)濟(jì)制度存在缺陷,違反客觀規(guī)律是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的原因。經(jīng)濟(jì)仍是金融的基礎(chǔ),金融創(chuàng)新若脫離經(jīng)濟(jì),讓金融衍生品無節(jié)制地蔓延,就會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。彭俊明指出,美國爆發(fā)金融危機(jī)的直接原因可以追溯到社會(huì)制度缺陷,即奉行自由市場的資本主義制度不再靈驗(yàn)了。
六、新自由主義時(shí)期的金融自由化
西方國家、尤其是美國奉行過渡自由化的市場模式,包括金融自由化,導(dǎo)致金融系統(tǒng)的崩潰。朱安東、尹哲認(rèn)為,導(dǎo)致這次金融危機(jī)的重要原因主要是近三十年來在新自由主義指導(dǎo)下的金融自由化。陸源京也談到,金融危機(jī)產(chǎn)生的原因是金融市場自由化和資本賬戶開放。蔣定之提到,美國自由金融主義的發(fā)展模式最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的產(chǎn)生。衍生品過度泛濫,盲目信奉市場主義放松監(jiān)管,最終必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。何欽梅認(rèn)為,美國金觸市場過度自由化的發(fā)展模式走到了極端,衍生品過度泛濫,監(jiān)管長期缺位,直至出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰,這是導(dǎo)致金觸危機(jī)的重要原因。
七、不合理的貨幣政策
西方發(fā)達(dá)國家、尤其是美國通過不斷調(diào)整貨幣政策,以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的衰退和反彈,寬松和驟緊的貨幣政策交替實(shí)施,成為危機(jī)爆發(fā)的隱患。肖才林認(rèn)為,金融危機(jī)的原因主要是刺激經(jīng)濟(jì)的超寬松環(huán)境埋下了隱患。在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9?11”事件后,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,貸款買房又無須擔(dān)保,房地產(chǎn)市場日益活躍,為放貸危機(jī)乃至全球金融危機(jī)埋下伏筆。徐明祺認(rèn)為,國際貨幣體系扭曲是形成金融危機(jī)的原因,現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。王自力指出,美國不合理的貨幣政策對金融危機(jī)的爆發(fā)起了推波助瀾作用。為了應(yīng)對2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,這促成了美國房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹。然而,當(dāng)貨幣政策連續(xù)收緊時(shí),房地產(chǎn)泡沫開始破滅,低信用階層的違約率上升,由此引發(fā)次貸危機(jī)并最終引發(fā)金融危機(jī)。朱金玉也提到,美聯(lián)儲(chǔ)政策的失誤可能是較為嚴(yán)重的一個(gè)導(dǎo)致危機(jī)的因素。在2000―2005年之間美聯(lián)儲(chǔ)所采取的低利率貨幣政策在美國經(jīng)濟(jì)和金融體系中埋下了危機(jī)的種子。董洪日談到,寬松的貨幣政策為危機(jī)產(chǎn)生埋下禍根,而擴(kuò)張政策則成為危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。2000年前后,美國政府開始實(shí)施寬松的貨幣政策。隨著美國經(jīng)濟(jì)的反彈和通脹壓力的增大,從2004年6月開始美國政府連續(xù)17次加息,驟緊的信貸成為危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。
八、西方國家尤其是美國長期的超前消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式
西方國家長期存在的超前消費(fèi)習(xí)慣,加之政府的支持,導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫。劉玉霞認(rèn)為,美國長期超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式是金融危機(jī)爆發(fā)的深層次原因。董洪日認(rèn)為,超前消費(fèi)、借錢消費(fèi)是危機(jī)產(chǎn)生的社會(huì)基礎(chǔ)性原因。長期以來,美國人的消費(fèi)觀念就是不儲(chǔ)蓄光消費(fèi),而且是借錢消費(fèi),加之政府的支持,一旦環(huán)境改變使多數(shù)人不能還貸且不得不違約時(shí),危機(jī)的爆發(fā)則不可避免。
九、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)
金融業(yè)的過快發(fā)展,使得虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。王靜認(rèn)為,當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離是金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一。何維達(dá)認(rèn)為,虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫風(fēng)險(xiǎn),最終引發(fā)金融危機(jī)。楊圣明認(rèn)為,全球性金融危機(jī)爆發(fā)的根源之一,就在于虛擬經(jīng)濟(jì)(其主要代表是金融業(yè))嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度膨脹。吳曉求指出,此次金融危機(jī)是對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)的重大調(diào)整,目的是實(shí)現(xiàn)資本市場、金融資產(chǎn)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配。
關(guān)鍵詞:虛擬經(jīng)濟(jì);金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)虛擬化
中圖分類號:F831 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)05-0116-02
一、虛擬經(jīng)濟(jì)概述
虛擬經(jīng)濟(jì)是相對獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬資本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),具體來說,主要指金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)業(yè)。虛擬經(jīng)濟(jì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生出來,其發(fā)展受實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力的約束,其利潤受實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率的制約。
虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,同時(shí)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有正負(fù)兩方面的效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)主要體現(xiàn)為在信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)有效地實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化,提高了資金的使用效率,加速了資本周轉(zhuǎn),極大地提高了生產(chǎn)效率促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)則體現(xiàn)為虛擬資本的價(jià)格不是由實(shí)際資本的價(jià)值決定的,而是由預(yù)期收入和實(shí)際利率決定的,所以經(jīng)常與實(shí)際資本的價(jià)值相背離,并越來越呈現(xiàn)出超前發(fā)展的趨勢。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí),由于其利潤來源得不到有效支撐,將很難維持。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂時(shí),往往因巨大的流動(dòng)性損失而嚴(yán)重影響實(shí)際生產(chǎn)活動(dòng)的進(jìn)行。同時(shí),當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度時(shí)會(huì)吸引生產(chǎn)資本的流入,擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展資金。
虛擬經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。
一方面,適度規(guī)模的虛擬經(jīng)濟(jì)促進(jìn)金融穩(wěn)定與發(fā)展。從微觀角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有助于提供大量個(gè)性化金融工具和金融服務(wù),增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的基本功能,拓寬了其服務(wù)領(lǐng)域。與此同時(shí),虛擬經(jīng)濟(jì)通過借助電子信息技術(shù),提高金融企業(yè)的支付清算能力,節(jié)約大量流通費(fèi)用,并使金融企業(yè)的信用創(chuàng)造功能得以充分發(fā)揮,提高其規(guī)模報(bào)酬和盈利能力。從宏觀角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠促進(jìn)全球金融市場一體化,提高各國市場間信息傳遞和價(jià)格反應(yīng)的能力,提高市場價(jià)格對信息反應(yīng)的靈敏度,滿足虛擬經(jīng)濟(jì)國際化的需求。同時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了大量的金融衍生產(chǎn)品,使各類投資者不僅能進(jìn)行多元化資產(chǎn)組合,還能及時(shí)調(diào)整其組合,在保持效率的同時(shí)分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)抵御非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
另一方面,虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展又將影響金融穩(wěn)定。首先,虛擬經(jīng)濟(jì)的劇烈變動(dòng)會(huì)通過價(jià)格、預(yù)期等在虛擬經(jīng)濟(jì)體內(nèi)迅速傳播,放大波動(dòng)效應(yīng)。一種證券價(jià)格、一個(gè)部門或一個(gè)市場價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致其他證券、部門、市場的波動(dòng)。其次,虛擬經(jīng)濟(jì)的急劇變動(dòng)會(huì)通過利率、匯率或資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)迅速傳播到實(shí)體經(jīng)濟(jì),進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生影響。東南亞金融危機(jī)和次貸危機(jī)都是由虛擬經(jīng)濟(jì)的惡化引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行紊亂。再次,虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展使經(jīng)濟(jì)體系面臨崩潰的危險(xiǎn)性。從事金融衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)一旦破產(chǎn),通過貨幣乘數(shù)的作用極有可能引起金融市場的波動(dòng),市場波動(dòng)再反作用于機(jī)構(gòu),這種惡性循環(huán)最終將導(dǎo)致全球的金融危機(jī),直至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。最后,虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)體衰退的可能性越來越大,并極易引發(fā)世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展
自從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體以來,全球進(jìn)入了以浮動(dòng)匯率制為主的國際貨幣體系,世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了金融自由化和全球化的浪潮,各國紛紛放松對資本跨國流動(dòng)的管制,各種金融創(chuàng)新層出不窮。眾多金融衍生產(chǎn)品只需交納一小部分保證金即可交易,杠桿率極高,買空賣空交易盛行,極大地加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的比重因各種衍生金融工具的產(chǎn)生和資本賬戶交易的增多而迅速增加,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì),整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種“倒三角”的特點(diǎn),不穩(wěn)定性大大增加?？傮w上看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大致體現(xiàn)出以下特點(diǎn)。
第一,全球金融資產(chǎn)急劇膨脹。20世紀(jì)80年代以來,經(jīng)濟(jì)的全球化和金融的自由化,使得全球銀行業(yè)、股票市場、債券市場的金融資產(chǎn)迅速增加。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì),全球報(bào)告行的資產(chǎn)規(guī)模從1990年的7.69萬億美元增長到2005年的28萬億美元,增長了3倍多,銀行資產(chǎn)的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的增長率。股票市場方面,1999年全球股票市場市值曾經(jīng)一度超過全球GDP總額,之后因高科技泡沫破裂而大幅縮水。2003年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯的上升趨勢,股票市場再度膨脹,2006年全球股票市場市值規(guī)模達(dá)到50.6萬億美元。與此同時(shí),債券市場亦發(fā)展迅速。1991年債券總市值為16萬億美元,2005年達(dá)到了58.95萬億,15年的時(shí)間市場容量增加了2倍多,年增長率約為7.5%①。
第二,金融衍生產(chǎn)品迅猛發(fā)展。布雷頓森林體系崩潰后,尤其是20世紀(jì)90年代以來,金融衍生品市場呈現(xiàn)快速增長勢頭。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)(以成交量計(jì)算),世界各國交易所2002年上市交易的期貨期權(quán)達(dá)到693.5萬億美元,其中利率衍生品交易量高達(dá)626.7萬億美元,股票指數(shù)類衍生品達(dá)63.9萬億美元,貨幣衍生品達(dá)2.9萬億美元。2007年末,全球衍生品名義價(jià)值為630萬億美元,為同年全球GDP總量的11.81倍。2008年上半年,全球衍生品的名義價(jià)值增加到766萬億美元。
第三,國際資本流動(dòng)極度頻繁。20世紀(jì)80年代以來,大規(guī)模虛擬資產(chǎn)的國際間流動(dòng)成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的核心。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系從傳統(tǒng)的貿(mào)易和實(shí)際投資為主轉(zhuǎn)為以虛擬資產(chǎn)為載體的大規(guī)模的資金流動(dòng)。例如,外匯市場中,越來越多的外匯交易是為了獲取貨幣流通轉(zhuǎn)換中的價(jià)值增值和收益。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計(jì),2007年全球外匯日均交易量約2萬億美元,98.5%的交易純粹以資金流通、盈利和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為目的。巨額的外匯交易只有一小部分用于國際直接投資和國際貿(mào)易,大部分是單一的純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。
三、虛擬經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)
虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在特征與運(yùn)動(dòng)規(guī)律決定了泡沫的不斷形成和演化,過度膨脹最終會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂,進(jìn)而引起消費(fèi)、投資和信貸全面萎縮,對金融市場運(yùn)行造成嚴(yán)重沖擊,從而引起虛擬經(jīng)濟(jì)的自身危機(jī),典型表現(xiàn)為金融危機(jī)。從虛擬經(jīng)濟(jì)的視角看,金融危機(jī)的成因包括:
第一,金融市場過度開放。金融市場的過度開放,導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹,若金融體系不健全或監(jiān)管不到位。很容易引發(fā)金融泡沫繼而導(dǎo)致金融危機(jī)。20世紀(jì)70年代以后,拉美和東南亞等地區(qū)和國家經(jīng)濟(jì)快速增長,成為新興工業(yè)化國家。但這些國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,受金融深化理論的誤導(dǎo),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行失常、結(jié)構(gòu)性問題突出的情況下,相繼開放金融市場,企圖通過金融完全自由化,依靠虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長。但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平偏低,且存在諸多問題,最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)并導(dǎo)致了一系列金融危機(jī)。其根本原因就是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系認(rèn)識(shí)不充分,夸大了虛擬經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)。
第二,金融體系的脆弱性。脆弱性是金融體系的固有屬性,虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,金融體系脆弱性就越顯著,金融風(fēng)險(xiǎn)就越大。虛擬經(jīng)濟(jì)固有的虛擬性決定了其蘊(yùn)含的高風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)行的不穩(wěn)健。美國的次貸危機(jī)充分證明了虛擬經(jīng)濟(jì)具有極大的脆弱性和聯(lián)動(dòng)性。美國房地產(chǎn)市場的泡沫破滅,引發(fā)了信貸市場的信用危機(jī),然后通過資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)迅速席卷了整個(gè)資本市場,引發(fā)了全球金融市場的動(dòng)蕩。同時(shí),隨著金融危機(jī)的加劇,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行也受到嚴(yán)重影響。
第三,金融衍生品過度發(fā)展。與一般金融資產(chǎn)相比,金融衍生工具具有杠桿比率較高、交易成本較低兩個(gè)顯著特點(diǎn)。所以衍生產(chǎn)品同樣具有比一般金融資產(chǎn)更高的風(fēng)險(xiǎn)。在此次次貸危機(jī)中,金融衍生品扮演了重要角色。基于次級貸款形成了抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities) 、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)ABCP(Asset Based Commercial Paper) 和債務(wù)抵押權(quán)益CDO(Collateralized Debt Obligations)。CDO按照資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)不同可以分為貸款抵押權(quán)益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權(quán)益CBO(Collateralized Bond Obligations) 。同時(shí)在大量CDO產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)出了“CDO的CDO”、“CDO 的立方”、信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)等。它們共同的特點(diǎn)是具有極高的杠桿率和極其緊密的聯(lián)系。一種資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)會(huì)以極快的速度傳遞到其他的資產(chǎn)價(jià)格。
第四,政府監(jiān)管的放松和經(jīng)濟(jì)政策的失誤。政府宏觀經(jīng)濟(jì)的失誤對虛擬經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。次貸危機(jī)的爆發(fā)很大原因是政府自由主義思想泛濫、監(jiān)管放松導(dǎo)致。美聯(lián)儲(chǔ)在2000年美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11” 事件后,采取低利率政策以刺激經(jīng)濟(jì)。從2001年1月到2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)25次降息,長時(shí)期低利率政策推動(dòng)了房貸需求和房價(jià)上漲。此后,為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長帶來通貨膨脹壓力,美聯(lián)儲(chǔ)17次提高聯(lián)邦基金利率,造成房貸借款人還貸壓力增大,結(jié)果是某些客戶無法按時(shí)償還貸款利息。
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關(guān)鍵詞：金融危機(jī)； 經(jīng)濟(jì)衰退； 原因； 對策
由美國引發(fā)的金融危機(jī)特點(diǎn)表現(xiàn)為波及范圍廣、影響程度深，且對各國的經(jīng)濟(jì)沖擊力度較大，本文將對當(dāng)前金融危機(jī)背景下全球經(jīng)濟(jì)衰退的原因及我國采取的積極應(yīng)對措施進(jìn)行分析與闡述，以充分認(rèn)識(shí)由此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的教訓(xùn)，提高警惕意識(shí)。
1、 金融危機(jī)背景下全球經(jīng)濟(jì)衰退的原因
1.1寬松的貨幣政策刺激過度消費(fèi)
美國的貨幣政策長期處于較為寬松的狀態(tài)，而其低利率一方面刺激了民眾的消費(fèi)欲望，另一方面又造成了股價(jià)上漲及儲(chǔ)蓄率下降。由股價(jià)的財(cái)富效應(yīng)又反作用刺激了消費(fèi)，也帶來了房地產(chǎn)的進(jìn)一步攀升。而由于持續(xù)高漲的房價(jià)也帶來了金融的房貸欲望，各種類型的投資者都希望能享受到房產(chǎn)增值的收益。因此，又高額股價(jià)和房價(jià)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)泡沫日益擴(kuò)大并蔓延，最終形成了一批以股票和房地產(chǎn)為資本的中產(chǎn)階層。而這個(gè)龐大的中產(chǎn)階層隊(duì)伍的消費(fèi)模式對更多民眾的消費(fèi)心理產(chǎn)生影響，帶來更多的透支式消費(fèi)。于是，過度消費(fèi)帶來了金融機(jī)構(gòu)更多的外借錢款，金融機(jī)構(gòu)再從金融市場借錢，而整個(gè)美國再從全世界借錢。對此，美國逐步陷入了債務(wù)泡沫，而任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)導(dǎo)致泡沫破滅并引發(fā)危機(jī)。
1.2生產(chǎn)與消費(fèi)的矛盾突出
馬克思認(rèn)為，對剩余價(jià)值的生產(chǎn)會(huì)引發(fā)生產(chǎn)與消費(fèi)之間的尖刻矛盾。首先，工人就是消費(fèi)品的核心消費(fèi)者；另一方面，每一個(gè)資本家都知道，他與他的工人之間的關(guān)系不單純是生產(chǎn)者與消費(fèi)者的簡單關(guān)系，更希望盡量限制工人的消費(fèi)狀況，也就是控制工人的交換能力、抵制工人工資，以此獲取最大程度上的剩余價(jià)值。因此，當(dāng)前現(xiàn)代生產(chǎn)中過剩的基礎(chǔ)也就是生產(chǎn)力不可阻擋的發(fā)展?fàn)顩r，以及由其所帶來的大規(guī)模的生產(chǎn)。一方面，大量的生產(chǎn)者消費(fèi)需要限定在必需品的范圍內(nèi)；另一方面，資本家的利潤產(chǎn)生了生產(chǎn)界限。這種狀況即是，生產(chǎn)擴(kuò)大化和工人的低水平消費(fèi)共存，生產(chǎn)能力就降低了工人的有限需求與消費(fèi)，必然帶來經(jīng)濟(jì)衰退。
1.3通過金融機(jī)構(gòu)向全球蔓延
新一輪的美國金融危機(jī)實(shí)質(zhì)上是宣布上世紀(jì)80年代末通過“華盛頓共識(shí)”而建立的“新自由主義經(jīng)濟(jì)理論”頻臨破滅。而此輪美國金融危機(jī)表現(xiàn)為兩個(gè)主要特點(diǎn)：一是投行的證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行的各項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)相互交叉，且風(fēng)險(xiǎn)也相互傳遞，就如同一組多米諾骨牌，一旦第一塊骨牌倒下，就會(huì)出現(xiàn)日益擴(kuò)大的連鎖反應(yīng)，造成全球經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)；二是由于當(dāng)前各國的金融市場不斷開放，美國已將其房地產(chǎn)的債券等分售給諸多國家，因此由美國引發(fā)的金融危機(jī)，實(shí)際上對全球資本市場的經(jīng)濟(jì)狀況帶來了沖擊。這就證明任意的市場自由必然引發(fā)危機(jī)，因此金融自由必須謹(jǐn)慎考慮。
因此，我國也應(yīng)采取措施嚴(yán)格控制由于金融混業(yè)經(jīng)營而產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)，采取對外金融控制開放的政策與業(yè)務(wù)范圍，適當(dāng)設(shè)立“防火墻”，避免由金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象。而美國的五大投資銀行，以及其他各種金融機(jī)構(gòu)在世界各國都有相關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，由全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢也造成投資銀行的各種不良資產(chǎn)以各種方式蔓延成其他各國金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。所有購買了美國各種個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資及金融資產(chǎn)者，都會(huì)陷入資產(chǎn)縮水的慘重?fù)p失中，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。
2、 我國應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退采取的對策
2.1適度調(diào)整對外經(jīng)濟(jì)政策
為了應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜、多變且嚴(yán)峻的國際金融形勢，我國的對外經(jīng)濟(jì)政策也應(yīng)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，中國必須采取相應(yīng)措施來降低已產(chǎn)生的美元損失。為了避免持續(xù)美國國債的貶值可能，包括中國在內(nèi)的各美國國債投資者及債權(quán)國應(yīng)聯(lián)合采取措施，既能保障投資風(fēng)險(xiǎn)的可控性，又能保障拯救企業(yè)。這并不是提倡反向操縱，而是借用基金進(jìn)駐華爾街的機(jī)會(huì)主義行為，而投資基金的效率始終不理想。而機(jī)會(huì)主義行為的最終結(jié)果就是擁有兩方面東西：一是華爾街沒有任何儲(chǔ)蓄支撐的信用衍生工具，另一方面則是缺乏監(jiān)督并制約中國國民的儲(chǔ)蓄，而其最終結(jié)果則是帶來更深層次的經(jīng)濟(jì)衰退。因此，中國應(yīng)充分利用美國在國債發(fā)行第二大債權(quán)人的身份及全球最大外匯儲(chǔ)備國的地位，加強(qiáng)對美國各項(xiàng)長期經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督，并以此形成全新穩(wěn)定的金融局面。因此，中國在應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，重點(diǎn)不在于拯救美國趨于疲弱的金融系統(tǒng)，而是保障國內(nèi)政策的收支平衡，緩解外需的下降趨勢、穩(wěn)定貨幣政策并提高我國的增長效率與內(nèi)需。
2.2鼓勵(lì)加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型生產(chǎn)
在當(dāng)前金融危機(jī)的大背景下，我國多次提出加快貿(mào)易的持續(xù)發(fā)展的新要求，并積極引導(dǎo)我國加工貿(mào)易的升級轉(zhuǎn)型工作，以吸引更多的跨國公司提供高技術(shù)水平，以增加產(chǎn)品的增至含量。由此可見，我國政府正積極改進(jìn)加工制作環(huán)節(jié)并逐步轉(zhuǎn)移研發(fā)機(jī)構(gòu)，以此實(shí)現(xiàn)優(yōu)化重組，充分利用新機(jī)遇迎接新挑戰(zhàn)，這樣不僅通過加工貿(mào)易來承接國際一般加工組裝產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，還可鼓勵(lì)我國更多的企業(yè)加強(qiáng)與國際大型企業(yè)的合作關(guān)系，吸引高端產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化我國生產(chǎn)水平，促進(jìn)加工貿(mào)易的整體發(fā)展。
2.3積極出臺(tái)相關(guān)稅收政策
當(dāng)前我國稅收政策正擬進(jìn)一步減稅計(jì)劃，但由于稅收政策的更改需要復(fù)雜的法律程序，其更改的難度較財(cái)政政策、貨幣政策等更大，但是雖然時(shí)間久見效顯著。財(cái)政部正擬定是否由生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型增值稅，此方案正待進(jìn)一步審批。另外，有關(guān)提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)的方案，以提高中低收入勞動(dòng)者的收入，并將原本企業(yè)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)變?yōu)閷Φ褪杖肴巳旱难a(bǔ)貼，這兩項(xiàng)任務(wù)也正緊鑼密鼓籌備中。這些政策都將進(jìn)一步緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退帶來的影響。
參考文獻(xiàn)：
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貿(mào)易保護(hù)主義主要目的在于維護(hù)本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。其方式主要是通過各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口?？v觀歷史，貿(mào)易保護(hù)主義伴隨著貿(mào)易的發(fā)展，在歷史上不斷交替出現(xiàn)。上世紀(jì)，西方國家歷經(jīng)兩次大范圍大影響的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國民經(jīng)濟(jì)滯漲。當(dāng)時(shí)的美國的貿(mào)易保護(hù)主義泛起。從此以后，貿(mào)易保護(hù)主義開始大范圍影響世界。直到上世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，各國開始推崇自由貿(mào)易。但是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不一，貿(mào)易保護(hù)主義并未就此消失。
08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，全球貿(mào)易保護(hù)主義逐漸抬頭。雖然各機(jī)構(gòu)、政府都宣稱抵制貿(mào)易保護(hù)主義，但各國實(shí)際貿(mào)易政策操作中卻并非是這樣做的。時(shí)至今日，金融危機(jī)的后遺癥正在減輕，世界經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出穩(wěn)步回升的趨勢，但是各類貿(mào)易保護(hù)案卻反而大幅上升。多國遭受其害。
一、經(jīng)濟(jì)原因
（一）直接原因：金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退
全球的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的直接原因是由于金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),自由貿(mào)易主義居主導(dǎo)地位時(shí),往往是經(jīng)濟(jì)較為健康繁榮發(fā)展的時(shí)候;而自由貿(mào)易主義被貿(mào)易保護(hù)主義取代，往往是經(jīng)濟(jì)處于倒退停滯的時(shí)候.可見貿(mào)易保護(hù)主義總是與經(jīng)濟(jì)衰退捆綁出現(xiàn)的.盡管各國出臺(tái)各類經(jīng)濟(jì)刺激方案，試圖促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但全球經(jīng)濟(jì)依然陷入嚴(yán)重衰退。于是在嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退背景下，保護(hù)主義的出現(xiàn)也就成為必然。
（二）重要原因：“去全球化”思潮的泛起
自上世紀(jì)末葉，隨著“全球化”進(jìn)程的推進(jìn),世界各國的產(chǎn)業(yè)格局逐漸進(jìn)行重組,生產(chǎn)要素也在重新進(jìn)行高效有序的分配,大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好發(fā)展的趨勢.然而,當(dāng)金融危機(jī)的消極影響逐漸擴(kuò)大,開始嚴(yán)重影響發(fā)達(dá)國家時(shí)，這些國家的政府開始重新思考和衡量。 他們認(rèn)為“全球化”的推進(jìn)客觀上造成了本國的就業(yè)崗位銳減，致使國內(nèi)矛盾加劇;其次還使國家與像中國這樣的發(fā)展中國家進(jìn)行競爭,但由于發(fā)展中國家普遍是低成本生產(chǎn)，從而對這些發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生消極影響。所以,由此產(chǎn)生的“去全球化思潮”，也導(dǎo)致了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。
（三）根本原因：世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡
貿(mào)易保護(hù)主義產(chǎn)生究其原因是由于各國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,從前各國之間的不平衡主要是發(fā)達(dá)國家之間產(chǎn)生的,但在全球化進(jìn)程的推進(jìn)中,各國各地區(qū)產(chǎn)業(yè)及資源進(jìn)行重組,客觀上造成了比如以我國為代表的低成本產(chǎn)品逐漸蠶食發(fā)達(dá)國家原有的市場，同時(shí),在生產(chǎn)鏈和銷售鏈上,完成著有低端到高端的轉(zhuǎn)變.所以當(dāng)前,各國之間的不平衡演變成了發(fā)展中國家同發(fā)達(dá)國家的不平衡.
二、政治原因
（一）貿(mào)易保護(hù)主義反映了政黨政治利益與選舉的需要
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷，國家貿(mào)易政策趨向保護(hù)性，而政府換屆和選舉等國內(nèi)政治因素對貿(mào)易政策導(dǎo)向的影響也日益突出.去年的美國中期選舉上，奧巴馬所在的從前受凱恩斯主義影響,主張經(jīng)濟(jì)干預(yù),保障國民福利,所以傾向于貿(mào)易保護(hù)主義.由此可見,奧巴馬政府實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義也有政治因素的影響.
（二）各種利益集團(tuán)引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭
發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策與國內(nèi)利益集團(tuán)具有微妙的關(guān)系。貿(mào)易保護(hù)主義措施往往是政府平衡國內(nèi)各個(gè)利益集團(tuán)的利益的產(chǎn)物。目前,發(fā)達(dá)國家國內(nèi)矛盾嚴(yán)重加劇,甚至歐盟的希臘和愛爾蘭政府陷入了瀕臨破產(chǎn)的境況，此時(shí)發(fā)達(dá)國家中，各利益集團(tuán)對政府施加壓力，催生出帶有貿(mào)易保護(hù)主義色彩的政策。
（三）國家利益至上的政治原則影響貿(mào)易政策的制定
貿(mào)易政策是維護(hù)國家利益的工具，國家核心利益左右著國家貿(mào)易政策的走向。例如，由于美國在次貸危機(jī)以及其后的全球金融危機(jī)中損失慘重。美國當(dāng)局意識(shí)到，美國的全球利益面臨著中國這個(gè)新興國家的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美國通過反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施、人民幣匯率等手段阻止中國產(chǎn)品的出口，戰(zhàn)略上起到了阻止和延緩中國崛起的目的。
三、制度原因
WTO規(guī)則中，有這一些模糊不清、定義不明的漏洞，為WTO成員利用制度漏洞，進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義提供了可能。例如，發(fā)達(dá)國家可以以反傾銷、反補(bǔ)貼的名義對發(fā)展中國家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)。例如2009年，美國就中國輪胎出口問題而展開了特保措施，以及其后我國遭遇類似的貿(mào)易摩擦案件涉及廣泛，如：鋼鐵、鞋、玩具、輪胎、鋁制品、日用品、機(jī)電、礦產(chǎn)、養(yǎng)殖品，我國遭遇損失嚴(yán)重。
[關(guān)鍵詞] 德國 金融危機(jī) 表現(xiàn) 原因
一、危機(jī)的爆發(fā)及其表現(xiàn)
爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)迅速?zèng)_擊了德國的金融市場。德國法蘭克福DAX指數(shù)在2008年9月下旬到10月下旬期間集中急速下滑，一個(gè)月內(nèi)從近6500點(diǎn)跌至近4300點(diǎn)，跌幅高達(dá)33.8%。之后的3個(gè)月，DAX指數(shù)反復(fù)震蕩，在2009年3月再次出現(xiàn)大幅下滑，失守4000點(diǎn)，上市公司的市值大幅縮水。受美國金融危機(jī)沖擊最早、最大和最直接的是德國地產(chǎn)融資抵押銀行，其旗下愛爾蘭子公司德發(fā)銀行因?yàn)槲茨芡瓿啥唐谌谫Y計(jì)劃，開始陷入危機(jī)，之后母公司德國地產(chǎn)融資抵押銀行受到影響，股價(jià)一落千丈，出現(xiàn)了700億到1000億歐元的資金缺口，瀕臨破產(chǎn)，而2007年德國地產(chǎn)融資抵押銀行稅前還實(shí)現(xiàn)了8.62億歐元的利潤。不僅地產(chǎn)融資抵押銀行遭到重創(chuàng)，絕大多數(shù)德國金融巨頭也都未能幸免。2008年德意志銀行這家德國最大的金融機(jī)構(gòu)稅前虧損57億歐元，稅后虧損額也高達(dá)39億歐元。德國第二大金融機(jī)構(gòu)――德國商業(yè)銀行僅實(shí)現(xiàn)300萬歐元的稅后利潤，而運(yùn)營虧損高達(dá)3.78億歐元。德國安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)凈虧損24億歐元。而德國郵政銀行則自1996年以來首次出現(xiàn)8.21歐元的赤字。此外，部分德國州立銀行因?yàn)楣善贝蟮?、購買雷曼兄弟有毒證券、受到冰島破產(chǎn)等因素的影響，出現(xiàn)巨額虧損，比如巴伐利亞州州立銀行2008年虧損就高達(dá)50億歐元。
接著，金融危機(jī)的影響逐漸蔓延到德國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
1.經(jīng)濟(jì)增長放緩。德國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2008年仍然實(shí)現(xiàn)了1.3%的增長，但是與2006的3.0%和和2007年的2.5%的經(jīng)濟(jì)增長相比，增長明顯放緩。其中，2008年的前三個(gè)季度運(yùn)行良好，德國GDP同比分別增長了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出現(xiàn)明顯下滑，同比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為1.6%。隨著金融危機(jī)的負(fù)面影響在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的逐漸顯現(xiàn)，德國經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度進(jìn)一步惡化，與前一季度相比德國國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑了3.8%，這已經(jīng)是連續(xù)四個(gè)季度德國GDP環(huán)比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)。而與去年同期相比，德國經(jīng)濟(jì)更是萎縮了6.7%，創(chuàng)造了自1970年有季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來單個(gè)季度GDP下滑幅度的記錄。德國經(jīng)濟(jì)增長的總體放緩在德國的支柱產(chǎn)業(yè)――制造業(yè)上表現(xiàn)出來，從2008年5月開始，德國加工制造業(yè)獲得訂單指數(shù)與上一年同期相比增長率一直為負(fù)；進(jìn)入2009年，情況進(jìn)一步惡化，1月份和2月份的獲得訂單指數(shù)同比分別下滑了36.8%和38.3%。從銷售來看，2009年2月德國汽車整車及零部件的實(shí)際銷售額同比下降了39.6%，其中德國國內(nèi)減少了30.4%，而在國外下降了44.5%；金屬制造加工業(yè)的實(shí)際銷售額與2008年2月相比下滑了29.9%；機(jī)械行業(yè)和化學(xué)工業(yè)的銷售情況同樣十分暗淡，2009年2月同比分別下滑了22.3%和25.8%。
2.投資減少。投資額2008年第四季度出現(xiàn)了負(fù)增長。剔除價(jià)格因素以后，德國2008年第四季度的投資同比減少了其中機(jī)器及設(shè)備投資同比下降了住宅投資降低了0.8%，建筑物投資增長了0.7%
3.出口受阻。德國的出口受到金融危機(jī)的沖擊最大。2008年第四季度的出口同比減少了5.2%，環(huán)比下降了7.3%，這是自1993年第三季度以來出口減幅最大的季度。與2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分別下降了20.7%和23.3%，其中對歐盟其他國家的出口下滑幅度要大于對世界其他國家的出口。2009年2月份，德國對非歐盟國家的出口同比減少了20. 65%，而對歐盟國家的出口同比減少了24.4%。
4.失業(yè)人口增多。 2009年4月登記失業(yè)人數(shù)為385.5萬，失業(yè)率為8.6%，與上年同期相比波動(dòng)不大。但是金融危機(jī)的負(fù)面影響已經(jīng)開始在勞動(dòng)力市場顯現(xiàn)， 2009年3月就業(yè)人數(shù)(按照國際勞動(dòng)組織統(tǒng)計(jì)就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù))與上一年同期相比減少了46000人，下降了0.1%，這是自2006年2月以來德國就業(yè)人數(shù)同比增長數(shù)字首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。
二、危機(jī)爆發(fā)的直接原因和深層原因的探討
美國次貸危機(jī)無疑是重挫德法經(jīng)濟(jì)的第一推手及最直接的原因。危機(jī)前，德法國家正處于一個(gè)明顯的經(jīng)濟(jì)上升周期，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)等宏觀指標(biāo)呈現(xiàn)良好態(tài)勢。美國危機(jī)的外來沖擊致使德法經(jīng)濟(jì)上升的趨勢戛然而止，并跌入衰退期。具體而言，美國金融危機(jī)波及德法金融業(yè)形成金融動(dòng)蕩，造成投資和消費(fèi)需求惡化，然后傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與工業(yè)革命時(shí)期以商品全球流通為標(biāo)志的上一輪全球化相比，上世紀(jì)90年代開始的經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征是金融的全球化，主要表現(xiàn)為宏觀上全球金融市場的高度統(tǒng)一對接、金融產(chǎn)品銷售的全球化和微觀上金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式的全球趨同。金融全球化在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)一體化的同時(shí)，也使發(fā)端于一國的金融危機(jī)更容易演變成全球性的金融危機(jī)。美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2008年9月美國雷曼公司的轟然垮塌更是拉開了自1929年1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最嚴(yán)重的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。此次危機(jī)對德、法兩國經(jīng)濟(jì)的影響路徑是先金融，后實(shí)體。金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要有兩條途徑：一是金融危機(jī)引發(fā)信貸危機(jī)。金融危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)喪失相互間信任，擔(dān)心借出去的資金收不回來，因此不愿意互借資金，造成資金流通不暢，間接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)特別是中小企業(yè)無法獲得充足的信貸，陷入融資困境，無法開展必要的投資和經(jīng)營活動(dòng)；二是金融危機(jī)使得消費(fèi)者和投資者對未來前景信心不足，于是削減消費(fèi)和投資支出，導(dǎo)致有效需求不足，商品銷路不暢、庫存囤積，造成經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。
但如果僅僅是金融危機(jī)，德國分別5000億歐元的救市資金更是足以應(yīng)付，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然向縱深發(fā)展，德法經(jīng)濟(jì)危機(jī)還受到其他原因的影響。就德國而言，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的問題是經(jīng)濟(jì)危機(jī)曼延的深層原因。
德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一大問題是外貿(mào)依存過高。德國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)“兩頭在外”的經(jīng)濟(jì)，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際市場，所以，長期以來，德國經(jīng)濟(jì)一直存在著出口興旺而內(nèi)需不足。德國是世界第一出口大國，從2003年至2008年連續(xù)6年保持世界頭號出口大國地位，出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)一直保持在較高水平。2007年德國出口9690億歐元，占?xì)W盟出口額的24.9%，對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)率達(dá)近40%。2008年出口商品和服務(wù)共計(jì)11771.4億歐元，進(jìn)口10200.7億歐元，外貿(mào)依存度高達(dá)88.17%一直以來，德國的外貿(mào)出口已經(jīng)成為德國最重要的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的首要推動(dòng)力。然后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，德國出口遭受嚴(yán)重打擊，由于德國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)需不足，主要依賴外貿(mào)，尤其是出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，受影響大，所以，當(dāng)國際市場需求下降，德國出口萎縮時(shí)，德國經(jīng)濟(jì)便立刻陷入衰退口就像多米諾骨牌，當(dāng)?shù)聡某隹谶@張骨牌倒下時(shí)，其后工人的就業(yè)率、居民的消費(fèi)力等也就紛紛跟著倒下。外需不足，內(nèi)需又由于高失業(yè)率和低購買力而雪上加霜，因此德國的經(jīng)濟(jì)無可避免地陷入到嚴(yán)重衰退之中。
而高的外貿(mào)依存需要有保持外貿(mào)優(yōu)勢的能力，而德國現(xiàn)在這種優(yōu)勢在逐漸喪失。德國經(jīng)濟(jì)以工業(yè)為主，而工業(yè)中又以傳統(tǒng)工業(yè)汽車、機(jī)械和化工為主，三者構(gòu)成德國工業(yè)的三大支柱。傳統(tǒng)工業(yè)是德國保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國地位的基礎(chǔ)，“德國設(shè)計(jì)、他國制造”曾是德國人引以為傲的口號。但是，德國自1960年、1970年代開始的將科研重點(diǎn)過分囿于制造業(yè)相關(guān)實(shí)用技術(shù)的弊端也開始逐漸顯現(xiàn)：盡管這一選擇對保持德國在其傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)化工、電子、汽車和機(jī)械制造行業(yè)的出口優(yōu)勢頗為有效，但“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”。隨著全球化加速，國際競爭的日益激烈，第三世界的不斷工業(yè)化，德國傳統(tǒng)工業(yè)的競爭力正日益下降。2008年以來，一方面是受金融危機(jī)下世界經(jīng)濟(jì)疲軟，國際市場汽車、機(jī)械和化工產(chǎn)品需求下降的影響，另一方面，第三世界的不斷工業(yè)化多少也瓜分了原屬于德國的市場。20世紀(jì)90年代中期，德國曾經(jīng)試圖進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但由于起步較晚，加之德國在尖端技術(shù)開發(fā)、利用和投資力度方面落后于美國、日本、英國等國，導(dǎo)致德國在上世紀(jì)90年代興起的信息技術(shù)的競賽中完敗于美國等，被迫大量引人相關(guān)人才盡管目前德國在能源和環(huán)保技術(shù)方面具有相當(dāng)領(lǐng)先的地位，但仍不能成為獨(dú)樹一幟，引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，難以形成國際產(chǎn)業(yè)分工上的競爭優(yōu)勢，未能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，直至目前，德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)工業(yè)為主，依靠傳統(tǒng)工業(yè)維持經(jīng)濟(jì)的增長。
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)全球化; 經(jīng)濟(jì)安全; 應(yīng)對策略
20世紀(jì)80年代中期以來,經(jīng)濟(jì)全球化成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢之一。不可否認(rèn),經(jīng)濟(jì)全球化是生產(chǎn)力發(fā)展的必然趨勢,不論是對發(fā)達(dá)資本主義國家還是廣大發(fā)展中國家,都能促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展。但同時(shí)也會(huì)給各國帶來一定的沖擊,其中受沖擊最大的就是發(fā)展中國家。東南亞金融危機(jī)在一定程度上就是經(jīng)濟(jì)全球化對其經(jīng)濟(jì)沖擊的結(jié)果。[1]從一定意義上講,這是東南亞國家和地區(qū)為參加經(jīng)濟(jì)全球化而付出的代價(jià)。當(dāng)然,這種代價(jià)一點(diǎn)不付是不可能的,但是不能太大,不能超出自己的承受能力,超過自己從經(jīng)濟(jì)全球化中所獲得的利益。因此,對于實(shí)力薄弱的發(fā)展中國家來說,參與經(jīng)濟(jì)全球化不能不慎之又慎,也就是既要積極參與,又要維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益,回避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)安全。
一、 東南亞金融危機(jī)形成的深層原因
從表面上看,東南亞金融危機(jī)是外部大投機(jī)商索羅斯點(diǎn)燃的,實(shí)質(zhì)上內(nèi)部誘因早已在東南亞各國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中形成?？梢哉f,“不可避免的危機(jī)產(chǎn)生于可以避免的決策失誤”[2],因此,究其深層次原因主要有以下幾個(gè)方面。
(一) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱,結(jié)構(gòu)不合理,資源效益不佳
東南亞國家從70年代開始相繼起飛,經(jīng)濟(jì)增長較快。但東南亞各國長期實(shí)行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)政策,對外貿(mào)易和制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有很大比重,這在一定程度上推動(dòng)了這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時(shí)也帶來了弊端。隨著國際市場上勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的競爭日益激烈,國內(nèi)制造成本的增加,勞動(dòng)力素質(zhì)和技術(shù)水平未能同步提高,產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)含量不高,無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,以致產(chǎn)品的競爭力降低,出口下降,出現(xiàn)了巨額貿(mào)易逆差。面對長期貿(mào)易逆差,各國政府不是通過積極主動(dòng)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變,來逐步實(shí)現(xiàn)國際收支平衡,而是采取低水平、盲目擴(kuò)張,忽略了資源配置的合理性,投資和生產(chǎn)大量過剩,主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)等方面,出現(xiàn)了“規(guī)模效益遞減”的狀況。
(二) 投資政策導(dǎo)向失誤,“地產(chǎn)泡沫”破裂,銀行呆帳壞帳嚴(yán)重
股票市場和房地產(chǎn)市場是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體。由于東南亞國家經(jīng)濟(jì)體制上的缺陷和宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的失誤,政府對大量流入的外資缺乏正確的投資導(dǎo)向。各國在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期,為了追求短期利益,使得大部分外資流向投機(jī)性強(qiáng)或是需求不足的非生產(chǎn)性用途領(lǐng)域,諸如房地產(chǎn)或股市。大量資金涌向房地產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)價(jià)格暴漲又引來大量銀行向房地產(chǎn)業(yè)的投資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度放慢時(shí),商業(yè)建筑嚴(yán)重供過于求,造成大量住宅、商業(yè)建筑被閑置。由于一些銀行擅自放松向房地產(chǎn)業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn),結(jié)果導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過剩變成呆帳。銀行的呆帳增加影響了東南亞國家金融體系的穩(wěn)定,一些金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。[3]
(三) 過多吸引外商投資,外債結(jié)構(gòu)不合理
經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)了國際金融傳遞機(jī)制,大規(guī)模頻繁的國際資本流動(dòng)是國際經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果。[4]以泰國為例,泰國經(jīng)濟(jì)起飛時(shí),面臨兩大難題,一是資金短缺,二是通貨膨脹很高。在這種情況下,泰國的利率一直處于較高水平,匯率相對穩(wěn)定,國際資本大量流入泰國從中謀利。流入泰國的游資大部分是短期外債,1997年7月危機(jī)爆發(fā)前,泰國的外匯儲(chǔ)備為320億美元,但短期外債為400億美元。一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,需要利用外資力量的推動(dòng),但不能完全依賴外資。過分依賴海外市場資金,尤其是偏重短期游資的利用,必然會(huì)增加經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。[5]
(四) 資本市場開放過快,金融監(jiān)管乏力,經(jīng)濟(jì)體制改革滯后和金融體制不健全是危機(jī)發(fā)生的突破口
東南亞尤其是東盟各國為了實(shí)現(xiàn)快速趕超型的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),為了大量吸引外資,競相推出一系列金融開放措施,急于使國內(nèi)的金融市場和國際金融市場實(shí)現(xiàn)一體化,超越了自身經(jīng)濟(jì)和市場條件,在制度安排上難免存在漏洞。[6]東南亞各國雖然對發(fā)展本國金融市場頗為重視,卻沒有及時(shí)深入改革經(jīng)濟(jì)體制,以促進(jìn)其充分的市場化。因此,各國的金融體系缺乏適應(yīng)市場的高效率和穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理,政府對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管乏力。在這種情況下,單單強(qiáng)調(diào)金融自由化,開放資本市場來吸引外來資金,而不注重金融體制改革和有足夠的金融人才來監(jiān)管金融體系運(yùn)行,無疑是飲鳩止渴,最終難免出現(xiàn)危機(jī)。
基于上述對東南亞金融危機(jī)形成原因的深層分析,我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論:東南亞金融危機(jī)“不過是當(dāng)代全球化過程之深遠(yuǎn)影響及其表現(xiàn)的一部分”,[6]具體說就是資本全球化、制造業(yè)及其產(chǎn)品的全球化、貿(mào)易和投資的全球化等等,給東南亞各國帶來的負(fù)面的沖擊。這次危機(jī)之所以沒有發(fā)生在處于全球化更前階段的歐美發(fā)達(dá)國家,也不是發(fā)生在處于前現(xiàn)代化時(shí)期的亞非欠發(fā)達(dá)國家,就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)全球化對他們的沖擊較小或是根本不存在。
二、我國迎接經(jīng)濟(jì)全球化挑戰(zhàn),保證經(jīng)濟(jì)安全,防止金融危機(jī)的應(yīng)對策略
(一)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
1?調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
發(fā)展中國家應(yīng)適時(shí)調(diào)整本國的發(fā)展戰(zhàn)略,把以“趕超”為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以效益為主的戰(zhàn)略,由重速度的發(fā)展轉(zhuǎn)向重質(zhì)量的發(fā)展,使經(jīng)濟(jì)增長由“數(shù)量推動(dòng)”向“質(zhì)量推動(dòng)”轉(zhuǎn)變。只有這樣才會(huì)有整個(gè)國家社會(huì)生產(chǎn)力的實(shí)際增加,科技水平的真正進(jìn)步;才會(huì)形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大后勁,保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展;才有可能利用經(jīng)濟(jì)全球化契機(jī),穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整。墨西哥和東南亞金融危機(jī)都與他們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理有著密切的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代可以使發(fā)展中國家逐步減少對發(fā)達(dá)國家的依附關(guān)系,增強(qiáng)獨(dú)立自主能力,也有利于發(fā)展中國家防御金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。
2?加大創(chuàng)新力度,提高利用外資的質(zhì)量和效益
我國加入WTO后,隨著國內(nèi)市場的更加開放,有可能導(dǎo)致一些原來準(zhǔn)備在中國投資的外商企業(yè)改變其經(jīng)營策略。過去外商為了進(jìn)入我國市場,在轉(zhuǎn)讓技術(shù)方面做出部分讓步。加入WTO后,我國政府要遵循“國民待遇”原則,不能強(qiáng)求外商必須轉(zhuǎn)移其技術(shù),由此,外商可能會(huì)做出“只賣產(chǎn)品不轉(zhuǎn)移技術(shù)”的選擇,從而對外資企業(yè)的技術(shù)含量、引資質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。國際經(jīng)驗(yàn)表明,制度創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的重要推動(dòng)力量。在利用外資領(lǐng)域,引進(jìn)外資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級結(jié)合,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為發(fā)展中國家從國際資本市場分享更多資金份額的重要手段。二戰(zhàn)后,國際性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,發(fā)達(dá)國家的資本流向以資源加工的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主,20世紀(jì)70年代中期開始向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)傾斜,70年代后期,資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資增長率達(dá)21%,占投資總額的38%,90年代達(dá)到40%以上。20世紀(jì)90年代后,發(fā)達(dá)國家部分跨國公司開始從直接生產(chǎn)領(lǐng)域退出,轉(zhuǎn)向輸出專利技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌為主的委托生產(chǎn)加工,生產(chǎn)和制造業(yè)開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。我國吸收外資、引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的部分企業(yè),開始成為發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的承接者。但從總體上看,我國吸收外資與引進(jìn)技術(shù)極不協(xié)調(diào),吸收的外資總量己居發(fā)展中國家首位,但外資帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的效應(yīng)較差。面對國際資本流動(dòng)新趨勢和日趨激烈的引資競爭,傳統(tǒng)的制度創(chuàng)新方式已對提高利用外資規(guī)模與引進(jìn)技術(shù)、提高技術(shù)含量、質(zhì)量形成新的制約。因此,有必要從制度創(chuàng)新入手,為提高利用外資質(zhì)量提供更大的空間。
3?協(xié)調(diào)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系
隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須緊跟國際潮流,加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要有所側(cè)重,突出重點(diǎn),堅(jiān)持“有所為,有所不為”的原則。同時(shí),要正確處理好高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。由于我國勞動(dòng)力資源極為豐富,發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢,也是我國加入WTO后具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。因此,要加快以高新技術(shù)和適用技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,以提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營效率、產(chǎn)品質(zhì)量、市場競爭力。
(二)積極創(chuàng)造條件,穩(wěn)妥地開放資本市場
忽視本國實(shí)際,急于完全放開資本賬戶,其結(jié)果是災(zāi)難性的。同樣,消極地視資本賬戶開放為一個(gè)遙遠(yuǎn)的目標(biāo),采取逃避現(xiàn)實(shí)的態(tài)度,也是不可取的。關(guān)鍵在于前提條件的具備。
1?完善的金融監(jiān)管體系是資本賬戶開放的關(guān)鍵條件
對發(fā)展中國家來說,建立和完善金融監(jiān)管體系,使低效、高成本的資本管制轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝У慕鹑诒O(jiān)管,乃是資本賬戶開放的根本所在。只有完善金融監(jiān)管,才能有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),為資本賬戶的開放保駕護(hù)航。反之,即使其他前提條件均具備,發(fā)生金融危機(jī)的災(zāi)難也很難避免。金融監(jiān)管是以控制金融風(fēng)險(xiǎn)為主要內(nèi)容的。隨著放開資本賬戶,對已過時(shí)的管制措施的取消,并不意味著政府采取自由放任的態(tài)度,只是轉(zhuǎn)移了管制的重心,由金融監(jiān)管取而代之。
完善金融監(jiān)管體系對我國至關(guān)重要。首先,我國與發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)發(fā)展水平存在很大差距,由于歷史的原因,這種差距難以在短期內(nèi)消除,它的存在會(huì)使我國在金融開放過程中處于不利地位。面臨國外金融業(yè)在競爭上的優(yōu)勢,在經(jīng)營制度和投資技術(shù)上的先進(jìn),以及國際資本流動(dòng)規(guī)模大且易變的情況,我國金融的環(huán)境變了,不再是過去那種缺乏競爭、規(guī)范和創(chuàng)新,金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)單一,相對單純、穩(wěn)定的環(huán)境,如果金融監(jiān)管體系建設(shè)滯后,會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和深化,一旦發(fā)生金融危機(jī),金融開放所獲得的益處,都將被危機(jī)帶來的成本抵消。其次,我國金融市場化改革的內(nèi)容,是相互促進(jìn)和相互制約的,既包括利率市場化、匯率市場化等對資本賬戶開放的影響,也包括利率市場化與匯率市場化的相互影響。這種相互影響關(guān)系,使資本賬戶開放更具復(fù)雜性。資本管制解除之后,資本的流入和流出將主要依靠利率進(jìn)行調(diào)節(jié),如果利率市場化改革滯后或不到位,那么,很可能造成資金價(jià)格信號的失真,使央行難以利用利率機(jī)制調(diào)控金融市場,極易引起短期資本的過度流入和資本外流。利率能否發(fā)揮正確的導(dǎo)向作用,與我國貨幣市場的發(fā)展與完善又密切相關(guān),因?yàn)槭袌龌睦市盘柺窃谪泿攀袌鲂纬傻?這一信號的質(zhì)量,就取決于貨幣市場的規(guī)模、運(yùn)作的規(guī)范程度和效率,以及對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響力等。不僅如此,完善的貨幣市場還有利于央行對外匯市場的調(diào)控,通過提高利率(貼現(xiàn)率)或發(fā)行高利率的短期信用工具,將資金從外匯市場吸引到貨幣市場,減輕外匯市場上的需求壓力。同時(shí),在匯率市場化改革中,建立富有彈性的匯率制度可以吸收或減緩國際短期資本流動(dòng)所造成的匯市振蕩,對資本賬戶開放后的匯市穩(wěn)定很重要。
關(guān)鍵詞：亞洲金融危機(jī) 全球金融危機(jī) 啟示
1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)是近二十年來最大的兩次金融危機(jī)。這兩次金融危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制也有著自己的特點(diǎn)。兩次危機(jī)的爆發(fā)也對我國產(chǎn)生了重要的影響，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的借鑒意義。
一、兩次危機(jī)的比較
（一）危機(jī)表現(xiàn)
圖1 亞洲金融危機(jī)前后泰國GDP變化與次貸危機(jī)前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：Word Bank
1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，受危機(jī)沖擊的主要國家的股票市場都出現(xiàn)了大幅度的跳水，經(jīng)濟(jì)增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機(jī)除了沖擊證券市場和經(jīng)濟(jì)增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產(chǎn)市場萎縮。
從金融危機(jī)的表現(xiàn)上來看，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)有很多的相似之處。這也從一個(gè)側(cè)面說明了金融危機(jī)的發(fā)生給各國經(jīng)濟(jì)帶來的影響是不可小覷的。
（二）危機(jī)爆發(fā)的原因
1、1997年亞洲金融危機(jī)
1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。
首先，泰國泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來了不良債權(quán)。在1997年金融危機(jī)爆發(fā)之前，泰國的房地產(chǎn)市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動(dòng)了泰國房地產(chǎn)市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產(chǎn)市場泡沫破裂，房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格大幅度下跌，泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。
其次，泰國在危機(jī)爆發(fā)前出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動(dòng)，因此造成泰國的出口減少，經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大。
再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預(yù)期到泰銖的貶值，于是對泰銖發(fā)起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進(jìn)行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進(jìn)行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機(jī)最終演變成了一場影響全球的金融危機(jī)。
2、2008年全球金融危機(jī)
2008年的全球金融危機(jī)的爆發(fā)也是有多方面原因的。
首先，美國金融機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國的房地產(chǎn)放貸機(jī)構(gòu)大量地發(fā)行次級貸款，抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎(chǔ)發(fā)行了擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。這樣，當(dāng)利率身高，次級房貸的債務(wù)人無力償還貸款時(shí)，就會(huì)使得整個(gè)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足，金融危機(jī)爆發(fā)。
其次，貿(mào)易順差國資金流入美國引起房地產(chǎn)市場泡沫。以中國為代表的貿(mào)易順差國積累了大量的外匯儲(chǔ)備，這些國家用將外匯儲(chǔ)備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動(dòng)了美國資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮。
圖2 2001-2007年次貸危機(jī)前美國聯(lián)邦基金利率（%）
數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局官方網(wǎng)站
再次，2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)行低利率政策。美聯(lián)儲(chǔ)在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)在2003年開始反彈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有及時(shí)上調(diào)利率，長期的寬松政策進(jìn)一步加劇了美國房地產(chǎn)泡沫。
最后，金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機(jī)爆發(fā)。在美國金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時(shí)候，美國相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有對金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，最終使得危機(jī)的爆發(fā)不可避免。
（三）危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制
從1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因來看，兩次危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制是不同的。1997年的亞洲金融危機(jī)是由東南亞國家的貨幣危機(jī)引起的一場全球金融危機(jī)，而2008年的金融危機(jī)則是由美國次貸危機(jī)引發(fā)的一場全球金融危機(jī)。前者發(fā)起于發(fā)展中國家，后者是由發(fā)達(dá)國家發(fā)展中的問題引起的。但是引起兩次危機(jī)爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機(jī)前房地產(chǎn)市場泡沫的破裂。
（四）危機(jī)的應(yīng)對措施
1997年亞洲金融危機(jī)中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國家。這些國家在應(yīng)對危機(jī)中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)對本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了救助。作為美國債權(quán)國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機(jī)的行列中。
二、兩次危機(jī)對中國的影響
（一）危機(jī)對中國出口的影響
從兩次危機(jī)前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機(jī)對我國出口額的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1997年亞洲金融危機(jī)的影響。原因在于：
一是，在1997年亞洲金融危機(jī)中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當(dāng)這些國家的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，我國出口的變化并不會(huì)很大。但是，在2008年金融危機(jī)中，受危機(jī)沖擊的主要是歐美的發(fā)達(dá)國家，這些國家是我國主要的貿(mào)易伙伴國。當(dāng)這些國家，尤其是美國的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，其進(jìn)口需求減少，我國的出口必然大受影響。
二是，2008年的全球金融危機(jī)本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機(jī)。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)受到了比1997年更嚴(yán)重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會(huì)更大。
三是，由于我國商務(wù)部公布的官方數(shù)據(jù)的限制，我國在1997年亞洲金融危機(jī)前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù)，因此很有可能比2008年的金融危機(jī)中所使用的月度數(shù)據(jù)波動(dòng)性更小。
（二）危機(jī)對中國外商直接投資的影響
圖3兩次危機(jī)前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部官方網(wǎng)站
左：1997年亞洲金融危機(jī)，右：2008年全球金融危機(jī)
從兩次金融危機(jī)前后，我國外商直接投資的變化看危機(jī)對我國的影響，我國在兩次危機(jī)中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機(jī)中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機(jī)中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機(jī)的爆發(fā)對我國直接投資的影響還是很明顯的。
（三）危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響
1997年亞洲金融危機(jī)以來，我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負(fù)債表更加強(qiáng)勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機(jī)做出反應(yīng)。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國銀行正通過提高杠桿率向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機(jī)中，我國銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)的機(jī)制更加成熟，銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)也有著更大的主動(dòng)性。
三、兩次金融危機(jī)對我國的啟示
（一）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)
不論是1997年的亞洲金融危機(jī)還是2008年的全球金融危機(jī)，在危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)發(fā)生國都出現(xiàn)了由于流動(dòng)性過剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要的觸發(fā)機(jī)制。因此，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們也要警惕這種由于流動(dòng)性過剩帶來的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，要加強(qiáng)對住房實(shí)際使用量的監(jiān)控。
（二）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管
在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機(jī)加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機(jī)中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動(dòng)泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個(gè)限制資本流動(dòng)的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認(rèn)，我國的資本項(xiàng)目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
除了對于熱錢的監(jiān)管外，我國也要加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國的金融業(yè)尚處在一個(gè)發(fā)展階段，各種金融創(chuàng)新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創(chuàng)新的同時(shí)要吸取美國過度創(chuàng)新引發(fā)危機(jī)的教訓(xùn)，加強(qiáng)監(jiān)管。
（三）保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備以應(yīng)對沖擊
從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進(jìn)入了一個(gè)加速增長的時(shí)期。我國現(xiàn)在實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，在匯率完全浮動(dòng)之前，我國保持一定量的外匯儲(chǔ)備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機(jī)中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲(chǔ)備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。
（四）推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力
金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在帶來巨大收益的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。只有制造業(yè)、實(shí)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到切實(shí)的發(fā)展才能真正的增強(qiáng)一國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)中都有由于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展而造成經(jīng)濟(jì)泡沫放大的因素。因此，只有加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能夠提高一國的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
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